国事聚焦
01
国务院常务会议称，推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化，对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；继续推动降杠杆、减负债。
02
央行周三进行700亿7天和600亿28天逆回购操作，当日有700亿逆回购到期，净投放600亿，为连续三日净投放。此外，央行就7、14、28和63天期逆回购操作需求询量。Shibor全线上扬。
03
深圳商报：券商投行人士透露，在近期证监会发行部召开的有关IPO的研讨会上，监管层表态造成中概股IPO审核进度搁置的政策因素将在近期有说法，这类企业符合标准将按照正常审核进度推进。这意味着中概股私有化通过IPO回归A股有望破冰。
04
证监会副主席方星海：持续推进发行体制市场化改革，积极发展机构投资者，推动更多创新企业利用资本市场发展壮大；要加快我国资本市场的国际化进程，积极推动双向开放，放宽证券期货服务业的准入限制，推动交易所面向“一带一路”走出去。
05
银监会：将放宽对除民营银行外的中资银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，实施内外一致的股权投资比例规则；取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求，支持外资银行参与金融市场业务。
世界风云
01
美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.5%。美联储决议声明显示，剔除11月声明中关于核心通胀疲软的措辞；并未改变2018年及之后的通胀预期；2017年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.4%；2018年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.1%。美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次，与此前预期一致。
02
美联储主席耶伦发布会要点：①继续预计循序渐进加息是合理的，无需变更资产负债表的正常化计划，经济过热有可能加剧未来过快收紧政策风险②美国经济增速稳健，打压通胀因素可能是暂时性的③预计税改将为未来经济提供支撑，但税改的影响仍具有不确定性④股市估值较高不一定意味着过度估值，比特币是高投机性资产。
03
美国11月CPI环比升0.4%，同比升2.2%，均符合预期；美国11月核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；同比升1.7%，预期升1.8%，前值升1.8%。
04
欧元区10月工业产出环比增0.2%，预期持平；同比增3.7%，预期增3.5%。欧元区第三季度季调后就业人数环比增0.4%，与预期和前值一致。
大行研报
1
申万宏源：美联储如期加息，但明年加息路径仍面临较大不确定性
北京时间今日凌晨3:00，美联储公布12月FOMC政策声明及经济预期，以7:2上调联邦基金利率目标区间25个基点至1.25%-1.50%，符合市场预期，其中芝加哥联储主席Evans和明尼阿波利斯联储主席Kashkari对本次加息投出反对票。
整体来看，美联储已在对通胀的担忧与分歧中如期加息，对此市场已充分预期，但2名美联储官员投票反对，以及点阵图显示18年加息乐观情绪小幅弱化，均令美元指数短线有所下滑。从最新公布的美国CPI数据看，11月核心CPI小幅下行0.1个百分点至1.7%，未能延续上月弱复苏格局，表明趋势性回升动力仍明显不足，通胀低迷是否为暂时性因素依然难以判断，而这将对明年美联储加息路径构成至关重要的不确定性因素。
我们认为，重要的不是预期中的加息，而是未来通胀前景以及税改对经济的实际提振幅度。当前美国核心通胀与薪资增速均上行乏力，在财政中性原则约束下进行的美国税改计划对明年美国经济增长和通胀的提振作用又较为有限，我们预计，后期加息路径仍将较为缓慢，明年乃至未来加息幅度仍面临较大不确定性。
2
兴业证券：券商资管，迎接监管与机构配置的再共振
券商资管自2001年起步，在2012-年行业监管创新中扩张，实现了7年（2011-2017）近六十倍的指数式增长，目前在大资管版图中目前已成为能与与银行理财、信托分庭抗礼的核心成员。
