科普 | 防范债券风险，做理性投资人（一）

为深入贯彻落实党的十九大有关工作要求，帮助投资者了解债券投资法规和知识，提高风险识别能力和自我保护能力，按照中国证监会统一部署，并结合深圳证监局投资者保护“蓝天行动”有关工作安排，大成基金将于本月刊载以“防控债券风险，做理性投资人”为主题的债券投资者权益保护教育宣传材料，帮助投资者了解债券投资的相关法规和知识，提高风险识别能力和自我保护能力，强化理性投资氛围。

我们一般的投资者更多接触到的是债券型基金，那么债券型基金究竟是怎么为大家赚取收益的呢？

债券型基金，是指投资于固定收益工具的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。

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固定收益工具是什么

固定收益工具泛指多种形式的债务证券，最常用于代表债券。

一般而言，政府、金融机构或企业等借方依照法定程序发行债券，向债券持有人（贷方）借贷，债券就是列明借贷条款的合约。

债券合约约定在一定期限内还本付息。

很多人误认为固定收益工具代表提供定额回报的工具。的确，债券的票息收入部分是定额的。同样地，加入投资者于债券发行时支付全数本金（面值）买入，然后持有至到期日，而发行人又没有违约，投资者便可以取回全数本金，所以回报可以说是固定。但是，债券的价格在到期日之前是会波动的，因为债券与其他可买卖的金融资产一样，价格反映供需情况，而供需受到各种因素的影响。

除了债券，银行存款、优先股也包含在固定收益工具的范畴之中。

债券的基本要素包括：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称、付息方式。比如下图所示“07 三一重工债”基本要素：

债券有哪些类别

利率债：主要由国债、地方政府债、政策性金融债、央行票据组成。

信用债：政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、资产支持证券、次级债等品种。

可转债：是信用债的一种，在一定条件下可以转换成股票，兼具股性和债性。

简而言之，利率债是指风险很低的金融债、央票和国债。信用债是依靠企业的信誉而发行的债券。

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买股票，股价上涨或股票分红时赚钱，那买债券呢？

投资债券的收益来自三个部分：票息收入、资本利得和杠杆收益。

票息收入：通过持有到期，每期付息带来的收益；

例如，假设债券的面值为100元，息票率为5%，每年付息一次，在债券到期之前，每年就会收到债券的利息5元（100*5%=5）。

资本利得：因二级市场价格变动，在到期之前买卖债券获得的价差收益；

例如，投资者在二级市场买入债券时价格为110元，如果债券的价格上涨为115元，投资者可以卖出债券获得5元收益。

杠杆收益：通过质押式回购等特殊策略，获得杠杆放大效应带来的收益；

例如，用100元买入债券后，将债券质押获得现金100，继续用100元买入该债券，相当于账户中有初始债券的2 倍，获得的收益也为初始买入债券收益的2 倍，到期后再回购质押的债券。

全价&净价

全价= 净价 应计利息

全价交易是指债券价格中将那坨应计利息随身携带的债券交易方式，其中应计利息是指从上次付息日到购买日债券的利息。

净价交易是以不含利息的价格进行的交易，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化（相当于股市里股票的涨跌），利息按面值利率以天计算，持有人享有持有期的利息收入。

举个例子：

一张债券，票面一百元，票面利率3.65%，假设一年只付息一次，因此每天的利息应该是3.65%�365�100元=1分。

一年之内要交割来交割去，这涨跌、利息怎么算的呢？按照净价交易和全价交易会分别怎么计算呢？

首先，假设净价不变，那么全价： 第一天：100.01元，第二天：100.02元，第三天：100.03元，第四天：100.04元……

这样一年结束时：103.65元。这3.65元就是这一年的利息，在付息日那天付给计息日那天债券持有人。Biu~付息完，第二天全价又变成100元了。

在净价变化的情况下，假设债券的净价如此涨跌：

净价：第一天：100元，第二天：100.5元，第三天：101元，第四天：100.5元……

全价：100.01元，第二天：100.52元，第三天：101..03元，第四天：100.54元……也就是在波动的每日净价上再加一分钱的每日利息。

我国债券交易所市场的企业债和可转债的报价采用全价，而交易所国债和银行间所有债券的报价都采用净价，所有债券的结算交割价格均为全价。采用净价或者全价并不影响交易，采用净价能够更加直观的反应短期内债券收益率的变化。

净价的变动更能体现债券市场利率的变动趋势以及供求关系。

应计利息（Coupon）

应计利息= 面值�票面利率�已计息天数/365天

例如，若一只债券起息日为6月6日，从当天开始持有至7月17日，持有天数为1个月零11天，即41天，100元面值的债券票面利率为2%，每年付息一次。

到期收益率（YTM）

到期收益率是使债券全价等于债券现金流的现值的折现利率。它相当于投资者按照当前市价购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。

由于货币具有时间价值，所以产生了“折现”的概念。

在上图的现值计算中，5%便是一个折现率。到期收益率也是这样一个折现率，是反应债券风险的一个利率，到期收益率越高，债券价格越低，反之亦然。因为债券的票面利率和到期偿还的面值已经确定，因此到期收益率越高债券价格越低。

票面利率决定债券每期向投资者支付的利息金额，影响债券的票息收益，而到期收益率影响债券的价格变动收益。

一般来讲，以获取二级市场价格波动为投资目的投资者更加关注YTM 的变化，以持有至到期为投资目的的投资者更加关注票面利率。

图：YTM的计算方法与实例

在我国，债券交易市场分为：银行间市场、交易所市场和银行柜台市场。按照目前的政策规定，个人投资者不能进入银行间债券市场，而且普通投资人无法进行质押回购以放大收益，再加上复杂的交易市场、游戏规则与投资流程等因素，因此对于普通投资者来说，最好的方法就是投资债券基金。

（点击看大图）

对于普通投资者来说，选择债券型基金投资债市，比单独投资债券有诸多优势：

首先，投资范围更广泛。债券市场最主要的品种如中央银行票据，以及商业银行的金融债、次级债、浮动债等，都是在银行间债券市场进行交易的，是普通个人投资者无法参与的。

其次，债券基金通过对不同种类和期限结构的债券品种进行投资组合，可以较单只债券创造更多的潜在收益，也能够在一定程度上规避部分利率和流动性风险。这种债券投资组合，是一般投资者的实力无法达到的。

　　

再次，债券基金比单只债券具有更好的流动性，债券基金是T 3赎回到账，流动性远远高于个人持有凭证式国债。对于普通投资者来说，投资债券基金比直接投资债券，还是有着很大的优势。

最后，假如投资者已经持有大量高风险资产，则很有必要分散投资于低风险的固定收益工具。传统固定收益工具与其他资产类别（例如股票）的走势往往呈反向，当股票价格下跌时，债券价值往往上升，所以有助于平衡投资组合。