成都爱乐达航空制造有限公司(300696)主要从事军用飞机和民用客机零部件精密加工业务,95%以上营业收入来自来料加工。累积参与多种型号涉及3000余项航空零部件的配套研制及生产,现有受托加工产品主要包括飞机副翼、扰流片、方向舵等部件的肋、梁、接头、制作、框等1200余项零件,产品良品率达到99.50%以上。

公司主要客户为中航工业下属军用飞机主机厂、成飞民机等多家民机分承制厂以及航空装备主修厂和多家科研院所,产品涉及多个军机机型。同时公司通过成飞民机承接波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340等型号零部件转包订单并参与中国商飞C919大型客机、国产支线飞机ARJ21前机身零部件供应。

航空研制件在进入定型生产阶段后,在单一型号生产期内通常不会更换供应商。公司在飞机设计阶段就与主机厂、设计单位、分承制厂紧密合作,增强自身订单获取能力,目前已成为上述军民主机、承制厂商稳定供货单位。

小市值股票投资其实很简单,主要看成长性:

1、公司制造实力

爱乐达具有较强的精密加工实力,在长期生产过程中全面掌握了适合铝合金、钛合金及不锈钢等航空材料加工的一系列工艺技术和参数,形成了高精度盲孔加工、复杂深腔钛合金类零件加工等数十项关键核心技术。尤其是在航空钛合金产品加工方面,公司现有的内腔高精度盲孔加工技术能完成特殊结构产品的生产,该技术目前在国内处于优势地位。

2、公司成长

爱乐达所从事的业务,并不是传统常见的生产制造,而是“来料加工”,也就是说,公司加工所需的铝合金、钛合金及不锈钢等原材料,都是由客户提供的。有点类似于净额法确认收入,结果就是,营收数据很低,但毛利率和净利率会非常高。

三季度报告显示,毛利率达70%,净利率50%,利润增长168%。去年净利差不多7000万,按保守计算今年最少15000到18000之间。目前收盘48亿市值,Pe平均27-32倍。

3、股本扩张能力

高净资产9.60元,高每股公积金6.99元,超小总股本和流通股本,高送股本扩张能力

4、行业景气度

空客公司预计,未来20年我国将新增民用客机和货机5363架,市场价值达8300亿美元。而波音公司预测未来20年,中国新增民用飞机数量将达到6330架,市场价格约为9500亿美元。结合以上两家公司预测情况,未来20年我国新增民机数量约为5900架,市场价值约为8900亿美元。

截至2017年6月,C919已获得在手订单600架,ARJ21订单数量超过400架,AG600意向订单数量也已达到17架。新舟60与新舟600产品共获得国内外订单343架(包括意向订单183架),新舟700也已拿到近200架订单。根据未来20年我国对外采购飞机数量与最低5%外贸补偿标准,同时考虑国产飞机在手订单情况,按照零部件30%的价值占比测算,我国民用航空零部件市场空间约为1500亿元。

目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,新机型歼20、运20即将进入量产阶段,新型通用直升机定型在即,作为三军通用直升机型号需求强烈。我们预计未来20年,我国将新增三代战机1000架、四代战机500架,运输机及特种作战飞机400架,教练机及其他军机400架,军用直升机2000架。若以三代战机0.28亿美元、四代战机1.10亿美元、大型飞机2.50亿美元、教练机0.052亿美元、直升机0.17亿美元的单价计算,未来20年我国军用飞机市场空间约为2150亿美元。我们以航空零部件占整机总体价值30%估算,未来20年我国军机航空部件市场需求约为645亿美元。

结合以上军民两方面测算,未来20年我国军民用航空零部件市场空间约为5673亿元,公司作为国内军民主机厂商稳定供货商将直接受益。

5、行业平均估值

军工股目前平圴估值在80倍以上,参照中直股份目前估值,年利润4亿左右。市场给265亿了。爱乐达今年1.5亿利润,对比中直股份和市场平圴军工股估值,给100亿估值,不过份吧。目前才48亿,是不是有潜在1倍空间?

如果未来新增产能投产后,利润会更高,按100%的增长率算的话,3亿不过份吧,那对应的估值在200亿左右,相比较现在有近4倍的空间。

核心逻辑:业务稀缺+军工+军民融合+业绩高速成长。大飞机,带你装逼带你飞,你值得拥有!!




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