2017年的赚钱效应来自于估值和盈利双上涨,盈利上涨的同时,相关板块估值中枢有所抬升,并升至阶段性高位。考虑到2018年全部A股业绩同比增速环比下降是大概率事件,在此背景下,估值是否还能持续对市场整体形成正贡献?

以史为鉴,历史上几轮盈利见顶后估值对股价的正贡献较少

历史数据显示,在盈利增速环比下降的情况下,估值的贡献很难为正。2008年是明显估值和盈利都负贡献的年份。其他年份,估值和盈利几乎没有明显的同向变化,指数的涨跌取决于盈利和估值两方面作用的此消彼长。

盈利增速见顶下滑后,各行业表现各异,消费周期类有所分化

消费类行业,以白酒、白电和医药为例,尽管盈利增速从高位回落,但较少进入负区间,因此业绩对股价依旧能提供正贡献,估值存在负贡献压力。

周期类行业:盈利大起大落,见顶后回落至负区间概率大,盈利和估值对于股价的贡献均为负。

回到当下,消费类下行概率不大,而周期则需重视择时

消费类:估值存在一定下行风险,盈利回落但仍在景气区间,对股价形成支撑。

周期类:盈利增速向上弹性缺失,绝对估值下行空间小,因此股价向上弹性弱于2017年。但由于龙头盈利稳定性逐步体现,出现2011年大幅下滑的概率较小。

金融和地产龙头有望迎来盈利和估值的双升

银行和地产龙头景气度2018年将继续回升,盈利的正贡献将对股价形成支撑,在景气度抬升的同时,估值降低的可能性较低。结合盈利和估值的双轮贡献,银行和地产板块龙头全年或将会走出上涨行情。