(转载自香港经济日报)石药集团(01093)及中国生物制药(01177)除拥有自家研发药物的有机增长(organic growth)外,两家公司更具有多个投资举动,以增强竞争力及未来盈利能力。其中,中生制药大举增持北京泰德,而石药则以过亿元收购生物科技公司,两家公司前景皆值得关注。

 

中生制药将进入研发收成期

 

申万宏源认为,中生制药将进入研发收成期,今、明年上市品种的数量将达30至40个,并有15个创新药已获国家药品局临床批件;另外,中生制药将收购北京泰德24%的股权,若交易完成后,中生制药于泰德的持股比例将由33.6%提升至57.6%,并将成为其非全资子公司。

 

泰德盈利增长较快,公司产品分别有凯纷(氟比洛芬酯注射液)、得百安(氟比洛芬凝胶贴膏)及凯时(前列地尔注射液),去年首三季收入分别增长27%、50%及下滑12%,收入占比为44%、12%及33%。由于百安去年新进入国家医保目录,预计将保持强劲增长,而新版医保目录亦取消了凯纷的工伤报销限制,将有助促进其增长,并预计泰德2017、2018年利润分别升20%、18%。

 

德银预计今年中生制药增速将加快,其管理层更预计,旗下正大天晴及泰德今年收入增长分别达15%及20%,两者均较去年高出4至6个百分点。在药物获纳入国家报销药物目录下,能为泰德带来20%的收入增长,管理层更相信,泰德强大的特许经营权可使其营收增长在未来五年有望超过正大,故评中生制药为「买入」,目标价16.8港元。

 

据彭博综合预测,中生制药2017、2018年营收将分别增长10.3%、17.7%,纯利分别上升26.1%、17.1%,预测市盈率为43.3倍、38.1倍。

 

石药进军双特异性抗体药物

 

至于另一药业巨企石药,中泰国际表示其现有业务将维持较快扩张,主因是用于脑中风治疗的恩比普将在2月份成功入选新版国家医保目录,预计今年仍有增长空间;同时,高血压药物玄宁预计在未来两年维持较快增长,以及肿瘤药销售亦将维持较快增长等,加上石药拥有强大研发能力,并拥有170多种在研产品,其中,有32个已完成临床试验及正等待审批上市,估计用于卵巢癌治疗的白蛋白紫杉醇可能于今年上市,给予「增持」评级。

 

较早前,石药宣布与武汉友芝友生物制药签订协议,并以不超过3.6亿元收购其39.6%股权,中金认为收购价合理,更指武汉友芝友是国内领先的生物科技公司,并且是国内开发双特异性抗体药物进展最快的企业,因此,收购有助石药进军相关市场,而该公司目前有10款双特异性抗体产品,其中已有1款产品获临床批文、1款产品则申报临床批文,其余8款则处临床前不同阶段,维持石药2016至2019年每股盈利年复合增长率预测达30%,目标价上调16%,至22港元,维持「推荐」评级。

 

据彭博综合预测,石药2017、2018年营收将分别增长20.8%、18.4%,纯利分别上升30.7%、26.7%,预测市盈率为41.4倍、33.1倍。

 

总之,中生制药及石药各有优势,但以盈利增长能力及估值来看,石药增长动力较强,估值亦较中生制药便宜,加上有近170多个在研产品,前景略胜一筹,后续股价表现或可追上中生制药,不妨待股价回调至10天线(约17.28港元)低吸,跌穿50天线(约15.79港元)则止蚀。