常常听见客户抱怨自己买的基金涨得慢，别人家的基金一天涨了一个多点，自己的基金像温吞水一样，就涨零点几个点。问题是很多人忘记去关注一点，就是当市场大跌的时候，那些一天涨一个多点的基金又跌了多少呢？
其实，我们选择基金产品，除了看收益水平外，还需要关注一个风险控制的指标——最大回撤。
一、概念
先来举一个例子，某人1元钱买了一只基金，最高涨到了1.5元，之后下跌到1.2元，又从1.2元反弹到1.3元，再从1.3元下跌到1.1元，那么在这段时间里，一个投资者可能的最大亏损是多少？那就是在最高点1.5元买入，在最低点1.1元卖出，最大损失的金额是0.4元。
所以，最大亏损是说，在一个统计周期里，投资者在任何一个时点买入，又在之后的任何一个时点卖出，可能发生的最大亏损。这个亏损越大，就说明基金的风险越大，亏损越小，就说明基金的风险越小。
投资最终是要看期末的结果的，你过去1年中最多的时候赚了1倍的钱，但后来90%的收益又跌没了，这个结果和1年挣了10%是一样的。所以，不光要赚得多，还要注意亏得少，这两者加起来才是我们投资的最终结果。
回到最大回撤这个概念。最大亏损是一个绝对值的说法，最大回撤是一个相对的概念，就是在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
我们来计算一下，刚才的例子中，基金净值的最高点是1.5元，最低点是1.1元，最大亏损是1.5减去1.1等0.4元；那么最大回撤就是用0.4元再除以最高点的1.5元，结果是26.6%，也就是说，最大回撤是26.6%。
下面比较2只基金产品，这里有一张图。
基金B最大回撤25%，需再上涨约33.33%才能回到原复权单位净值。
基金A最大回撤50%，需再上涨100%才能回到原复权单位净值。
看到了吗？跌下去幅度越大，涨回来难度越高。基金跌下去以后，再涨回来其实是需要把握更多的机会才行的。所以，你考察一只基金好不好，除了看它的业绩之外，也需要看看它在市场大跌时的表现，牛市跟得上还不够，熊市能不能尽量降低回撤也很重要。
二、实证分析
A股市场是一个散户为主的市场，短期获利为导向的投资者预期带来A股的高波动性。2008年和2015年，A股市场发生两次股灾，导致投资者损失惨重。
第一次股灾，上证综指由2007年10月16日的6124.04跌至 2008年10月28日的1664.93，回撤幅度达72.81%；
第二次股灾，上证综指由2015年6月12日的5178.19 跌至2015年8月26日的2850.71，回撤幅度达44.95%。
(数据来源：Wind，2007.10.16-2015.8.26)
A股屡现大起大落，控制风险方能走的更远
数据来源：Wind，2005.1.1-2015.12.31
我们再分别截取晨星偏股型、股票型、激进配置型基金最大回撤前1/4、2/4、3/4、4/4四个区间（回撤幅度由小到大），计算它们历次股灾以来的累计收益率。结果显示：靠前区间的基金（即回撤小的基金）平均涨幅显著大于靠后区间基金（即回撤大的基金）的同期平均涨幅。也就是说最大回撤小的基金，长期来看平均表现往往要更好。
注：数据来源WIND
2007年股灾以来累计收益时间段为2007.10.1-2017.12.31
2015年股灾以来累计收益时间段为2015.6.1-2017.12.31
2016年熔断以来累计收益时间段为2016.1.1-2017.12.31
晨星偏股型基金分类
=晨星股票型+晨星激进配置型+晨星灵活配置型+晨星灵活配置型+晨星混合型沪港深基金
三、单只基金的应用
那么，作为基民而言，如何在挑选基金时运用最大回撤这一指标呢？这里给你提供两个思考的维度。
第一，和同一区间大盘回撤、同类基金平均回撤相比，选择回撤显著小于平均水平的基金。
很简单，你可以取一个大盘剧烈震荡的区间，先看看大盘的最大回撤率、基金平均的最大回撤率分别是多少，再算算期间你买的基金的最大回撤率，最大回撤较低的基金，通常风险控制的能力也相对同类基金更强一些，而根据我们上面的结论，这类基金长期业绩往往能更出色。
仍以2015年股灾为例。如前所述，上证指数从2015年6月12日的5178.19 跌至2015年8月26日的2850.71，最大回撤为44.95%， 同期晨星偏股型基金平均最大回撤为44.15%，只略低于上证指数。而汇丰晋信双核基金A同期最大回撤率为23.76%，显著低于上证指数和同类基金产品的平均水平。而自2015年股灾至2017年末，汇丰晋信双核策略A的累计回报为31.42%，处于同期晨星激进配置型基金前1/4强。(数据来源：Wind，2015.6.12-2017.12.31)
第二，在相同收益率的情况下，优先选择最大回撤小的基金。
比如，2015以来年化收益率超过20%的晨星股票型基金中，再以“每年业绩回撤幅度控制均能小于同类平均回撤”加以筛选，那么全部股票基金中仅有四只基金入选，其中就包括了汇丰晋信大盘股票基金（540006），而且汇丰晋信大盘基金在上述时间段中每年最大回撤均小于另三只。同时，汇丰晋信大盘A在过去3年年化收益率排名219只晨星股票型基金前10名。
数据来源：WIND，晨星股票型基金分类，2015.01.01-2017.12.31
最大回撤：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。
年化收益率=[(1+平均收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%。其中：计算周期为周，对应自然天数为 7。
投资人可能会问，市场上有什么基金把严控回撤作为投资策略的吗？直接买这类基金不就好啦？
你说对了，还真有。比如汇丰晋信大盘波动精选基金（A类：002334/C类：002335），采用汇丰集团低波动率策略来构建投资组合，以力求降低投资组合波动率和最大回撤风险。从实际效果来看，这只基金2016年3月11号成立，成立以来至2017年底，A类份额最大回撤只有5.66%，是同期所有晨星股票型基金中表现最好的，证明该基金控制回撤的策略显著有效。同时自2016年3月11日成立至2017年末，汇丰晋信大盘波动精选基金A累计为投资者实现收益率接近35%。(数据来源：Wind，2016.3.11-2017.12.31)
汇丰晋信双核策略A全时段业绩
数据来源：汇丰晋信，截至2017.9.30
汇丰晋信大盘A全时段业绩
数据来源：汇丰晋信，截至2017.9.30
汇丰晋信大盘波动精选A全时段业绩
数据来源：汇丰晋信，截至2017.9.30
风险提示：
本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
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