美国历史性税改通过 短期影响市场风险偏好上升

北京时间12月2日(周六)，美国参议院以51比49通过了共和党的税改法案，为最终税改的通过搬除了最大的一块绊脚石。这是30多年以来，美国对税法最大的一次调整，未来10年内将削减1.4万亿美元的税收。根据最新通过的税改法案，美国的公司税率将从35%下调为20%，个人所得税也会有不同档级的下调。

中融基金国际业务部总监付世伟认为，特朗普税改方案获得参议院通过，但参众两院的版本存在较多分歧，最终方案还需要进一步商议。从规模上看，由于财政预算的约束，未来10年美国财政赤字政府均不能超过1.5万亿美元，因此特朗普此次税改的规模应不及小布什政府税改规模（1.98万亿），其形式或大于实质，更多的体现为政治筹码。

短期来看，9月以来市场对税改落地预期逐步增强，市场风险偏好上升。而一旦特朗普税改落地，或在短期内令市场risk-on情绪降温，资产价格或出现阶段性回落。同时，随着资本回流美国的预期提升，美元或短期走强。

中期来看，税改可提升个人消费和企业投资。综合来看，个人所得税将提消费，进而拉动经济增长，推升通胀，企业税率降低可促进资本在美投资，2018年总体上或可提振经济增长0.3-0.6个百分点。

长期来看，税改对美国的经济增长影响有限。一方面税率变化与经济运行相关，如经济快速复苏甚至过热，往往会重新加税，因此减税并不具有长期的持续性。另一方面，从历史统计来看，税率与生产率的增长相关性不强，而经济的长期增长根本上还是需要生产率的提升来支撑。