红刊财经 曹井雪
截至2018年1月11日，A股市场共有1416家上市公司披露了2017年度业绩预告，其中业绩预喜公司占比高达75.92%，有1076家。在上市公司正式年报披露之前，业绩预告已成为投资者判断一家公司质地优劣和进行投资的重要参考指标。
非经常性损益粉饰多家公司年度业绩
要判断一家上市公司的业绩是否有伪增长之嫌，扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比重大小是一个重要的参考指标。因2017年报相关的数据还未披露，记者结合上市公司公布的三季报数据,发现在2017年年报业绩预增的上市公司中，有25家公司在2017年前三季度扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比例小于50%。也就意味着这25家2017年年报预增的公司，在2017年前三季度，依靠正常经营而产生的净利润占比不足公司净利润的一半。
值得注意的是，这25家上市公司2017年年报预计净利润变动幅度均已超过了50%，预计净利润增长幅度最高的柘中股份变动幅度已经达到1164.76%，金字火腿紧随其后，变动幅度也高达1055.99%，也就意味着两家上市公司2017年预计净利润增长将超过10倍。但是反观柘中股份和金字火腿2017年前三季度扣除非经常性损益后的净利润占净利润的比重仅为10.36%和13.8%。
查阅柘中股份2017年三季报, 红刊经财记者发现，公司在2017年前三季度共实现净利润2.44亿元，较2016年同期增加了1931.43%。根据公司在其三季报中的表述，净利润同比大幅增长“主要系本期营业利润及利润总额增加所致”，而本期营业利润的增长“主要系本期投资收益增加、资产减值损失转回所致”，利润总额的增长则“主要系本期投资收益及非居住房屋征收补偿事项产生的营业外收入增加”。由此表述来看，柘中股份仅实现了2533.18万元的扣除非经常性损益后的净利润也就不足为奇了。此外，柘中股份在2017年三季报中还预披露了2017年度业绩情况，预计2017年度归属上市公司股东的净利润将同比增长1115.16%，而业绩变动的主要原因依旧是公司的投资收益大幅增加，以及非居住房屋征收补偿事项产生的营业外收入。
同样,金字火腿在三季报中也披露到，公司前三季度和年度业绩增长主要是因股权处置收益产生1.45亿元的收益所致,前三季度扣非前净利润为1.33亿元，实现同比增长537.34%，而如若扣除非经常性损益的影响，则金字火腿三季度扣非后归母净利润则下滑为1841.58万元，业绩增长幅度仅有35.81%。
把握业绩“真增长”公司
当然，除了一些伪增长的公司外，已发布业绩预告的公司中仍不乏有业绩持续“真增长”的公司。记者设定了四个标准在年度业绩预增公司中筛选：1、有完整连续3年财报（2014年—2016年）；2、扣除非经常性损益为正；3、扣除非经常性损益持续增长；4、扣除非经常性损益后的净利润占净利润比率高于50%。经过筛选后，两市目前共有46家年度业绩预喜公司能够连续四年实现业绩“真增长”。
在这些连续四年实现业绩“真增长”的公司中，太阳纸业作为造纸行业的龙头企业，2017年全年净利润预计增长100%。太阳纸业也在三季报中表示到，公司新增产能释放，产品价格上涨，推动了经营业绩的持续增长。在方正证券分析师徐林峰看来，“全国大范围淘汰落后产能，小型造纸厂强制关闭，龙头话语权增强”。根据工信部公布的《2015年淘汰落后及过剩产能名单》，2015年全年全国淘汰造纸产能167万吨，全国各地200多条落后生产线受到重创，而随着环保督查的全国大面积覆盖，原本就受到重创的小型造纸厂更加雪上加霜。由此一来，太阳纸业作为龙头纸企不仅目前享受了供给侧改革后纸价上涨的红利，而且在未来也能通过吸收合并小型企业再度扩大市场规模。
除恒瑞医药外，2017年年报业绩预增的丽珠集团也是创新药龙头，目前已有5个在研高端生物药获批临床，进度均名列前茅。由于过去几年的业绩优势，丽珠集团目前的动态市盈率仅在7左右，是医药行业中市盈率最低的一家上市公司。根据国泰君安证券的观点，丽珠集团目前处于“估值修复进行时”。不仅如此，公司未来的业绩将会有更大的上升空间，丽珠集团自主研发的创新药注射用艾普拉唑获批，专业机构预测该注射剂未来2-3年内有望成为销售额10亿元以上的大品种；近日，公司还采用了总金额10.16亿元的股票期权方式来激励核心骨干员工，本次大规模的激励计划，有利于提高员工积极性，提升经营效率和业绩增长预期。
龙蟒佰利受钛白粉提价的影响，成为了“真增长”公司中年报预增幅度最高的公司。合并龙蟒钛业之后，龙蟒佰利无论在规模还是技术方面都处于产业龙头地位。而钛白粉主要用于涂料、塑料和造纸，未来是否还存在涨价预期，与房地产未来的景气度相关。房地产行业在2017年严监管政策的背景下仍然取得了不俗成绩，在2018年相对宽松的市场环境下，房地产板块的发展更是被机构看好。因此，钛白粉有了稳定的需求基础。加之国务院提出的2018年至2020年棚户区改造1500万套的工作目标，使得钛白粉未来的市场需求更为乐观。科慕和特诺等国际巨头宣布将公司的钛白粉产品在2018年提价，作为国内甚至亚洲的钛白粉龙头，龙蟒佰利2018年继续受益于钛白粉提价的可能将大大增加。
附表：2017年预计净利润增长幅度前30的“真增长”公司
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