事件1
12月14日凌晨，美联储12月议息会议决议加息25个基点至1.25% - 1.5%，符合市场预期，这是本年度第3次加息，也是本轮加息周期以来第5次加息。同时，美联储引导市场预期2018年继续加息3次。从投票结果看，联储委员之间对于明年加息节奏的分歧在加大。
事件2
12月美国经济景气程度边际有所回落，制造业PMI在58.2，前值58.7。不过主要分项指标如新订单和生产等均不同程度继续改善。与此同时，工业品和消费品通胀继续上行，CPI同比从2.0提升到2.2，PPI同比从2.7提升到3.0。中国方面，财新制造业PMI指标有所放缓，从51.0回落到50.8，通胀同步回落到1.7，前值1.9。
点评
经济基本面 – 再见，周期！
如果说2016和2017全球经济体“复苏”是主基调的话，我们认为2018有可能迎来反转。历史上看，现代经济体与前现代经济体最大的区别在于其相对规律的周期性，这一周期性很大程度来自于大规模生产与长产业链协作下的繁荣传递过程，换句话说是固有的周期。有两个主要变量分别决定着短期和中期的波动，即库存投资和设备投资。2016/2017是库存投资上升之年，而进入2018年从节奏上推演，全球各个经济体库存周期将见顶向下。
这里值得注意的时，本次库存投资的向下将在美国及全球范围内触发设备投资同步向下。尽管目前该分项在美国依然呈现企稳迹象，但其背后原因在于库存投资的短暂上升带动了部分景气行业设备投资的上升，从而使得全社会设备投资下行过程中出现短暂企稳甚至反弹。剔除短周期的扰动，设备投资的自然周期在2015年初就已经见顶了。进入2018，短期提振因素将反转，叠加自身周期向下，设备投资会加速向下。所以朱格拉周期我们认为还远没有结束，相反将在2018年向下突破。
所以2018将是经济基本面见顶向下的年份，顺序上与触底回升的顺序一致，即从中国到美国再传递到欧洲；时间上美国及全球的顶部可能在1季度前后出现。目前来看，唯一的利好来自减税，但他只能短暂对冲下行风险，或者延长顶部震荡的时间。的确减税增加了企业的税后利润和资本支出的能力，但资本支出的意愿则由盈利和资金本身的收益率决定。在经济周期顶部向下的过程中，盈利是放缓的，通胀/收益率是上升的，两者都会抑制投资意愿，这有点类似通过降息来刺激经济的做法，均属于推绳子的过程，最终需要等待周期自身的回升，减税和降息政策才真正体现出来。从这个角度说，下一个周期应该有很强的向上动能，而不是现在。
大类资产 – 先黄金后债券
经济放缓的过程分两段，在前期通胀会滞后于增速回落（工业品滞后的少一些，消费品则滞后更多）。其原因在于消费品主要分项在中国是农产品（猪肉），在全球是能源（石油），这两者价格并非单纯由需求驱动，而是供需同时驱动，所以价格上涨不同步与需求，而会有较大延迟。因此在增速下行前期，通胀与增速间的差距会拉开，形成滞胀。到增速下行后期，通胀会跟随增速下降，最终形成衰退。时间上，明年1季度前后美国及全球会进入这个滞胀过程，大约2到3个季度后会进入衰退。如果减税效超预期，则该时点会顺延，但我们认为大幅延迟的概率较小。
相应的，在大类资产层面，我们认为黄金价格会伴随着滞胀的展开而上升，原油会震荡，部分农产品也会起来，其他工业属性较强的大宗商品价格则伴随需求的下降而回落。所以现货黄金，黄金ETF，黄金采掘类股票以及黄金类的主题基金应该是各类资产里相对强势的品种。除此之外，2018年底之前，全球的收益率可能见到一个阶段性的高点。而对中国而言，由于其领先于全球的周期步伐，债券价格可能于上半年率先企稳，我们认为这个价格底部是中长期的底部，极具配置价值。
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