4G 进入后周期,静待5G 花开

(1)4G 网络已基本实现全球覆盖,运营商进入4G 后周期。截至2017 年第三季度,全球224 个国家和地区中,已有200 个国家和地区建成了644 个LTE 公共网络,LTE 用户数达到23.6 亿,平均每4 个移动用户中就有一名LTE 用户。截至2017年上半年,我国4G 基站总量达到341 万个,4G 用户总数达到8.85 亿,渗透率达到65%。

(2)资本开支随通信技术升级周期性变化,当前处于资本开支低谷。全球运营商资本开支自2010 年4G 商用后逐年增加,到2015 年达到1970 亿美元的年投资总额。此后,运营商4G 网络建设进程放缓,2016 和2017 年资本开支分别同比下降6%和3%。中国4G资本支出2013 年实现30%的最高增速,2015 年达到4386 亿元的最大投资,随后2016 年下滑19%至3562 亿元,2017 年投资预算继续下滑13%至3100 亿元。预期2018~2019 年,运营商资本开支受5G 驱动向上。

行业催化事件不断,2018 年后迎来5G 产业链关键环节的投资机遇

按照5G 技术研发、标准制定以及用户数量增长进展,把5G 投资划分为四个阶段:主题升温阶段(2017年)、产业链关键环节投资阶段(2018年-2021 年)、高阶5G 技术成熟阶段(2021 年-2023年)以及后5G 阶段(2023年以后)。

2017 年主题升温期主要受两大事件催化:2017 年9 月我国三大运营商相继发布5G 传输网白皮书,2017 年12 月底3GPP 通过NSA(非独立组网)标准。2018 年有望进入产业链关键环节的投资阶段:

(1)5G 传输网架构方面,相对于4G 接入网的RRU和BBU 两级构架,5G 将演进为AAU、DU 和CU 三级架构,分为前传、中传和后传三个部分。5G 传输网架构落定,光通信产业链(光设备-光纤光缆-光模块)受益最大;

(2)5G 架构及空口技术标准方面,NSA标准于2017 年12 月完成,并将于2018 年3 月冻结,SA(Standalone,独立组网)标准有望于2018 年6 月完成,2018 年9 月冻结。5G 空口大规模天线(Massive MIMO)技术和有源天线(AAU)技术将会广泛引用。

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预期2018-2019 年,随着全球5G 标准推出,国内网络建设将逐步展开。热门个股:主设备商中兴通讯(全球5G 核心供应商)。5G 基站射频器件行业有望量价齐升,高频高速PCB、滤波器、功率放大器PA 市场空间翻番。生益科技(高频CCL)、沪电股份/深南电路(通信PCB)、东山精密(陶瓷介质滤波器)。5G光通信将延续“得中国者得天下、得数据中心者得未来”的产业升级与国产化替代逻辑,5G 基站25G 光模块、数据中心100G 等将是重点增量市场。重点推荐中际旭创(100G光模块行业龙头)、新易盛(100G/200G 光模块突破)、光迅科技(国内传统光模块龙头)。