11月已完成的股票发行融资额和新增股票发行方案均创全年最低，而终止定增案例达到全年最高水平。
新三板在线 文/张贝贝
近期新三板政策不断预热，但市场并不买账。
12月5日，亚洲生态(836806)称，因公司整体规划发生变更，拟终止股票发行。
除了亚洲生态，进入2017年12月，国变电气(835192)、和君恒成(839279)及金控数据(834268)也相继终止股票发行计划，原因是“转增股本、外部客观因素和公司战略发展规划改变”等。
新三板在线注意到，在刚结束的11月份，挂牌企业定增计划大批“搁浅”，24例股票发行计划终止，创2017年来单月最高记录。
而今年10月份，终止股票发行的新三板公司仅为8家。总结下来，2017年前11个月发行终止的挂牌企业合计达189家。
新三板定增量价齐跌
11月30日，山水环境(831562)称收到证监会股票发行行政许可申请受理通知书。公司拟通过本次增发融资2.7亿元用于偿还公司借款、补充流动资金和具体工程项目。
不过，鉴于山水环境前两次股票发行均终止，本次发行是否能顺利进行，仍将打上问号。
新三板在线获悉，该公司自2014年底在新三板挂牌后，2015至2016年，顺利实施了五次融资，并在2016年宣布接受上市辅导。
然而，2016年11月、2017年6月，公司披露的两个股票发行计划却宣告终止。山水环境最新一次的股票发行计划中，其增发价格为3.38元/股，低于前两次成功实施的价格。
目前该增发方案仍在审查中，山水环境拟引入中信建设、鼎鸿信山水环境1号私募基金等4名新增股东。彼时，鼎鸿信山水环境1号私募基金仍未完成私募投资基金产品备案手续。但新三板在线查询中国私募证券投资基金业协会网站，并未找到该基金。而山水环境此前称，鼎鸿信将于2017年12月31日之前完成备案手续。
综合各家披露的原因，企业战略改变、融资计划调整、政策及市场环境变化等成为挂牌企业终止股票发行的主要原因。同时，大部分定增终止的股票方案没有“挺”到认购阶段，不过也不乏个别企业已完成定增缴款却因战略规划而终止的情况。
如华诚生物11月23披露，投资者已完成了缴款，但公司随后因“发展调整”，决定终止本次股票发行。同日，该公司公布了拟申请终止挂牌的议案。新三板在线粗略统计后发现，在今年终止股票发行的挂牌企业中，已有21家摘牌。
此外，一些执行时间较长的定增方案也不幸“搁浅”。如11月28日，中汇影视(836006)称，终止向芜湖顺荣三七互娱网络科技股份有限公司债转股定向发行1,751.7605万股股票事项，而该方案筹划已一年。
无独有偶，德邦工程(830984)去年11月公布定增方案，而投资者一直未完成全部缴款程序，公司不得不于11月22日披露终止发行。而筹划增发近两年的顺泰租赁(833771)则是因为政策限制而夭折。
股票发行计划终止案例不断上升的同时，新三板市场的融资规模不断缩水。新三板在线统计，2017年11月，新三板完成股票发行融资69.89亿元，为今年最低值。2017年新三板完成的股票融资合计1137.08亿元，11月份占比不足6.15%。
除了股票发行完成额下滑外，发行价格亦在下跌。
新三板在线根据股转系统数据统计，自今年6月份以来，每月拟发行股票方案(月末数据)的发行均价与当月已完成的股票发行均价比，呈现明显下降的趋势。而纵向看，2017年11月完成的股票发行方案的均价仅4.83元/股，环比10月的7.54元/股大幅下滑35.94%。
然而，在11月终止的方案中，存在多起发行价格极低却没成功实施的情况。如益佰环保(430660)增发价格仅1元，接近公司今年6月30日每股净资产0.95元。另外的ST紫极(836678)、圆融汇通(838336)增发价格仅1.2元和1.62元。
谁还在投资新三板?
市场行情和目前深冬的天气一样“寒冷”。自2017年11月13日新三板做市指数盘中首次跌破千点后，11月16日起做市指数彻底在千点下徘徊，最低时触及991.46点。
新三板在线根据东方财富Choice数据统计发现，无论是新增方案数量亦或机构参投数量都是今年内最低水平。数据显示，今年11月新增的股票发行方案仅94起，为全年单月最低，其中有机构投资者参与的仅34起。
11月新增股票发行方案拟融资额超过2亿元的公司，仅有瑞鹏股份(838885)和晓清环保(871116)两家挂牌企业。其中，瑞鹏股份拟向北京阳光融汇医疗健康产业成长投资管理中心(有限合伙)增发577.28万股，每股价格42.61元，合计募集资金2.46亿元。
粗略统计，今年1-7月，机构参投挂牌企业增发计划的比例普遍在四成以上;但从8月起，机构参投比例出现显著下滑，到11月机构参投占比仅为36.17%。
11月21日，凯越电子(839952)披露股票发行方案，公司拟向深圳市创新投资集团有限公司、广东红土创业投资有限公司、广州红土天科创业投资有限公司和佛山红土君晟创业投资合伙企业(有限合伙)合计募资4000万元。
做车联网智能终端系统的凯越电子，2017年1-10月实现营业收入4.76亿元(未经审计)，公司结合整车厂生产计划及在手订单情况以及行业整体发展态势，预计2017年-2018年营业收入分别能够达到6亿元和7.5亿元。
如凯越电子等这样，业务前景和业绩较为优质的企业，方能够吸引明星机构的投资，但不少表现中等或不怎么好的挂牌企业，却受到市场冷落。
需要补充的是，尽管机构投资心态“谨慎”，新三板在线注意到，一些“新”的机构面孔已经出现。
东方财富Choice数据显示，11月拟参与新三板增发认购金额排名前十的机构投资者2016年参与的定增项目均为0。除了5家参与齐鲁银行认购，泽生科技(871392)、中鼎联合(834586)和龙狮篮球(871888)的机构认购金额也较高。
实际上，新三板的“春天”似乎临近。今年11月22日，全国股转系统监事长邓映翎公开表示，新三板进一步改革的交易机制方式、分层方案以及三类股东解决办法已经得到管理层的统一认识。
投资者，或许也正在观望和等待“春暖花开”的季节。
本文出品： 新三板在线。作者：张贝贝。
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