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这是我的原创文章,原名《一场乌龙,竟引发市场剧烈波动!》,全文3000字左右,有点长,但只要你细细品读,肯定会有很多收获。

一场乌龙,竟引发市场剧烈波动!

昨天(1月10日)晚上,部分主流媒体爆出一则消息,说“中国部分官员建议减缓或暂停增持美国国债”,随后金融市场严重受挫:

随即美元指数下跌逼近92关口;美元对欧元、日元等主要货币均有不同程度的贬值;美国10年期国债收益率上涨触及10个月的高点;避险资产黄金大幅上涨至1.1%。

在各类消息满天飞之际,今天(1月11日)外管局出面澄清说:

关于中国考虑减缓或暂停增持美债的媒体报道“有可能引用了错误的信息来源,也有可能是一条假消息”。

同时还说:与其它投资一样,外汇储备对美国国债的投资是市场行为,根据市场状况和投资需要进行专业化管理。

也就是说这实际上就是一场乌龙,消息过后,美元指数盘中走高;美国10年期国债价格止跌反弹,收益率下调。

短短的一句话(中国暂停增持美国国债与否),竟引发美国市场的剧烈动荡,过后有朋友跟我开玩笑说:过去是美国一打喷嚏,全世界都会感冒。现在风水轮流转,中国一小句话,美国人彻夜难眠!

哈哈,虽然这句话有点夸张,不过起码也能反映出一个问题:现阶段美国人确实非常害怕中国减持美国国债!

注意我说的就现阶段,不要误会哦,我从来不是阴谋论者,为什么现阶段这么敏感呢?我想有几个背景是需要大家注意的:

一、全球对日本货币政策预期发生变化,我在去年12月27日《当全世界都关起印钞机的时候,日本却在撒钱!真实用意曝光!》一文当中说过:日本是唯一个在主要国家普遍收紧货币或减少印钞之时,仍大幅向市场撒钱的国家,用咱们普通人的话说就是:你走你的阳光道,我走我的独木桥。

不过从最近的迹象来看,日本这条独木桥似乎难来越难走,星期二日本央行宣布减少25年期国债购买规模至800亿日元,减少10-25年期国债购买规模至1900亿日元,把这句翻译过来就是,日央行向市场投放的钱减少了。

当时还有媒体报道,我们都被日本给“骗了”,表面上说继续量化宽松,现在却来这一手。日本央行的举动引发了大家对日本可能收紧印钞机的担心,如果日本收紧印钞机最能做的就是减少国债的购买量,这包含美国国债。

一直以来,美国国债在海外最大持有者是中国和日本,数据显示美国国债当中大约有33%被外国投资者持有,而外国投资者当中中国和日本又占了38%,如果这两个国家将持有的美债抛完或者大幅减持,后面会发生什么不用说你也清楚。

二、美国从今年开始进行大规模减税,市场预计减税规模达到1.4万亿美元之多,相当于未来几年美国政府减少1.4万亿美元的财政收入,而支出方面却丝毫没有减少,今年开始美国还可能实施1万亿美元的基建建设,收入的减少加上支出的增加,这个巨大窟窿只能靠借钱来弥补,也就是发行国债。

可是从市场行为来看,美国发国债,实际上扮演的是借钱人的角色,你能借多少钱取决于你的资产、你的财力状况,你房子市值是100万、月收入是5K却向银行申请500万的贷款,我想稍有点经济常识的人都不可能给你借钱。

现在美国同样面临这样的难题,短期来说,债务越做越大,收入(GDP)也没有明显上升,如果这时候大规模借钱,到时能不能还上确实是大家担忧的。

世界著名的评级机构穆迪就出来警告说:

美国税改会在未来十年间至少造成1.5万亿美元的财政赤字。而由于减税本身并没有办法弥补税收缺口,近期内也没有相应的支出削减计划来抵消财政收入的减少,所以降低美国债务规模的任务将更具挑战性。此外,由于既没有财政收入增长,也没有财政支出削减,美国的债务占GDP比例将会上升,偿债能力也将大打折扣。

如果你的还款能力比较弱,却仍要执意向别人借钱,能够做的无非就是两个:一是折价发行,比如你向别人借钱100块,到期别人只用还你80块;二是给别人更多的利息作为风险补偿,因为别人每天都在为你到底能不能还上钱而担惊受怕。

