名家观点 | 对话量金资产和奶酪基金

智道金服研究院重磅发布了《2017年11月中国私募证券基金数据报告》，针对私募行业11月的整体表现，我们邀请了上海量金资产管理有限公司和广东奶酪投资基金股份有限公司来进行整体点评，以下是来自这两家公司的名家观点：   

上海量金资产管理有限公司

Q1

智道金服：今年商品期货市场出现持续的震荡，因此有人说今年是 CTA 最难过的一年？您认同这样的看法吗？

量金资产：就今年的商品期货市场出现的持续震荡，赚钱效应相比2016年的确出现一定程度的下降，客观来讲主要来自于2016年商品市场备受瞩目，以黑色系为代表性的品种趋势明显，吸收资金效应明显，使得2016年四季度大量的增量资金进入商品期货市场，并且大部分的增量资金已契约式基金的机构资金形式进入。然而，CTA基金具有规模小、市场份额小以及与其他资产相关性低等特点，大量的增量资金涌入给本来容量有限的期货市场带来了巨大的冲击成本，并且，大部分的CTA基金均采用趋势追踪策略为主，策略的同质性和拥挤也是今年商品市场出现持续震荡甚至是无序波动的原因。

Q2

智道金服：CTA 趋势策略整体表现不如 2016 年，请问您如何解读今年以来 CTA 趋势策略的表现？

量金资产：对于今年以来的CTA趋势策略，从量金的策略来看，并没有失效，相比较去年的同类型策略运用，量金不难发现，2017年大宗商品先抑后扬走出宽幅震荡，整体趋势向上，其中黑色板块涨幅居前，农产品、化工品小幅下跌。通过量化的方法进行趋势跟踪，焦炭成为2017年商品市场的耀眼明星，其他品种表现平庸。加之，今年市场上趋势性策略的同质化程度高，使得很多类似的策略进入同一市场后，即便趋势明显的某些品种，均出现了频繁的止盈和止损，形成巨大的滑点。

Q3

智道金服：市场传闻中国原油期货有机会于明年上市，您认为原油期货的上市对市场的影响如何？

量金资产：回顾一下，原油期货上市计划已经筹备了五、六年之久。早在2012年4月，证监会原主席郭树清就表示，要推出继美国、英国之后的第三个全球性原油期货市场，以争夺原油定价权。在这几年时间里，相关部门一直在为原油期货的上市而努力。进入2017年之后，原油期货的推出明显进入到加速期。中国原油期货合约作为中国期货市场全面对外开放的起点，其上市势必会对市场产品积极正面的影响。并且从历史来看，每一种新的合约品种上市之后，在市场上都会引起一定体量的关注和追捧，中国原油期货作为产业链上的龙头，其合约的成功推出和上市不仅会是油企控制价格的有力工具，同时，也为市场的投资人提供了更多的交易机会。从中国原油期货的规则来看，也更加符合国际化的需求，综上所述，量金认为中国原油期货合约的上市是会给市场以及投资人带来更多机会的投资品种和工具。

广东奶酪投资基金股份有限公司

Q1

智道金服：今年以来白马股表现抢眼，港股吸引资金追逐，请问您如何解读今年以来A股和港股的表现？

奶酪基金：2017年涨幅超5%的公司家数占比略超2成，跌幅超5%的公司家数占比超7成，2017年市场强烈倾向于绩优、大盘蓝筹股。自2015年股灾以后，市场逐渐抛弃题材股和亏损股，重视绩优股的价值投资。人民币中期贬值的大背景下，中国投资者资金大量流入香港和美国市场。投资者为对冲人民币贬值风险，开始转移至香港市场，奶酪投资认为跨境资金的开通为香港市场带来支持，尤其是一些估值合理和高品质的港股公司。港股市场调整后，部分市场具有估值吸引。

Q2

智道金服：请问您认为明年A股(或港股)会延续今年的情况吗？您觉得行情已到高点了吗？

奶酪基金：奶酪投资认为2018年经济增速将小幅下降，CPI有望小幅回升，主要宏观指标中预计地产和基建增速有所下滑，制造业投资增速有潜在的向上超预期可能。股票市场中，预计2018年全年上市公司净利润增速相比2017年有所下滑，在全球货币政策收紧的大背景下，利率中枢难有明显下降。考虑到当前A股市场估值已经不算很便宜，在这样的背景下，预计2018年A股市场整体再进一步大幅提升估值的可能性并不大，股市上涨的空间将主要来自于盈利的增长。

”

Q3

智道金服：请问您认为明年的投资机会在哪？有特别看好哪些行业吗？

奶酪基金：基于19大提出来的抓重点、补短板、强弱项。奶酪投资从三个维度看好18年的投资机会，(1) 消费升级方面主要包括医药生物、食品饮料等中的大众消费品；(2)产业革新升级方面包括电子元器件、轻工、汽车、机械和家电行业中具有持续成长性的部分细分子行业；(3)行业反转方面包括传媒、计算机、机械、国防军工行业。