万家观点:12月物价数据解读

事件：中国12月CPI同比1.8%，预期1.8%，前值1.7%。12月PPI同比4.9%，预期4.8%，前值5.8%。

万家基金的核心观点：

（1） 12月和2017年全年的CPI均较低。12月CPI同比1.8%，上月为1.7%，2017年CPI为1.6%，低于2016年的2%。

（2） 12月CPI环比涨幅低于季节性规律。我们此前提到“除非通胀连续三个月环比超越季节性规律，否则通胀压力有限”。

（3） 食品和能源在上涨，非食品和核心CPI增速均回落。目前有上涨动力的主要是食品和油价相关品类，医疗、房租等前期推动核心CPI上涨的因素，目前呈回落趋势。

（4） PPI生活资料同比仅0.5%，连续两个月回落，显示PPI向CPI传导有限。

结论：尽管需重视通胀预期，但实际的通胀压力暂不大，核心通胀偏低是全球现象。CPI未来的风险主要在于食品和油价的超预期上涨，以及通胀预期的自我实现，其他部分压力暂时有限。短期预计CPI温和上行，但难以成为政策的核心关注变量。