作者：Ole Hansen（盛宝银行商品策略主管）
文章要点：
?原油2018年初站稳脚跟，但风险仍在前头
?牛市势头提振投机性多头头寸创下纪录水平
?价格上涨也刺激美国页岩油产量强劲反弹
德黑兰和其他伊朗城市遭到反政府抗议大浪潮的袭击。图片来源：Shutterstock
新年伊始，WTI和布伦特原油均继续上扬，去年第四季度的反弹，主要是由多个暂时性的供应中断引发的，而最近一轮上涨则是由伊朗各地的抗议活动推动的。不过，原油自去年6月以来的牛市势头，也提振投机性多头头寸创下纪录水平，同时也刺激美国原油生产出现强劲复苏。
截至12月26日当周，由于圣诞假期，市场交易淡静，且交易时间被缩短，对冲基金继续买入原油，因苏格兰和利比亚管道关闭，且美国原油库存下降，刺激油价走强。对冲基金新增WTI原油和布伦特原油净多头头寸27000手，至纪录新高977000手。多空比率达到7.8，逼近去年2月创下的纪录水平8.3。
根据美国能源信息署(EIA)最新月度报告数据，从去年年初至10月，美国原油产量增加至866000桶/日。10月产量的上涨，有助于消除与年内每周估量之间的差距。按目前的原油价格来看，美国日产1000万桶的目标的实现只是时间问题。
除了自10月以来原油供应多次出现中断，油价也因为美国库存下降而受到支撑，库存较2017年3月创下的纪录高位减少了逾1亿桶，尽管大部分是由于出口扩大和进口缩减。然而，原油库存往往在1-3月间会出现季节性反弹，因在此期间生产商会季节性减缓精炼油生产。
由于欧佩克和俄罗斯承诺保持产量上限，因此2018年可能决定油价的两个关键因素是，美国页岩油生产商对油价上涨的反应，及全球经济表现，后者尤为重要。若今年全球需求增速仍较强劲，即140万桶/日（欧佩克、IEA和EIA的平均预估数），或将因非欧佩克的原油供应量日增140万桶而被满足。
可能会出现什么问题？除了地缘政治困扰之外，对冲基金持有的WTI和布伦特原油多头头寸创纪录新高，可能将在2018年初形成挑战，油价年初可能开始寻找支撑位。我们对2018年的中国经济也有一些担忧，该国最终可能导致需求增长低于预期。美国驾车者面临燃油价格上涨的问题，这也可能引发需求放缓。
考虑到每日原油供需几十万桶变化对油价的影响，我们看到了风险，特别是在2018年上半年，布伦特原油价格可能会下跌至50-60美元/桶，而不是持稳在60-70美元/桶区间。至于年底目标价，布伦特原油价格见60美元/桶，WTI原油见57美元/桶。
新的地缘政治风险（2017年下半年曾出现过大量地缘政治风险）可能是主要的油价支撑因素，而这可能会打破我们对于2018年内油价稳中偏软的预估。
WTI原油已经重回关键心理关口60美元/桶上方，这曾是2015年二季度的阻力位：
来源：盛宝银行
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