上面的原理就是美国人面临的尴尬,一方面需要大量的钱作为财政支出,另一方面因为财力有限不得不承担更多的利息支出。

三、更为要命的是,美联储加息和缩表也会推高美国政府的借钱成本,美国加息是让美元更贵,而缩表则是让美元更少,两者的作用都是让国债利率更高,因为美元贵了,少了买的国债肯定会更少,结果发行人(美国政府)为了顺利借钱肯定会提高国债利息从而增加吸引力,美联储这一相反的动作无疑让美国政府难上加难。

四、从中国的角度上说,美国国债对咱们的吸引似乎也起来越弱。上面也提过了,中国和日本都是美债的最主要持有者,中国现在持有1.2万亿美国国债,就最新的数据来说,中国应该是排第一位了。这么高的美债可能会面临几个问题:

1、都说鸡蛋不能放在一个篮子里,然而我在去年5月8日《中国3万亿的外汇储备到底是如何投资的?》一文当中说过:中国在海外3万亿美元资产当中就有三分之一买了美债,另外的投资美元、美股、欧元、英镑等资产,过于集中的资产配置是不利于规避市场风险的。

2、美联储加息、缩表等会让美国国债收益率上升,而收益率的上升则是意味着价格的下跌:

债券价格的计算公式:P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]

C代表的是债券的利息(固定的),F代表的是债券的面值(固定的),r是指必要收益率(市场利率可以作为参考的必要收益率),P是债券的价格。

从上面公式我们可以看出,债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的,也即:r(市场利率)越大,则P越小。

所有人都知道买涨不买跌的道理,在明明知道未来美债价格下跌的情况下,谁都没动力去入手。

所以我啰嗦了那么多,你应该看懂了吧,现在美国政府面临着很头疼的问题,一方面确实需要一大笔钱用来搞基建、用来支付社保、教育、医疗等方面的支出,另一方面又同时面临着借钱成本越来越高,债权人来越来越不愿意借钱的问题。

这种状况世界其他国家并不是没有出现过,最快捷的解决方式就是印钞,我打个比方,现在市场上有10美元,有10部苹果手机,那么:

1、10美元=10部苹果手机

现在美联储多印了5美元,在苹果手机没有增加的情况下即:

2、15美元=10部苹果手机

这意味着原来的10美元等于10部苹果手机,多印了5美元后,10美元只等于6.6部苹果手机,意味着现在的1块钱只相当于原来的六七毛钱。这样的情况下,在没有印钞之前我借了你的1块钱,等到印钞后还是还你1块钱,这样对我是不是有利,而对你来说是不是亏了?

所以从狭义的角度上说,美国政府当然是希望美联储多印钞、多发钱,但是能实现吗?

我认为除非美国政府债务真到了一发不可收拾的地步,否则美联储2018年加息与缩表的步伐很难改变,因为美联储和美国政府职能是相互独立的,美联储主要官员虽然是由总统提名,但都需要国会的点头,总统无权干涉美联储具体事务,也无权解雇主席、副主席等主要官员,美国这么做的初心就是增强美联储的独立性。

所以在这个关头,美国国债市场有一点风吹草动当然会引发市场的恐慌。美国的痛处大家都得见,现在突然市场传出“减缓或暂停增持美国国债”的传闻,我的猜测应该是想告诉美国,在对华贸易上不能得寸进尺,中国有敲山震虎的意思。今天商务部发言人也说了:正密切关注美国对华301调查情况!

毕竟如果中国真的大幅减持美债,其影响并不亚于美国加息和缩表,为啥?

一般认为美联储缩表比加息威力大数倍,缩表的意思是美联储卖出国债和MBS(一种债券),这样一来完全流动性的美元被美联储收回,而国债和MBS等流动性较差的资产进入市场,达到抽水的目的。

假如中国抛售美债,从某种意义上理解就是美元被中国回收,在中国不用来进行投资其他美国资产的情况下,实际上也达到抽水美国市场的目的。

这就是美国的痛,也是为啥一场乌龙,竟引发市场剧烈波动的重要原因!