近期市场出现较大调整，投资人多少有点担心。《理财广场》节目采访了国投瑞银基金经理邓彬彬先生，了解机构投资人的观点。
蔚莉：您认为近期市场调整的主要原因是什么？
邓彬彬：我们认为主要的原因可能有两个方面，第一，近期市场资金比较紧张，比如十年期国债收益率，基本上这一轮从3.5%上升50个BP到了4%，十年期国开债上了60-70个BP。可能每年年底资金都偏紧，再加上最近出来的大资管新规，对去杠杆偏严格，银行流动性管理上要储备更多流动性，导致短期资金比较紧张。
从股价方面看，确实从年初到现在整个白马价值股涨幅偏大，有一些获利回吐，包括保险机构兑现收益等等。主要是基于这两个方面原因吧。
不过，就资金而言，最近央行近期在公开市场也进行了投放来对冲，所以，理论上我们觉得资金紧张可能会持续到年底，但利率再往上行的可能性不是很高，最多也就维持这个水平。到了明年一月份以后，流动性应该会比较宽松。
蔚莉：您觉得到年底市场走势会有什么特点？会继续大幅调整吗？
邓彬彬：我觉得，只是白马价值股涨幅偏大以后的正常回调，大幅度的调整不太会了，可能结构会有一些分化，获利回途后3300是有支撑的。第一，企业的盈利还可以，今年全A的增长大概是16%-19%左右，从估值来看是偏低的，我们觉得风险不是很大。
蔚莉：结构分化会呈现什么特点？哪些股票会有持续表现好的表现，哪些可能风险更大一些？
邓彬彬：在这个时点往后看，一是估值比较合理的，我自己比较看好的是房地产行业，特别是一线龙头的房地产公司。今年的房地产主要是三线在增长，一二线下滑了30-40%，理论上到明年会有一个自然的复苏。第二个原因是，今年尤其三季度后，房地产集中度有大幅度的提升，前十五家房企的销售占比从30%多一点，到第三季度土地集中度达到了70%多，这预示着整个房地产的集中度在未来会显著的提升。而一线地产股在白马股里估值是偏低的，即便是未来两年房地产不增长，或者是负增长，龙头都有可能做到20—30%的增长，大部分龙头股明年应该在6倍到7倍的PE。在所有白马股涨了一轮之后，地产股在未来3-6个月可能会有比较显著的超额收益。
第二个是光伏和风电行业，我们也比较看好，因为光伏行业契合两个大的方向，一是低碳环保，第二是精准扶贫。随着技术的进步我们可以看到，今年起，整个江浙这些省份的户用光伏大爆发，这个爆发至少持续两三年，相关的做户用光伏的上市公司未来两三年我觉得都会持续高增长。而这个行业是今年刚刚被大家挖掘出来的，光伏的持续性还是比较强的。还有风电，经历了三年的调整，从今年4季度到未来两三年可能迎来转折。全球风机龙头维斯塔订单增长了50%，而过去两年它是没有增长的。再看我们国内的订单也是增长的，走未来2-3年的行业的复合增速应该是30%，估值非常便宜，我觉得现在应该是风电行业的底部。
另外，消费白马、医药、食品饮料这些，调整一轮之后也有机会，只要估值合理都有机会。
我们长期看好的新能源汽车，现阶段这个行业投资时机需要等待。因为每年一季度都是新能源比较大的淡季，价格都有回落的风险，碳酸锂明年一季度可能有比较大的回调风险，等明年一季度后再观察这个行业，一季度之后再做布局。
蔚莉：您管理的国投瑞银进宝混合基金，原先是一只保本基金，两个月前转型成为一支混合基金。基金的风格是不是有些变化了？
邓彬彬：我们由保本基金转型为混合基金，基本上按照一个正常的混合基金来操作，加大了仓位，做到了中性偏高的仓位，投资方向也按照前面说的方向做了布局。我自己所有的钱也投资了这个基金。因为我对长期还是比较有信心的，市场虽然涨了一些，但是绝对点位并不高，无论是价值股还是成长股，中长期都会有比较好的机会。
蔚莉：能否分享下您个人的投资理念，比如说您选股的逻辑等等。
邓彬彬：最早我是做研究员出身，也在华夏基金待了五年，做了制造业组的组长，后来回到国投瑞银做基金经理。我是从研究员一路走过来的，选股首先会判断行业是否景气，估值是否合理。行业在一个持续景气周期，而且行业有比较大的空间，然后选择核心的公司去做配置。
蔚莉：您比较偏向什么风格的股票？
邓彬彬：长期看，我个人的风格相对偏好成长股，偏好于有价值有增长的公司，但价值股也会有相应的配置。
蔚莉：您会相对集中的持有一些股票或行业吗？
邓彬彬：我如果对一个行业非常有信心、有把握的话，可能会配到30%的仓位，但不可能再高了，为了分散风险，所以一个行业上限在25%—30%左右。
蔚莉：刚才您谈到自己也掏钱持有了您的这只基金产品，您也是一位投资基金的投资人了，您觉得现在投资基金是否是最好的时候？您自己投资基金会不会择时？
邓彬彬：我自己没有择时，主要觉得这个点位也不是很高，我还是比较有信心的，所以基金在转型的时候就认购了。对大家的建议是，正好市场回调100点左右，这是个相对比较好的时机，市场不会有特别大的下跌的，有可能会结构性的震荡一段时间，但是我觉得中期还是比较有信心的，要是看未来一两年是非常有信心。
蔚莉：今年的市场风格比较极致，少数的绩优股票受到追捧，这样的市场风格会延续到明年么？
邓彬彬：我觉得今年年内变化的难度比较大，原因是机构投资在这个时点的换仓概率非常小，年底有考核排名，大家不会大规模的换仓了。而且历史上看，一种风格大概要持续到年底，但转完年后整个市场风格一季度有可能会切换，因为大家持股在价值性白马上集中度偏高，大家会均衡组合仓位，降低组合波动的风险。还有一个原因是，我们的成长股，有很多事被错杀， 30%增长20倍估值的成长股有很多，可能需要我们观察到明年一季度，确认它的成长性，从价值白马切换到价值成长，可能要一点时间，我觉得明年一季度大概率会切换。价值白马一季度调整，二季度大概率会回来，原因是经过了半年的估值消化，再加上明年六月份，A股纳入MSCI指数，海外的投资人要标配中国，相当于又多了3000亿，可能成为价值白马的相对高点。这是我个人的观点。
以上市场分析代表个人观点，仅供参考。
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