过去一周，美股市场出现剧烈的风格切换。前期领涨的科技板块，特别是龙头股FAAMG 在没有直接触发因素的情况下突然大跌；而以银行为代表的价值板块及以电信为代表的防御板块则大幅上涨，导致标普500和纳斯达克表现分化。
上述成长和价值之间的风格切换也蔓延到了亚太市场，亚洲市场科技板块也一度出现普遍回调。从背后的原因来看，一方面由于科技股前期积累了较多涨幅，本身存在获利回吐压力，且正值三季度业绩期过后的“空窗期”，个股层面缺乏继续上涨的催化剂；另一方面，经济数据向好、税改推进和放松金融监管的预期均有利于价值股相对成长股的表现，故市场风格由成长领先转化为价值跑赢。
未来一周，由于市场仍处于相对高位，受税改通过预期提高的推动，市场可能出现进一步的上涨；
中长期来看，美股资产价格仍处在高点，可能会继续出现一定的回调。
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美国参议院版税改法案通过，距税改完成仅一步之遥，市场受到税改法案通过预期提升的提振，出现较大幅度的上涨
周六，美国参议院以51-49 的结果通过了参议院版本的税改法案。这是继11 月19 日众议院全体投票通过众议院版本的税改法案之后，共和党税改立法进程的又一重要进展。从立法程序上来看，随后参众两院还需协商达成共同版本的税改法案，再度提交各自全体投票，投票通过后便可提交特朗普总统签字以最终生效成为法案。从时间上来看，此前特朗普总统和财长都曾表示税改的最终立法有望在圣诞节前完成。
内容上，目前参众两院的税改法案依然在一些核心内容上存在差异，体现在以下方面：企业税方面：1）将降低企业所得税率从35%降至20%，但实施时间延后到2019 年；众议院版本为立即生效。2）对于中小企业的所得依然穿透为按照企业主个人所得税征收，但增加抵扣幅度；众议院版本设臵穿透税最高为25%。个税方面：1）依然保留七档税率，仅降低某些收入档的税率水平，如最高档降至38.5%；众议院版本方案为四档税率，最高档税率维持在39.6%。2）保留遗产税，将免税金额提升至1100 万美元；众议院版本要求到2025 年取消遗产税。3）废除奥巴马医保核心条款，即要求所有人必须要有医保覆盖的强制性条款；众议院版本没有涉及。4）个人房贷抵扣上限维持在100 万美元；众议院版本降至50 万美元。
从对市场的影响来看，税改的推进有助于提振市场情绪，税改对企业盈利的积极作用也将对美股市场提供基本面的支撑。不过，如我们在上表中所整理，目前参众两院的法案内容依然存在较大分歧，未来两院还需弥合差异，最终版的税改法案可能在一些条款上（如企业减税的实施时间）作出一定的妥协，从而存在减税力度或时间不及当前预期的可能。若果真如此，则未来也可能存在预期逆转的风险。此外，从短期交易层面来看，由于预期的不断计入，也应注意防范税改利好兑现后的获利回吐压力。
美国前国家安全顾问Flynn 认罪，承认在FBI 针对“通俄门”的调查中作伪证，特朗普政府是否受到进一步牵连仍无法确认
上周五，美国前国家安全顾问Flynn 认罪，主要是因为在FBI 今年1 月有关针对俄罗斯是否干预美国大选的调查问询中，Flynn 作出了虚假的供述，例如表示没有要求俄罗斯驻美国大使针对美国的制裁保持克制、不要作出进一步升级的应对等。同时Flynn 也同意配合FBI 特别顾问的后续调查。由于市场担心Flynn后续的配合和供词有可能牵扯到特朗普总统团队更为高级的成员、甚至总统本人。因此周五消息宣布后，美股市场和美元指数一度大幅下跌，但随后跌幅有所收窄。由于目前尚无法确定后续的调查是否会进一步升级，但政治风险对市场的潜在扰动依然值得密切关注。
美联储候任主席Powell 发表证词；支持12 月加息，并表示金融监管已经足够严厉
