今年消费板块持续表现亮眼，但细分行业分化明显。近期市场出现波动，部分前期涨幅较大的消费股下滑明显，我们请汇丰晋信消费基金基金经理是星涛先生来谈一谈未来消费板块的机会在哪里？
汇丰晋信消费红利、2026基金 基金经理 是星涛
今年以来，消费板块已上涨很多，但是中长期仍然看好。首先，消费板块的上涨并非全局性上涨，行业和子板块之间的分化较为严重。市场主要关注的白酒以及白电大幅上涨，但尚有大量子板块处于滞涨状态，有大量有待发掘的机会。已经大幅上涨的子板块如白酒白电，我们相对较为谨慎。地产的销售数据下滑，会带来一些滞后的不利影响。
今年消费的上涨主要得力于估值的修复以及业绩上升带来的共振上涨。目前边际增量资金主要是北上资金，这部分资金决定了价格走势。和海外同类公司的估值相比，国内大白电的估值还没有完全修复。白酒目前景气度还在非常高的位置，业绩有望持续超预期。虽然估值已上涨很多，但由于业绩的增长还是可以消化估值的，基本面来看目前风险并不大。总体而言，对于过去涨得比较好的板块，像白酒，还是能有效消化估值。白电基本面出现压力，但估值还是比较便宜的。
消费板块里滞涨比较厉害的医药板块，三季度由于创新药政策的刺激，医药板块活跃度大幅提高，我们认为医药板块未来有望开启一个比较长的牛市。
黑电还在创新低的过程，估值反映了最悲观的情况：竞争对手的低价竞争，面板价格的成本压力，消费者的观望心态。三季度以后这些因素正在陆续消失。夏普价格战告一段落，面板价格每半个月环比下降，主机厂商的经营压力逐渐缓解，将会有更多的能力去做让利促销，有效带动消费者消费欲望。明年由于世界杯，预期销量也会有所提升。黑电低估值低预期，安全边际足，未来正向弹性大，有弹性布局的机会。
我们目前主要对包括传统消费、新兴消费（TMT）、医药、大金融在内的四个大消费领域中进行价值轮动投资，投资范围较广，投资机会多。同时我们也注意到传媒、计算机在经过两年的杀跌，估值已经跌到了比预期还要低的位置。现在大量的传媒影视游戏的龙头公司明年的盈利预期估值已经到了20倍，进入了偏价值的区域。但由于现在市场口号仍然是拥抱核心资产，所以并没有重视传媒影视这类，但明年年中或靠后，可能会出现比较好的布局时点。这两年由于我们的基准很强，创造超额收益的难度偏大，往后我们在进行配置结构的转换后，获取超额收益的能力会更加强，所以对消费不用太担忧。
Q&A
Q:怎么看现在白酒行业？未来是否还有配置机会？
A:目前整个行业股价上涨非常多，所以会对估值有担忧。但历史上行业的危险标志主要有3点：批价非常高；经销商出现明显惜售；社会库存囤积非常高。目前这三点都没有出现。高端白酒三季报显示盈利增长较快，社会需求依旧旺盛，价格持续上涨。目前高端白酒明年提价已有预期，对提价幅度还未形成预期，但有可能会超预期。整个行业来看，高端白酒稳住在一个比较高的股价市值，对二、三线白酒有非常大的改善作用。很多受到压制的白酒可能会因此而批价上涨，从整个行业来看都是比较乐观的。此外，由于白酒是周期性的板块，但是周期较长，所以当其他行业开始表现下滑时，它的表现还是会相对较好一些。
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