时值12月,2017年的A股市场已经临近收官,过去一年市场呈现出明显的两极分化的特点,代表蓝筹白马股的上证50、沪深300持续上涨,代表中小成长股的创业板跌跌不休,价值投资成为市场主流。过去的选择已反映在业绩上,站在目前时点,如何看待明年的资本市场,选择投资品种,成为每个投资人年底都需要面对的问题。

要回答这个问题,需要从宏观环境、行业配置、标的选择三个维度自上而下,个人尝试从宏观说说我的看法。

 

1.  投资

地产经历了30个月同比增长的超级繁荣周期之后,库存已经进入6个月的水平,假定人口结构没有发生大的变化,对房地产的需求从总量的角度来讲应该是稳定的增长,不可能出现大的跳跃式的增长,过去30个月已经消耗掉相当大数量的需求,未来销售将进入到比较大的下行周期。

商品的需求依赖于地产的新开工,而新开工依赖于地产商的资金回笼,会滞后于销售,虽然库存看起来很低,但是随着销售下行的基数效应,库存会被动上升,整体上,新开工并不乐观,商品的需求有可能减弱,供需两弱的情况下,周期公司难以像今年一样走出确定性的上涨行情。

2.  消费

消费作为经济中最稳定的力量,一直受到投资者的偏爱。消费一般跟着人均可支配收入上升而逐步上升。经过过去2年多的地产销售高峰,中高端人群的流动性锁定在房产上,消费力难以快速提升,个人判断,未来消费的趋势一是性价比消费(比如网易严选和米家有品),二是低端消费品的涨价(跟随居民消费价格指数),消费升级是一个缓慢的过程。

3.  利率

这三年的地产去库存高增长是以居民加杠杆的方式实现的,居民是财务硬约束部门,当年购房负担率已经超过85%,已经没有上升空间,明年整个去杠杆会从企业部门转向居民部门。

房地产销售回落带动居民融资需求下降,供给侧改革的部门没有新增的资本开支,融资需求的下降可能比资金供给的下降更快,明年的利率大概率没有上行的空间。

4.  通胀

预计明年的通胀前高后低,上半年因为食品的低基数效应同比容易上升。

5.  流动性

小地产商的资金以及全球资金向中国资本市场的配置需求,是边际的增量。

 

































整体上看,明年乐观的因素是利率和流动性的边际改善,悲观的因素是地产销售的下滑带来地产及周边产业链需求的下滑,白马蓝筹股今年迎来的是盈利与估值的戴维斯双击,明年除非增速进一步提升,否则很难赚估值的钱。市场会是慢牛,对于投资人来说,只有深入的研究才能寻找到合适的标的,明年小票中是否有一些真正的成长股能走出来,值得思考。

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