积极研发并购 捕捉潜力药股

（转载自香港经济日报）石药集团（01093）及中国生物制药（01177）除拥有自家研发药物的有机增长（organic growth）外，两家公司更具有多个投资举动，以增强竞争力及未来盈利能力。其中，中生制药大举增持北京泰德，而石药则以过亿元收购生物科技公司，两家公司前景皆值得关注。

 

中生制药将进入研发收成期

 

申万宏源认为，中生制药将进入研发收成期，今、明年上市品种的数量将达30至40个，并有15个创新药已获国家药品局临床批件；另外，中生制药将收购北京泰德24%的股权，若交易完成后，中生制药于泰德的持股比例将由33.6%提升至57.6%，并将成为其非全资子公司。

 

泰德盈利增长较快，公司产品分别有凯纷（氟比洛芬酯注射液）、得百安（氟比洛芬凝胶贴膏）及凯时（前列地尔注射液），去年首三季收入分别增长27%、50%及下滑12%，收入占比为44%、12%及33%。由于百安去年新进入国家医保目录，预计将保持强劲增长，而新版医保目录亦取消了凯纷的工伤报销限制，将有助促进其增长，并预计泰德2017、2018年利润分别升20%、18%。

 

德银预计今年中生制药增速将加快，其管理层更预计，旗下正大天晴及泰德今年收入增长分别达15%及20%，两者均较去年高出4至6个百分点。在药物获纳入国家报销药物目录下，能为泰德带来20%的收入增长，管理层更相信，泰德强大的特许经营权可使其营收增长在未来五年有望超过正大，故评中生制药为「买入」，目标价16.8港元。

 

据彭博综合预测，中生制药2017、2018年营收将分别增长10.3%、17.7%，纯利分别上升26.1%、17.1%，预测市盈率为43.3倍、38.1倍。

 

石药进军双特异性抗体药物

 

至于另一药业巨企石药，中泰国际表示其现有业务将维持较快扩张，主因是用于脑中风治疗的恩比普将在2月份成功入选新版国家医保目录，预计今年仍有增长空间；同时，高血压药物玄宁预计在未来两年维持较快增长，以及肿瘤药销售亦将维持较快增长等，加上石药拥有强大研发能力，并拥有170多种在研产品，其中，有32个已完成临床试验及正等待审批上市，估计用于卵巢癌治疗的白蛋白紫杉醇可能于今年上市，给予「增持」评级。

 

较早前，石药宣布与武汉友芝友生物制药签订协议，并以不超过3.6亿元收购其39.6%股权，中金认为收购价合理，更指武汉友芝友是国内领先的生物科技公司，并且是国内开发双特异性抗体药物进展最快的企业，因此，收购有助石药进军相关市场，而该公司目前有10款双特异性抗体产品，其中已有1款产品获临床批文、1款产品则申报临床批文，其余8款则处临床前不同阶段，维持石药2016至2019年每股盈利年复合增长率预测达30%，目标价上调16%，至22港元，维持「推荐」评级。

 

据彭博综合预测，石药2017、2018年营收将分别增长20.8%、18.4%，纯利分别上升30.7%、26.7%，预测市盈率为41.4倍、33.1倍。

 

总之，中生制药及石药各有优势，但以盈利增长能力及估值来看，石药增长动力较强，估值亦较中生制药便宜，加上有近170多个在研产品，前景略胜一筹，后续股价表现或可追上中生制药，不妨待股价回调至10天线（约17.28港元）低吸，跌穿50天线（约15.79港元）则止蚀。