中国经济该如何看?这并不是简单就能说清楚的。我们从三次产业上看,第三产业的比重越来越大,相对而言第二产业则在萎缩;第一产业对GDP的贡献终将低于10%。而中国从农业大国跃升为工业大国,用时不到30年的时间,但随着人口老龄化和人力成本的上升,中国的制造业不仅受到更具人力成本优势的新兴经济体挑战,还需承受发达国家“再工业化”的压力。


因而我们如果仅看GDP增速,那么无论是从2007年开始算起,还是从2010年算起都是处在下行通道之中。若以该指标的上行或下行作为衡量经济好坏的标准,就很容易得出悲观的结论。不过我们认为,判断一个经济体健康与否,不仅要看其所处的发展阶段和对应的经济增速,更要看经济结构、劳动生产率水平以及全社会杠杆率水平等。换而言之如果仍以经济周期的视角去寻找周期的拐点 ,并以此来作为投资决策依据,那就有可能会无所适从。我们可以看到在过去,政策的制定者乐于用逆周期政策来平滑周期,而如今,越来越意识到遏制增速下行产生的代价巨大,所以相对来说还不如培育新产业、积聚新动能,此举更为上策之选。确实,中国太大,人口众多,有时候只会顾到一面。




既然遏制增速下行会造成相反的效果,那么我们就该考虑经济增速下行是否对中国未来的经济趋向而言是好事?


我们研究中得出一个结论:在全球任何一个成功步入发达经济体行列的国家或地区,其在发展过程中经济增长速度无一例外,均会从高速换档为中速;再换档为低速增长。而如今,则没有任何一个发达经济体的GDP增速能持续维持在5%以上。比如说美国经济明年有望继续复苏,但GDP增速若能回升至2.4%-2.5%区间已经很了不起了。然即便如此,美国经济仍低于全球平均水平。那么这对于经济增速下行并非坏事。所以我们需找出当下中经面临的最大问题在于哪?


第一经济观察员认为中国经济当前所面临的最大问题,为社会杠杆率水平偏高的问题。现在,中国全社会的杠杆率已达到约250%左右,预计美国今年会接近在260%左右。因此,不论是美国还是德国;日本还是韩国,它们都是在减速中实现经济转型并跃升为发达经济体的,这更加的印证了我们上述的结论。实则这也是中国为何推进供给侧改革的一大原因。



(稳增长的成本(债务)越来越大,但稳增长的必要性(就业)却越来越小。10年前,GDP增长一个百分点,对应新增就业只有80万人;而近年,对应新增就业200万人,说明中国经济已经从重化工时代转向服务经济时代。如今,GDP增长1%所对应的新增GDP规模大约为1万亿,比十年前增加了4倍。)


我们总结以下:当一国经济上升至发达经济体水平后,经济增速就会下行。当存量大到一定程度的时候,增量对存量的占比自然就下降了。即“树不能涨到天上去”,凡事都有极限。那么,它的双面性在于?




第一经济观察员认为,中国经济“双面性”在于缩减与扩张。


尽管我国服务业在快速发展,投资增速超过10%,但制造业的发展却在放缓,投资增速不足3%。这说明,中国经济存在的“双面性”!即不能只观一面,至少要看两个面。总量增速的放缓已成必然,但当前中国经济与2010年之前有一个很大的不同,为经济增速的下行不再是必然导致失业率的上升。比如说,虽GDP增速从10.6%降至6.7%,但每年的新增就业依然能维持在1300万人,这一方面与劳动年龄人口的下降有关;而另一方面,则主要受经济转型的影响,即现代服务业的比重在快速上升。


即使在第二产业内部,也存在两个面——新兴产业和传统产业。例如,当传统产业普遍面临产能过剩的时候,新兴产业则迎来高增长的发展机遇;而中国人口流动也呈现两面特征,一面是农业人口往城镇转移的速度在放缓;另一面,中国人口从三四线城市流向一二线大城市的趋势还在强化,因而缩减与扩张并举,由此也创造了不同区域的不同投资机会。由此,在未来资产配置上,房地产还会是龙头老大吗?还是被却而代之,有待探究。


 


三分为二的未来资产配置房地产或将贬值?


 


我们认为自2017年中国楼市的销量就已构筑了历史大顶。回顾历史,国内商品房销量分别在2009年、2012年和2014年出现过三次负增长,均伴随着房价的涨幅回落。因而2018年,商品房销量在短期内必然会出现负增长,同时房价涨幅将进一步回落;然长期而言房地产终归是配置龙头,净值可观,所以这或亦是回调后的上扬步伐,再次迎来高峰点也不无可能。其增长倍数至少在五倍之上。而未来房地产的爆发点或将在粤港澳湾区等新兴产业发达地区,所属地域房价有可观的上涨空间!


但若不认为其在未来长期走向上有五倍增长,那么就应去配置有至少五倍增长潜力的资产,只要每年的投资回报率达到18%,10年下来总回报率就可超过五倍。好比今年的沪深300指数的涨幅就超20%,明显跑赢全国房价指数。


  


   另附,股东权益增持业绩分红个股—— 


【业绩及分红】:


君正集团(601216):2017年净利预增25%-55%


苏宁云商(002024):减持阿里巴巴预计实现净利32.5亿


 


【增持】:


正平股份(603843):控股股东及其一致行动人拟增持2-5亿元


新南洋(600661):获中金集团及其一致人举牌持股达5%


雪莱特(002076):股东陈建顺拟斥资逾1000万元增持




【市场解读】:


第一经济观察——目前行业景气度向好,优选稳健高端和弹性次高端。2017年前三季度,上市白酒企业营收同增29%;净利润同增46%。消费升级和民间消费崛起驱动此轮已然复苏,行业集中度加强。展望2018年,高端白酒需求旺盛,茅台提价基础稳固,五粮液和国窖1573价格空间大,估值仍有上升空间;高端产品性价比凸显,结构升级明显,建议向下寻找弹性品种。投资建议:坚守一二线白酒龙头。


 


投资市场风险丛生,第一经济观察资讯内容仅供参考,不构成投资建议。

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