券商资产管理行业崛起来自于监管创新与机构资产配置的双正向共振。（1）2012-2016监管放松周期：券商资管业务2012年放开，传统资管刚兑文化下，证券公司的结构灵活和费率低廉相较于信托等传统通道体现了竞争力；（2）“实体经济—金融市场—重回实体经济”的配置轮动：2012-2014年，局部行业（如房地产、地方政府融资平台）融资旺盛而信贷收紧，信贷资金假借非标产品（主要是SPV资管结构）对接资产，券商通道业务实现第一轮大扩张；2014-2016年金融市场利率低位，股票债券轮番表现，机构通过委外渠道假道资管，实现表内资产向金融市场的再配置，同时实现了因提升杠杆和下沉信用带来的风险提升，券商资管受益。
2016年金融去杠杆启动以来，监管加剧且资产配置重调整促使通道和委外模式走向拐点，券商资管发展停滞。（1）市场最大的“金主”收缩同业与金融市场资产配置，新增资金优选标准化金融资产，资管产品需求压缩，多层嵌套的SPV结构的合法性未来在资管新规落地后也饱受质疑；（2）金融市场流动性维持高位，实体经济韧性复苏，这促使银行资产向信贷转移，传统避税、加杠杆的委外套路难有起色。
刚兑文化打破的双刃剑，从评估刚兑能力到评价管理水平，未来券商资管的功能应被重认识。金融机构中，证券公司通过对股债等标准化资产的投行承销和研究定价，在资产端有最强实力；这是在刚兑打破前提下评估其资管能力的出发点。我们关注在以下领域券商资管的发展机会：（1）非标转标，即利用公募ABS等工具实现传统非标准化债权转为标准化资产；（2）收益增强，即利用独特策略，相对于传统股债一把梭的Beta收益模式获取Alpha收益；（3）细分配置，即在部分领域参与，这包括而不限于海外市场、高收益债、类固收市场（可转债/可交债）、股权市场（如新三板）等。
3
海通姜超：美国加息收官，中国要跟进吗？
（1）美联储如期加息，完成年内加息三次的目标。美联储认为11月议息会议以来，美国经济稳健回升，就业市场继续改善；但今年以来通胀和核心通胀均有下滑，且仍低于2%。FOMC委员会预计随着货币政策的渐进调整，未来经济仍会温和扩张，就业情况仍会保持强势，通胀中期有望回升至2%，因此美联储决定加息25BP。但本次议息会议中有两人投反对票，超出市场预期，说明美联储内部的分歧在增加。议息声明发布后，美元指数大幅跳水，黄金价格跳涨。
（2）美国经济继续复苏，但核心通胀走势依然是影响明年加息节奏的关键。美国GDP、失业率数据均显示经济复苏依然稳健，但核心通胀仍低，就业市场的收紧并未明显带来通胀压力。人口老龄化、贫富差距、就业市场的结构性问题，或是通胀低迷的深层次原因。会后耶伦也提到，联储货币政策委员会的确担忧通胀太低。截至目前，美国本轮加息进程已接近一半，联储缩表也在渐进开展，未来进一步提升利率水平仍需通胀回升来确认。
（3）美联储上调经济增长预测，仍预测2018年或再加息三次。本次会议中美联储官员大幅上调了对未来几年美国GDP增速的预测，下调对失业率的预测，通胀预测基本不变。会后耶伦称，大多数美联储官员在预期中考虑了财政刺激的作用，认为税改可能带动GDP增长。耶伦再次强调通胀温和体现出暂时性因素的影响，预计未来一两年通胀会升至2%。因此美联储本次预测2018年或仍有三次加息。但期货市场对2018年加息次数的预测大致仍维持在2次，当前市场预期明年首次加息或在6月，概率达到76%。
（4）美元指数仍有走强可能，但波动仍较大。今年以来，受经济上欧洲复苏势头更强、特朗普新政预期差调整等因素的影响，美元指数大幅下行，从103以上跌至最低时不足92。往前看，美国税改政策落地在即，对短期经济存在一定的刺激作用；美联储也在渐进收紧货币政策；再加上当前点位下的美元指数已反映了偏负面的信息，美元指数仍有走强可能。但特朗普其它新政推进力度、全球经济复苏的不确定性仍将对美元走势形成干扰，波动仍将较大。
（5）中国央行跟随加息必要性有多大？整体来看，当前人民币对美元贬值压力已大幅减小，央行对人民币汇率波动容忍度在提高，中美利差也处于历史高位，中国央行货币政策受到外部汇率因素的牵制较小。从内部看，今年以来决定金融市场和实体利率的关键因素是基础货币的供给数量，而不是逆回购、MLF利率等基础货币供给的价格。央行控制基础货币增量的情况下，金融市场利率已大幅走高，如果央行上调逆回购等短端利率，或也只是顺势而为，但可能会加剧金融市场的紧张和调整，弊大于利。未来短端更应该关注基础货币供给数量和央行比较关注的DR007利率的走势，其传递的货币政策信号意义更强。随着去杠杆的推进，国内金融市场利率已大幅走高，实体贷款利率也在缓慢上浮，再加上房地产市场的降温会对经济构成一定的下行压力，上调存贷款基准利率已显得滞后。而存贷款基准利率的上调会进一步推升银行负债端成本，加剧金融市场的震荡和实体经济的下行压力。所以短期来看，中国央行跟随美国加息的必要性并不大。
4
天风徐彪：2018年能赚估值提升的钱吗？
（1）2017年赚的什么钱？
通过拆解A股各主要股指、各行业2016年三季度至2017年三季度涨跌的盈利与估值贡献程度来看，盈利对于股价上涨的贡献显著地更为突出。市场赚的是盈利增长的钱。
