2018嘉实基金远见者投资策略峰会于112日下午在京召开。嘉实沪港深回报混合嘉实价值精选股票型基金经理谭丽在分论坛直播间接受专访并发表投资观点。谭丽女士具有14年证券投资经验,曾历任嘉实基金研究部高级研究员、消费组组长、海外研究组组长、研究部副总监等职。目前,谭丽女士还担任嘉实新消费股票嘉实价值优势混合等产品的基金经理。

关于价值投资,我们把它的定义为稍微狭义一点的价值投资,广义的话就是基本面投资,狭义的价值投资,我理解是用简而概括的一句话就是低估值的投资,估值因子在它的框架里是最重要的。其实我们每一次投资都是风险的暴露,我们希望从风险暴露获得风险补偿。相对于成长投资来讲,价值投资就更在意我们介入的安全边际,也就是风险暴露时我们要获得足够的风险补偿;价值投资就是用一个比较低的估值去购买一个ROE比较高,比较稳定的标的。

相对成长来讲,成长本身也是价值的一部分,因为高的、比较好的成长才能支持高且稳定的ROE。相同于成长投资者来讲,价值投资者更会在意安全边际,也就是我们的研究框架里会更在意资产负债表的研究,现金流量表的研究,这些对ROE的影响,这是我们一个研究的核心,我们的研究是更加针对ROE,相对研究成长来讲,更加着重对ROE的研究。这是我对价值投资的一个理解。

2015年,A股市场大幅波动,到目前为止两年过去了,市场环境也发生了很多变化。2016-2017年市场走势结果已经告诉我们,对价值投资来说这是一件好事,投资者获得的业绩表现还是很不错的。这是为什么呢?我认为,一是制度角度,新股审批制度供给的放开导致原来的小股票壳价值大幅度减少;二是金融去杠杆环境下,流动性是有抑制的,很难用资金博弈来获得收益,市场就会回归对基本面的研究,企业盈利的研究,来赚企业业绩增长的钱,这是投资者的钱;三是进入MSCI,开沪股通、深股通,引进了国际投资者,国际投资者的定价对我们整个估值体系,结构的变化影响是非常大的。

未来港股在经济基本面和估值角度仍有较大吸引力

关于过去两年港股表现出的强劲走势,我认为主要归结于三个方面。第一,它背靠中国经济,2016年回过头来看,经济是比较明显是企稳回升的过程,无论港股市场还是A股市场经济面、企业基本面的基础都很不错;二是港股这波非常好走势之前,启动非常非常低,在全球是最低的,即使涨到现在,港股相对全球其他市场比仍然有优势;三是港股流动性、货币环境还是比较好的,尤其2017年美元相对弱势,也给港股营造了比较好的流动性环境,也是支持港股比较好表现的基础。从现在往未来看,除了流动性可能会在整个全球经济复苏的背景下会有所抑制和收紧以外,从经济基本面和估值角度,港股还是比较有吸引力的。(基金投资需谨慎)

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