交银基金：美联储议息会议点评

联储如期加息并维持明年加息3次预期，但市场认为成功概率不大，中国央行无需跟进加息，国内流动性企稳或有助于债市、房地产和有色板块 。

要点：

1. 美联储如期上调利率、继续缩表并维持2018年3次加息预期；

2. 美联储预计税改刺激后美国经济仍维持过去5年来2-2.5%的实际增速区间，美联储上调未来增长预期、下调失业率但通胀预期不变提示菲利普斯曲线的失效，通胀持续低于2%通胀目标无法通过经济增长和就业改善解决；

3. 市场不认同美联储未来加息路径，认为2018年至多2次加息，通胀预期和金融稳定预期下降，美债和贵金属大涨，美元和金融板块大跌；

4. 美国通胀预期和金融稳定下滑将拖累全球经济增长和国际贸易，但紧缩路径低于联储预期有助于外围流动性环境的企稳，其他发达国家和中国央行跟进加息必要性下降。

5. 中国基准利率大概率不变，市场利率上调概率低于50%，央行可以选择暂时按兵不动；

6. 国内债市进入建仓期，股市中房地产、有色板块受益于流动性环境触底。

具体解析：

1、2017年12月14日凌晨美联储在12月议息会中如期加25基点至1.25-1.5%，按照计划收缩资产负债表规模，并在点阵图中维持2018年加息3次的前瞻指引。在经济预测中上调2018 -2019经济增长预期、下调失业率预期但维持通胀预期。两位FOMC票委反对加息。即使在考虑到2018-2019年落实税改刺激之后，美联储预期美国经济增速将维持 2-2.5%的增长区间，相比过去5年并未发生显著变化；同时经济加速增长和失业率下降不会带来通胀的上升，这和2016年末特朗普交易的一致预期发生了极大的矛盾，通胀预期的中枢值相比9月会议有所下调，2018-2019年都不会实现2%的通胀目标。

点阵图提示2018年年末利率将达到2-2.25%，相比目前1.25-1.5%利率将加息3次

 

美联储将2018年经济增速上调0.4%，失业率下调0.2%，通胀预期维持不变

实际上，通胀预期的中枢值相比9月会议有所下调

 

2、联储议息会议结果发布后，美债和贵金属大涨，美元和金融板块大跌，美债收益率曲线牛平，通胀预期和金融稳定预期下降，联邦基金利率期货市场认为2018年至多有2次加息。

联邦基金利率期货市场显示2018年末至多有2次加

 

Eurodollar 利率期货显示2019年加息次数约为1 次

美债收益率曲线整体下降，出现牛平

2018年12月联邦基金利率期货也出现上涨，市场预期加息力度下降

市场出现和美联储鹰派加息差距较大的主要原因在于当前美国的经济增长、通胀预期和金融稳定预期都出现了大幅下滑，这和2016年末特朗普交易重启期间是完全相反的，若市场预期实现，美联储2018年将大幅落后于点阵图。

美债收益率曲线平坦化提示经济增长预期下降

美国长短端通胀预期下滑

美国保险增信公司MBIA的信用违约掉期达到5年新高，预示着未来违约率将升高、市场风险偏好将大幅下降

保险增信公司MBIA和AMBAC的股价历史上领先美股走势，目前二者双下跌

3、美国通胀预期和金融稳定下滑将拖累全球经济增长和国际贸易，但紧缩路径低于联储预期有助于外围流动性环境的企稳，其他发达国家和中央行跟进加息必要性下降 。

4、中国基准利率大概不变，市场上调低于50%，人行可以选择暂时按兵不动；

5、国内债市进入建仓期，股市中房地产、有色板块受益于流动性环境触底。

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