美联储候任主席Powell在参议院银行委员会提名确认听证会上发表证词。在经济展望方面，Powell 认为今年美国将实现2.5%的经济增长，明年也将基本保持这一增长节奏；劳动力市场有望继续改善，预计明年失业率将降至4%以下，工资增速将慢于此前的经济扩张周期。货币政策方面，Powell 表示在经济增长强劲、失业率降低的情况下，应推进利率正常化和缩表进程，他表示今年12 月加息的条件“正在集聚”；在缩表方面，预计在未来3-4 年里，美联储的资产负债表将缩减到2.5-3 万亿美元。金融监管方面，Powell 认为目前美国的大型银行不存在“大而不倒”的问题，并表示目前美国的银行监管已经足够严厉了。Powell 支持对地区银行、社区银行等放松监管，在决定哪些银行应适用更严格的监管标准方面，Powell 也欢迎除规模以外的其他衡量标准。
美联储发布经济状况褐皮书，经济正处在温和适度扩张阶段
10 月至11月中旬，美国经济依然温和适度扩张，除纽约和旧金山外，多数地区交通运输业增长强劲；但在房地产方面，多数地区的房屋销售和新屋开工情况则增长缓慢；多数地区制造业温和复苏。就业市场方面，10 月至11月新增就业人数依然在温和适中增长，多数地区劳动力市场偏紧。工资水平也在温和适度增长，专业服务类、技术类和生产类的岗位工资增长最为显著。价格水平方面，企业的成本端压力上行，带动一些行业价格水平抬升。多数地区建筑业原材料价格上行，所以住宅房地产价格有所上扬；油价和天然气价格上涨，交通运输业成本端压力有所增加，一些地区的制造业企业也出现了成本上行的现象，交运和制造业成本端的压力大多传导到了消费者身上。
美股市场分析
美股盘面上，标普500指数中电信服务、运输和银行领涨，周涨幅分别为6.7%、6.1%和5.7%。（截至2017年12月1日）
标普500指数权重板块表现：
标普可选消费品指数（IXY）权重股表现
香港市场表现及资金流向
上周港股回调明显，恒生指数连跌五日，创年内最大周跌幅，险守29000
点关口。港股市场流动性方面，鲍威尔讲话暗示 12 月加息概率大，同时美联储 10 月开始的缩减资产负债计划正在进行，南下资金较预期放缓，近日香港银行间同业拆息
Hibor 大幅提升，导致市场流动性承压。不过，内地经济基本面向好，全国规模以上工业企业实现利润总额增速加快，PMI
比上月上升 0.2 个百分点，叠加海外主要央行货币政策趋同，会抵消部分年末美联储加息带来的流动性压力。此外，参议院通过特朗普税改法案，立法乐观前景支撑市场看多。估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率从年初以来逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近 10 年来的低位；恒生国企指数 2017 预测 PE 为 9.83，低于过去 10 年来均值，估值修复继续；从恒生 AH 股溢价指数看，港股估值优势较 A 股更为明显。
今年以来恒生指数积累了相当的涨幅，市场恐高心理趋强，年末部分投资者选择获利了结，无疑会造成市场波动加剧，近两周恒生综合指数成交金额明显放大需要关注。不过内地经济向好，在企业盈利高企、估值优化等多重利好下，港股尚未见顶，慢牛行情或仍在进行中。全周，恒生指数下跌2.65%，收于29,074.24点。其中，大型股指下跌2.72%，中型股指数下跌1.99%，小型股指数下跌1.79%，恒生国企指数下跌3.85%。资金流动方面：南下资金周净流入出现回落，跌至 68.49亿人民币。
未来一周，受之前一周大跌的影响，港股可能出现一定程度的反弹。中长期看，港股上市公司估值已经超过历史均值，但仍没有出现较为明显的泡沫化迹象，在未来业绩提升的情形下，或仍将有一定的上行空间。
香港中小、香港大盘标的指数上周整体表现
“标普香港上市中国中小盘指数”（SPHCMSHP）为QDII基金“香港中小501021”之标的指数；“恒生中国（香港上市）25指数”（HSML25）为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数
全球主要市场估值比较
华宝基金旗下港股三雄产品业绩
数据来源：Wind；数据区间：（华宝中国成长）自2017年初截至2017.11.30；（香港中小、香港大盘）自2017年初截至2017.12.1。
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