作者:Ole Hansen(盛宝银行商品策略主管)

 

文章要点:

 

•原油2018年初站稳脚跟,但风险仍在前头

•牛市势头提振投机性多头头寸创下纪录水平

•价格上涨也刺激美国页岩油产量强劲反弹

 

 

德黑兰和其他伊朗城市遭到反政府抗议大浪潮的袭击。图片来源:Shutterstock

 

新年伊始,WTI和布伦特原油均继续上扬,去年第四季度的反弹,主要是由多个暂时性的供应中断引发的,而最近一轮上涨则是由伊朗各地的抗议活动推动的。不过,原油自去年6月以来的牛市势头,也提振投机性多头头寸创下纪录水平,同时也刺激美国原油生产出现强劲复苏。

 

截至12月26日当周,由于圣诞假期,市场交易淡静,且交易时间被缩短,对冲基金继续买入原油,因苏格兰和利比亚管道关闭,且美国原油库存下降,刺激油价走强。对冲基金新增WTI原油和布伦特原油净多头头寸27000手,至纪录新高977000手。多空比率达到7.8,逼近去年2月创下的纪录水平8.3。

 

 

根据美国能源信息署(EIA)最新月度报告数据,从去年年初至10月,美国原油产量增加至866000桶/日。10月产量的上涨,有助于消除与年内每周估量之间的差距。按目前的原油价格来看,美国日产1000万桶的目标的实现只是时间问题。

 

除了自10月以来原油供应多次出现中断,油价也因为美国库存下降而受到支撑,库存较2017年3月创下的纪录高位减少了逾1亿桶,尽管大部分是由于出口扩大和进口缩减。然而,原油库存往往在1-3月间会出现季节性反弹,因在此期间生产商会季节性减缓精炼油生产。


由于欧佩克和俄罗斯承诺保持产量上限,因此2018年可能决定油价的两个关键因素是,美国页岩油生产商对油价上涨的反应,及全球经济表现,后者尤为重要。若今年全球需求增速仍较强劲,即140万桶/日(欧佩克、IEA和EIA的平均预估数),或将因非欧佩克的原油供应量日增140万桶而被满足。


可能会出现什么问题?除了地缘政治困扰之外,对冲基金持有的WTI和布伦特原油多头头寸创纪录新高,可能将在2018年初形成挑战,油价年初可能开始寻找支撑位。我们对2018年的中国经济也有一些担忧,该国最终可能导致需求增长低于预期。美国驾车者面临燃油价格上涨的问题,这也可能引发需求放缓。


考虑到每日原油供需几十万桶变化对油价的影响,我们看到了风险,特别是在2018年上半年,布伦特原油价格可能会下跌至50-60美元/桶,而不是持稳在60-70美元/桶区间。至于年底目标价,布伦特原油价格见60美元/桶,WTI原油见57美元/桶。

 

新的地缘政治风险(2017年下半年曾出现过大量地缘政治风险)可能是主要的油价支撑因素,而这可能会打破我们对于2018年内油价稳中偏软的预估。

 

WTI原油已经重回关键心理关口60美元/桶上方,这曾是2015年二季度的阻力位:

来源:盛宝银行