（2）2018年能赚估值提升的钱吗？
不管是中国的数据、还是美国的数据，社会融资需求的变化都对十年期国债收益率的走势具有不错的解释力和领先性。以全社会总债务水平表现的融资需求已经开始回落，并且在严控地方政府债务、房地产投资销售回落、债转股大规模推进置换融资需求的背景下，融资需求的增速保持低位甚至进一步回落是大概率的事件，伴随明年通胀预期和金融监管的靴子落地，利率水平有望从高位回落。
利率上行在大多数情况下对于大盘股的估值更有优势，利率下行在大多数情况下对于小盘股的估值更有优势，但这是相对的概念。当利率下行的时候，小盘股能不能赚估值提升的钱，取决于导致利率下行的原因。
随着金融监管和通胀预期的靴子落地，叠加融资需求的回落，利率水平有望从高位缓慢下行。此种情况下的利率下行，不同于15年上半年，难以提升甚至不排除降低风险偏好，市场依旧要赚业绩的钱而非估值的钱，类似14年上半年的利率下行（不同之处在于这一次经济相对具有韧性，利率的回落也是温和的）。因此明年的利率下行意味着市场风格将偏向中小股票，但业绩确定性依旧是核心矛盾，小股票内部将剧烈分化。
智慧投资
参差多态
姚余栋：未来中国参与全球竞争主要靠新一线城市
来源：每日经济新闻
寻找经济发展的新动能，是当下中国经济学家们关注和争论的热点。
对于这个主题，大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋的答案是——唯有靠“新一线城市”的发展。
在近日的“三亚�财经国际论坛”上，姚余栋就“新一线城市”的发展思路、发展现状和现在还面临的问题接受了《每日经济新闻》（以下简称“每经”）的专访。按照姚余栋和管清友做出的“梯形城镇化体模型”，紧随“北上广深”四个一线城市的是“杭州、天津、南京、苏州、成都、武汉”六个新一线城市，之后还有9个后备城市。
“现在首先要把顶层做好，就是把6个新一线城市做好。”姚余栋对每经记者表示，新一线城市要尽快转变单一依靠土地财政的“卖地思路”，把保障房、廉租房、共有产权房做起来，吸引年轻人来这里奋斗事业、安家落户。
要让年轻人由衷感到“北漂沪漂不如蓉漂”
“中国已有57%的人口完成了城镇化，再过十几年达到70%，城镇化的进程就接近尾声了。”姚余栋对《每日经济新闻》记者表示，“我们的城镇化不要指望达到日本那种90%，因为我们还有很多农村人口已经老了，‘未城先老’，因此我们达到70%是比较合理的。”
在姚余栋看来，到2035年中国将实现70%城镇化的目标，而现在到2035年的十多年间如何提高全民要素生产力？“搞超级大城市不是出路，超级大城市会引发房地产泡沫，泡沫崩溃会把经济体砸坏。一个单体城市的城市人口在2500万比较合适，不必再大。”
如此推算，北上广深加起来的城市容量才1亿人，新一线城市则提供了更多的潜力。根据经济、金融、人口、创新和房价指标及定性的节点指标，最有可能实现新一线城市的杭州、天津、南京、苏州、成都、武汉。
在姚余栋看来，新一线城市保持活力的关键在于为吸引人才，尽早把长租房、保障房等工作做好，只有这样才能让年轻人由衷地感受到“北漂沪漂不如蓉漂”。“而且要快，不要等房价太高了就来不及了。不是说不让政府卖地了，而是要找到平衡点。将来的新一线一定是金融中心、科技中心。”
落实“多规合一”还不够理想
同时，新一线城市还应将交通规划、环保规划、人口规划、社会事业规划等多个规划融合在一个区域上，落实“多规合一”。“但现在新一线城市的‘多规合一’我觉得做得还不够理想。”
“我们要通过新一线来带动城市群，新一线做好了周围的小城镇自然就专业化、规范化了，也步入了其所对应的城市经济圈，这是以点带面的。避免了单独打造太多小镇，结果没人住，浪费基础设施的情况。”姚余栋说。
姚余栋认为，打造新一线城市，需要创新现有的央地政府关系，中央向地方政府下放更多权限，在吸收外资、土地制度、价格体制、税收等方面提供更多的政策优惠。“比如在制定交通、物流、能源等规划时，考虑相关城市未来需求的增长空间，提前布局，向潜在一线城市倾斜；比如根据经济、历史、自然等因素，综合考量未来发展情况，合理规划潜在一线城市的发展空间，进行必要的行政区划调整，为一线城市发展预留空间等等。”
“未来中国参与全球竞争主要靠新一线城市。一流经济的竞争主要体现在一流城市的竞争，没有一流的城市哪有一流的经济体。只有出现了一批一流城市，创新才能涌现，科技要素和金融要素才能自然汇聚。”姚余栋表示，“做成国际一流的动能在哪里？动力是先做大的，先把一线做好，让一线带二线，二线带小城镇，这样就好了，容易事半功倍。”
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