【国内市场】
1）上周周期与白马板块双双继续回调，商超、传媒、计算机保持强势，基准判断是由于风格切换的大小盘齐杀导致，因此不必立刻追小盘，流动性环境回暖需要信用风险爆发。
2）周期品回落空间仍存在，钢价阴跌后社会库存继续去化，钢价现货扩散指数还有一周或可达到底部，2018年初有望迎来钢铁股业绩与钢铁现货顶点双丰收。
3）12月FOMC会议结果支持流动性环境拐点形成，国债反弹。国开-国债利差、国开-利率掉期利差和成交量等指标显示目前的流动性折价已逼近历史上三次大小盘切换拐点。
4）11月工业增加值、固定投资与消费符合预期，地产竣工增速下滑提示信用风险积累。2018年1月定向降准之前或将维持实体流动性强于金融的格局。
5）新三板改革将形成直接融资支持创新机制的重要环节，券商、创投的大逻辑逐步形成。
【海外市场】
联储鹰派加息后市场反应和发达国家央行不跟显示海外流动性环境拐点已至。
1）12月FOMC加息、缩表且维持鹰派指引，但通胀预期未上调暴露底气不足，欧英瑞等发达国家央行未跟随美联储加息，新兴市场央行普遍跟随加息，新兴市场流动性环境并未受到冲击。加息后美债、黄金的反弹显示市场并不预期联储能顺利实现更多加息，联储的鹰派前瞻指引即是近期最后的利空，随后流动性环境将触底改善。
2）美国税改完成参众两院共和党提案的合并，企业税减免2018年生效，对经济刺激将从2019年开始递减，符合美联储经济预期假设，短期利于企业与政府资本开支、不利于居民加杠杆，2018年居民消费杠杆去化不可避免。为弥补中低收入居民的金融状况，2018年美联储加息次数难以超过2次。
3）2017年末OPEC海运出口量达到10年高位，北美油井钻机数量连续上升3周后首次回落，原油供应量将井喷，油价下行将遏制通胀预期，利好债市和航空股。
4）油价下行拐点和债券上行拐点的右侧将出现贵金属战略性建仓机会，机构仓位逼近极致，中美信用风险小规模爆发将提供催化剂。
【债券市场】
公开市场业务
上周央行适度投放资金，调节银行体系流动性水平。具体看，上周央行共投放逆回购5600亿，MLF2880亿，上周有4800亿逆回购到期，全周合计净投放3680亿（含MLF）。上周，平均融资成本较前一周抬升。银行间R001、R007平均成本分别为2.85%和3.44%，较前一周抬升16bp和29bp。
债券市场
上周，国债收益率短升长降，对应1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动2、1、0、3、-2BP，10Y国债收益率收于3.89%。国开债收益率继续上行，对应1Y、3Y、5Y、7Y、10Y收益率分别变动3、5、4、5、3BP，10Y国开债收益率收于4.80%。上周，信用债收益率继续上行，各级别各期限上行幅度在4~8bp不等。
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