博时基金韩茂华：目前正是布局优质成长股良机

博时基金韩茂华：目前正是布局优质成长股良机

中国基金报记者 方丽

 

风格会否转换或成为2018年市场最为关心问题。拥有11年从业经验、博时创新驱动拟任基金经理韩茂华坦率表示，当前时点是布局中小型成长股的较好时机，因为随着蓝筹白马的估值修复在年底达到一个阶段性高位，A股大市值公司和中小创公司的性价比其实又进入了另一个临界点，2018年的中小创板块的吸引力或将大幅提升。

而在中小创板块吸引力大幅提升的2018年该如何进行布局？韩茂华直言将从两条主线来布局，第一条主线是积极布局代表未来经济发展方向的优质中小创公司，也就是新的核心资产；第二条主线则是基于全球经济复苏去寻找优质标的，如周期品种等。值得一提的是，韩茂华拟任管理的博时创新驱动（A类：005482 C类：005483）正在火热发行中，其正是一只积极布局新的核心资产、拥抱2018新兴产业的灵活配置型基金。

2018年中小盘股布局机遇

“其实目前市场很多观点推断2018年会发生风格转换是基于概率角度，虽然有些统计学依据，但总体不够严谨。”韩茂华直言，要讲清楚2018年能否发生风格转换，首先要想清楚2017年为何会出现蓝筹股行情。

韩茂华一针见血指出，2017年蓝筹股行情演绎的是一场类似股票市场供给侧改革。他先谈及供给端，2017年表现突出的是白酒、家电等核心资产品种，这类企业大多在过去十年已经完成上市，而近两年很少看到传统领域的公司进行IPO，也就意味着供给端上，这些资产的供给在最近几年并没有出现大幅度的扩张。

“再看需求端，自2015年三季度开始整个A股市场的风险偏好持续下降，去杠杆的资金逐步流入一些风险偏好相对较低的资产中，由此出现了2016年债券牛市以及2017年的蓝筹股牛市。”韩茂华指出，也就是说，需求端上资金也逐渐流向一些相对安全且低估的资产做配置，因此对这些核心资产需求是大幅增加的。与此同时，大市值股票等代表核心资产的公司本身估值和盈利都没有太多瑕疵，这就使得蓝筹股的行情得以爆发。

深刻理解2017年行情背后逻辑再去审视2018年的方向，显然更有说服力。韩茂华判断，目前A股大市值公司和中小创公司的性价比正进入了另一个临界点，和一年多之前是恰恰相反，目前是所谓中小成长股性价比在快速提升。

韩茂华指出，今年涨幅较好的蓝筹股多是从2016年3月开始上涨的，运行时间已接近两年；而所谓中小股票自从2015年之后整体上一直处于“挤泡沫”和估值收缩的过程，其中不乏一些行业和公司这两年来景气不断上升的。所以两种风格的股票在性价比上较之前已经大不相同，他坚信2018年中小股票的表现大概率会优于过去两年，其中一些核心品种有望持续长大，成为被追逐的新蓝筹。

“其实刚刚过去的2017年10月份就出现了风格转换的苗头”，韩茂华表示，2017年前10个月蓝筹股上涨非常稳健，波动非常低，但11月下旬以来波动明显加剧。而这一过程或持续到春节前，将成为一个市场重新选择方向重要时间窗口。

韩茂华进一步表示，2018年市场环境或类似2013年，而2013年同样是结构性分化的一年，而当年引领潮流的则是代表新兴经济的创业板。

2018年两条投资主线

2018年该如何进行布局？韩茂华直言将从两条主线来积极布局。

韩茂华的第一条主线便是他看准的新的核心资产——代表新兴经济的中小创公司。他直言，包括医药在内的许多板块的PE很多回到了2015年的水平，这些公司在2017年底估值跟2015年基本持平，但盈利却还在增长过程中，目前的白马蓝筹的性价比与中小创公司相比，并没有诸如2017年初那样的绝对优势和吸引力。

