或许没人想到，原本铁板钉钉的德国政府组阁，竟然闹出了黑天鹅事件。
本周，德国自民党宣布退出，导致马拉松式的德国联合组阁谈判最终破裂。
留给现任德国总理默克尔的，或许只有两种选择，一是重新举行大选，二是寻求与与绿党组成一个少数派政府。
但无论她选择了哪个方式，都意味着德国和欧盟政局面临的不确定性大大上升。
不少业内人士调侃说，这是德国自二战以来遭遇的最大政治不确定性。但更让市场揪心的是，在欧洲民粹主义抬头之际，德国内部的政治不确定性，某种程度放大了欧洲分裂的可能性，导致更多欧洲国家脱欧党派信心倍增卷土重来。
随之而来的，是欧洲整个金融市场再度陷入新的动荡期。那么，在这个欧洲政治不确定性迭起的年代，欧元、欧股、欧债、欧洲房地产是否还值得投资？本期海银视角将做全面剖析。
留心德国政治不确定性的长远负面影响
坦白说，德国组阁失败这件黑天鹅事件对欧洲金融市场会造成多大的冲击，目前还难以估算。
先看欧元
在市场传出德国组阁谈判破裂，默克尔面对组建少数派政府或重新大选的窘境后，欧元兑美元汇率一度下挫约70个基点，至1.1723，随后就开始反弹，周三晚差不多到了1.1751附近。
可以说，这场欧洲政治黑天鹅事件对欧元汇率的负面冲击并不大。
再看欧洲股市
本周以来欧洲股市依然处于上涨轨迹，尤其是德国三季度季调后GDP季环比增长0.8%，高于预期的0.6%；同比增速达到2.8%，也高于预期的2.3%，令整个欧洲股市迅速摆脱德国政治不确定性的阴霾。
接下来是欧洲债市：
在这起黑天鹅事件爆发后，10年期德债收益率基本持稳在0.36%附近，仅有西班牙和意大利的十年期债券收益率出现小幅下跌（原因是市场担心西班牙加泰罗尼亚独立派可能受到鼓舞，以及明年意大利大选期间脱欧党派也会趁机发难）。
这足以表明投资者对欧洲政治经济发展前景依然看好。若市场担忧德国政治不稳定会给欧洲分裂带来影响，作为避险资产的德国长期国债收益率理应会出现下跌。
或许很多人会好奇，为何整个金融市场会对这起黑天鹅事件无动于衷？
海银视角认为，其深层次原因主要有三个：
1、欧洲经济复苏基本面依然良好
这可以从德银最新发布的报告看出。德银的报告认为，一方面市场需要意识到德国当前政治不确定性的严峻性，一旦默克尔组阁未能成功，或者在二次大选过程失利，欧元区民粹主义有可能再次抬头，对欧元长期走势相当不利。
另一方面，市场目前还不应德国政治不确定性对欧元的负面影响。对欧元影响更大的，主要是两大因素，一是美元走势，二是欧洲经济复苏预期。当前欧元区经济增长仍具动力，且没有增速放缓的迹象，因此欧元、欧洲股市将依然保持上涨趋势。
欧洲央行行长德拉吉周一也在讲话中提到，欧元区经济仍然保持稳健而广泛的扩张。德拉吉并称，欧洲央行的措施将保护当前融资环境，确保显著的宽松仍然必要。
2、欧洲央行宽松货币政策延续带来的金融资产估值提振效应
本周，欧洲央行行长德拉吉在最新讲话中提到，欧元区经济仍然保持稳健而广泛的扩张。因此欧洲央行的最新措施将致力于保护当前融资环境，确保显著的宽松货币环境仍然很有必要。
这意味着，欧洲央行很有可能延续当前偏鸽派的宽松货币政策，而宽松货币政策导致欧洲股市持续上涨，其赚钱效应有助于吸引更多全球资金流入欧洲股市，由此带动欧元上涨。
3、境外资金持续流入提供了安全垫效应
刚才海银视角也提到过，欧洲良好的经济复苏基本面与宽松货币政策环境引发的欧股上涨，正吸引更多境外资金流入，这足以大幅度抵消德国组阁失败黑天鹅事件对欧元、欧股、欧债等金融资产的负面冲击，形成了安全垫效应。
本周野村证券（Nomura）也发布报告称，海外资金直接投资的增加将为2018年欧元走势带来有效支撑。它甚至预计，欧元区的强势经济将吸引大量海外资金的产业投资与股市投资，令欧元区经常账盈余保持强劲。
那么，这是否意味着欧洲金融市场已经安全度过了德国组阁失败黑天鹅事件的冲击，欧元、欧股、欧债、欧洲房地产的投资价值重现？
海银视角对此的观点是，还得走一步看一步。
短期而言，欧洲金融市场选择了无视德国组阁失败的黑天鹅事件冲击。但长远而言，德国政治不确定性对整个欧洲金融市场投资的影响是长远的。稍有不慎，欧洲金融市场将因为民粹主义抬头与欧洲分裂风险加剧而出现新的动荡。
在这里，海银先分析一下德国未来政局可能出现的状况。
1、最糟糕的情况：
就是明年年初德国举行第二次选举，如此德国的政治不确定性将大增，原因是默克尔将面临出局可能，在她出局后，德国各政党建立的新联合政府，很可能延续当前的“混乱局面”。
可以试想一下，当欧洲经济复苏的主心骨——德国出现如此大的政治不确定性，整个金融市场对欧洲投资的信心还会持续高涨吗？到时整个金融机构考虑的，是如何尽早获利退出了。
2、最好的状况
就是默克尔最终成功组建新执政联盟，但需要注意的是，这个执政联盟有可能是脆弱而不和谐的。
它带来的一大后果，就是德国总理需要花费更多精力处理德国内部事务，没有更多时间精力顾及欧盟事务，这可能给欧洲各国脱欧党派制造卷土重来的机会，令他们积极活动给整个金融市场再度蒙上欧洲分裂的阴影。
整体而言，德国组阁失败这起黑天鹅事件的影响力，绝不能低估。它还将导致欧盟在银行业联盟、ESM改革、金融救助、QE政策等方面面临新问题，同时德国政治不确定性，也给明年意大利大选，希腊救助问题，移民危机带来新的负面冲击。
在这种情况下，海银视角建议投资者必须注意仓位风险。在近期一场投资沙龙上，海银注意到很多投资者对投资欧洲住宅类房地产、旅游度假地产、以及投资移民项目的兴趣日益提高，一个重要原因是他们认为欧洲经济持续复苏会令欧洲各大金融资产持续升值。但越是投资热情高涨时，投资者越要保持冷静。
或许德国政治不确定性，就是欧洲金融资产上涨出现拐点的一个信号。尤其在欧洲民粹主义随时可能再度抬头的情况下，对欧元、欧洲资产的配置，不应是“重仓”或“超配”，20%-30%也许是一个更合适的投资比重。
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