回溯医疗行业的历史,2009年新医改启动之后,经过了3年的医保扩容红利期,随着医保控费趋严,随后2011~2017年近7年时间医药行业并无明显超额收益。而站在当前看明年的医药板块,医药行业的投资机会凸显:

 

1、 政府公共卫生支出增速提升。今年前三季度政府财政医疗卫生支出增长了16.42%,超出同期公共财政支出增速近5个百分点,这有力缓解了医院端的压力,进而减缓了对医药企业的压力;

2、 政府政策的利好。今年10月8日中共中央、国务院发布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。同时政府在药品注册、一致性评价等政策领域加速推进执行,回看欧美等国,医药牛市的启动都开始于政策支持下的药品注册上市加快和创新药爆发;

3、 机构持仓比例处于底部。2017年公募基金三季报显示医药行业持仓占比7%,扣除医药主题基金之外,公募基金主动持有医药行业的比例低于5%,持有比例处于历史底部。估值上来看,医药行业也处于历史估值区间的中下部。随着近期的板块调整,目前来看医药板块的投资价值将进一步凸显。

 

医药行业的投资机会有哪些?

1、 防御性减弱,进攻性增强,主要体现在创新药领域。医药行业投资逻辑正在向欧美成熟市场靠拢,中国正在经历从仿制药大国到创新药崛起的转换期,CFDA 的审评审批制度改革,意味着药品研发的回报周期大幅缩短,A股的医药投资逻辑也将从销售主导转向产品主导,现有和在研产品管线将是决定上市公司估值的核心因素。我们预计创新药企和服务于创新药的CRO企业将成为医药投资的重要子领域。

2、 仿制药一次性评价加速行业集中。日本从上世纪80年代开始进行仿制药一致性评价,该政策引起日本制药企业数量缩减近90%,仿制药行业集中度快速提升。这一过程或将在国内重演,面向大病种的优秀仿制药企业受益于进口替代和行业集中度提升,将成为重要的投资方向。

3、 降低药占比将长期利好连锁药店企业。药占比下降到30 %的考核目标将促进医院的处方外流,看好优质连锁药店公司的投资机会。同时这类企业还面临着行业集中度提升和资产证券化加速的外部环境,在美日等国,前几大巨头的市场份额超过70%,我们目前只有10%,还有很大的提升空间,且行业数据显示龙头企业增速快于行业整体,该领域个股将是长期战胜指数的来源之一。

 

总的来说,医药投资以政策导向为核心,在政策利好和鼓励创新药、一次性评价、处方外流等细分领域寻找投资机会。

 

投资医药的天时地利人和

站在当前看接下来和明年的医药板块:首先,医药行业的投资机会更加凸显,有望从过去几年的表现平淡到取得较明显的超额收益;其次,医药行业的内外部环境变化将导致投资逻辑的切换,可以从天时地利人和三个角度去理解:

1.天时:政策层面对于创新的鼓励、药品评审和注册上市速度的加快等有利于医药企业缩短投资回报期;

2.地利:国内巨大的医药市场足够培养起一批本土千亿市值的上市公司,尤其是在高端专科药进口替代条件进一步成熟、大病重病保险和商业保险覆盖面扩大提升了支付能力的背景下;

3.人和:优秀的研发人才在快速成长,叠加海外人才的回流,我国医药行业的整体竞争实力大幅提升,医药行业内部上市公司的结构将更加合理完善,对投资者具备更大的吸引力。

 

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排名来源:晨星中国开放式基金业绩周排行榜,行业股票-医药,截至2017年12月25日