韩茂华进一步认为，中小创领域是极具活力的板块，其中有不少代表新兴经济的行业企业。刚刚结束的中央经济工作会议指出，中国的经济增长将由追求速度向追求质量转变，由传统要素驱动向创新驱动转变。创新在中国被提到前所未有的高度，一定程度上成为中国能否由大国变为强国的关键。科技创新、高端制造将成为中国未来的核心资产。创新相关的领域会涌现出非常多的优秀公司，包括5G、人工智能、北斗导航、创新药等领域可能出现具有全球竞争力的优秀公司。因此，可以判断中小创板块的氛围将随着优秀企业的崛起而逐步改善，中小市值公司也可能在未来A股市场因为创新驱动而充满更大的吸引力。

“十九大以后，中国开启新的发展周期。”韩茂华表示，2018年转型与创新的共识将被进一步强化，更看好在一些新兴领域能茁壮成长的公司，包括创新药、北斗导航、人工智能等领域。它们的共同特征是所在行业方兴未艾，已经具备一定的产业基础，有望在未来较短时间内取得突破性成果。过去谈到过的高端制造业也继续看好。

而韩茂华2018年投资的第二条主线则是基于全球经济复苏去寻找优质标的。市场预期中国经济增速2018年会略低于2017年，但整体上中国经济表现较有韧性，与此同时包括美国、欧洲在内全球主要经济体都走进复苏周期。他表示，实际上，整个世界经济在2008年金融危机后经过近10年底部盘整之后，开始重新出现复苏态势。

“若这一大趋势可以确立的话，经济一体化的全球大环境下必然对中国经济产生一定拉动力。”韩茂华表示，包括对国内进出口等经济来说将是一个正向刺激。因此，在这个逻辑下可选择一些周期性品种等，诸如大宗商品、航运、工程机械等。韩茂华直言将“两条腿走路”把握2018年市场主流行情。

投资中国未来 坚持长期持有

清华大学博士毕业之后，韩茂华就加盟了博时基金，11年间身份逐渐从研究员、投资经理、基金经理变化着，扎实的研究功底和实战的拼杀经验让他逐渐形成自己特有风格。

“买股票就是买‘未来’而不是买‘博弈’。”韩茂华直言。追求整体均衡、做长期投资正是他的风格。他自2013年8月26日起任职博时创业成长混合基金经理以来，任职以来斩获112.95%的收益率，年化收益率为18.95%，同期业绩比较基准涨幅仅为46.46%，足以证明其投资理念的价值。（数据来源：wind，2017.12.31）

韩茂华用2007年和2017年全球市值最大的十家公司对比表示，2007年全球市值最大公司基本集中在制造业、资源行业、金融业等；而到2017年市值最大公司齐刷刷互联网公司或者代表高科技的新兴产业公司。“可以说，随着时代变迁不同行业是各领风骚十年，因此任何时候做投资一定要投身于伟大的时代，寻找到属于那个时代的最有爆发力品种。”他表示，这样投资从概率上看才能获得较大收获，因此他坚定从布局产业发展大趋势和大方向去选股。

“我选股没有独特的指标，基本上从一个常识角度去选择，往往符合常识的事物是最靠谱、最容易被大众所接受的。”韩茂华表示，“若一个普通老百姓的眼里都能识别出这是机会的话，那我觉得可能是一个非常好机会，比如人工智能等领域”。但他也强调，新兴领域非常多、眼花缭乱，这就需要专业眼光去辨别究竟是两三年泡沫还是二三十年的大趋势，并且坚持跟踪下去，随时准备进行调整。

和多数人的投资思路不太一样，韩茂华会审慎地看待行业或者个股，不急于落子。一旦落子，通常都会长期持有，大部分重仓股持时间要以年来计算。比如说他曾经在2013年底重仓持有一只创业板股票，一直持有四年间主营收入增长10倍、利润增长15倍、市值增长10倍。

韩茂华的坚守还体现在结构分化的2017年。“虽然部分蓝筹等飙升但是我基本没有配置，因为和我的投资逻辑不吻合。”他表示，要投资的中国的未来是追求新兴产业，而不是一些垂垂老矣的领域。此外，他表示，由于投资总是面临不确定性，所以即使会有侧重，也要避免在单一领域下注过重，这样才能避免组合大起大落。

正如韩茂华展望2018年市场时候谈到，代表未来的中小创品种估值相对于蓝筹品种来说吸引力逐渐增强，而他即将管理的博时创新驱动将积极布局新的核心资产，跟随新核心资产一起成长，分享成长过程中的收益。