年末资金面出现结构性紧张
资金面维持中性偏紧，结构性问题有所凸显。月初保持了一贯的资金面宽松；但是临近月中，缴税因素再次出现扰动，叠加央行小幅“加息”，资金面整体偏紧；随后，央行加大流动性投放力度缓和资金面；年底央行连续六个工作日暂停公开市场投放造成结构性紧张，好在财政支出力度较大平稳跨年没有出现大的问题。最后一个工作日，央行祭出“临时准备金动用安排”，改善节后市场预期。
一二级交投较弱
临近年底，债券发行出现萎缩，净融资额仅仅高于1月份，甚至低于监管最严的5月份，12月发行量为3.2万亿，总偿还量2.8万亿元，净融资额仅接近4000亿元。一方面临近年末，额度受限导致发行缩量；另一方面，利率上升，融资成本较高也成为掣肘企业通过债券融资的一个重要因素。
二级市场成交活跃度小幅下降，12月现券成交额仍然超过10万亿元，但与上月相比成交额小幅下降近3000亿元；质押式回购金额成交同样小幅下降，成交额超过57万亿元，资金利率走高，质押式回购加权平均利率为全年最高。
后市建议：关注去杠杆进度和节奏
目前债券收益率水平已经处于顶部区间，超调成为市场共识，债券利率冲高之后并未出现回调，究其原因，金融去杠杆仍是主导债市的主要矛盾。对金融去杠杆而言，最重要的是大资管新规，将成为颠覆金融业、重塑“游戏”规则的政策。从征求意见稿来看，基本规则已经拟定，对过渡期安排市场有自己的反馈意见。之所以重视过渡期限，是因为根据非标资产端一般2-3年，如果过渡期较短将会带来资产处置风险，导致标准化债券资产被抛售。负债端，表内存款及资金均呈现紧平衡态势，政策层面为配合金融去杠杆不会轻易放松，由资产派生负债的原理，去杠杆势必会将存款降备付金。
新的一年债券投资需关注去杠杆进度和节奏，静候大资管新规落地。如果过渡期安排为三年，可大胆建仓；过渡期为两年，可在波动中建仓。从收益率绝对水平来看，2018年将会是票息大年；资本利得来源于金融去杠杆带来的波动。
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