元旦之后，金融、地产相继爆发。
不过，上周五市场出现风格大逆转，上证50盘中最大涨幅2.26%，而后下跌，当日涨幅收于0.4%；创业板指盘中最大跌幅1.85%，而后上行，当日涨幅收于0.72%。
这会不会是风格切换的标志？2017年最牛策略团队认为不是。
不过，最近一两年研究实力崛起最快的天风策略认为，尽管金融和地产还有年度配置机会，但在现在这个时间点，天风策略一年来第一次判断，布局低估值成长股的时间点正在临近。
想吃到大肉，就要有前瞻性的决断和布局，天风的这个判断会像他们年前对金融地产的判断那样得到应验吗？
单日风格逆转并非风切切换标志
上周五（1月17日）市场出现风格大逆转，上证50盘中最大涨幅2.26%，而后下跌，当日涨幅收于0.4%；创业板指盘中最大跌幅1.85%，而后上行，当日涨幅收于0.72%。很多人因此担心，这是不是风格切换的标志。
通过回顾历史上出现的单日风格逆转，海通证券发现，这不具备指示性意义。
以上证50或创业板指当日振幅大于3%，且当日最大涨幅大于1%或最大跌幅大于0.3%为标准定义单日风格逆转，2012年至今每年大约出现3-6次风格逆转（15年股市异常波动除外），以上证50/创业板指跟踪风格趋势，发现单日风格逆转往往出现在风格持续过程中，而非风格切换标志。
统计2012年以来每日单日风格逆转前后上证50、创业板指涨跌幅情况，发现前后市场风格基本一致。
什么是核心资产
兴业证券认为，宏微观因素正在推动核心资产长期向好。
一方面，在宏观层面，行业格局改善推动龙头制胜，进而带来“核心资产”。供给侧改革、国企改革、经济结构转型等推动了部分行业产能出清，中国经济进入低波动阶段。在这种经济状态下，行业竞争格局改善，龙头公司竞争力提升。各个行业竞争力提升的龙头公司，都有希望成为核心资产
另一方面，在微观层面，国内外资金共同推动盈利驱动、价值投资氛围的形成。国内监管层在努力培养价值投资的氛围，资管新规落地后银行、保险资金有望加大对优质股权的配置。国外资金持续流入有望改变国内投资者的投资风格。有了外资对台积电锁仓的“前车之鉴”，国内资金未来不会轻易放弃在龙头股上的筹码，从而对龙头股形成有力支撑。
那么，究竟什么才是“核心资产”？
兴业证券认为，核心资产不能简单地用消费领域或行业指数代替，指的是中国具有核心竞争力的优质上市公司。
这既包括在2017年表现强势消费领域的龙头，也包括周期、制造业、金融、地产等领域具备技术突破优势、进口替代优势或逐步走出去在全球扩张能力的行业龙头，长期来看还包括在科技创新领域具有全球领先优势的技术龙头。
另外，2017年一级行业龙头和二级行业龙头表现的分化，意味着即便是在同一个大行业内，龙头的表现也是有区别的，核心资产也不能单单用行业指数代替。
具体来看，大金融龙头基本面持续受益于金融业供给侧改革，估值方面仍有性价比。
大型银行受益于净息差和不良率的企稳带来的更强的边际改善，全球范围来看A股银行股龙头ROE和PB匹配度较好。
保险龙头受益于金融去杠杆带来行业格局优化，有望得到估值溢价，全球范围来看A股保险龙头的P/EV与EV增长率匹配性较好。券商板块整体估值仍不高。
地产龙头估值仍处洼地，业绩确定性强。龙头地产公司集中度快速提升，投资、融资等方面优势明显，易于形成良性循环，提升了业绩确定性。相对全球的一些地产龙头公司，A股地产龙头估值和成长性的性价比仍然十分突出。
低估值成长股布局时点正在临近
在2018年策略报告中，天风证券策略团队就明确了“金融守正，成长出奇”的配置基调，因此年初就强烈建议为全年布局银行、地产，随后金融、地产相继爆发。
而在当前阶段，一方面，天风策略继续坚定看好大金融和大地产年度的配置机会。
另一方面，他们认为，布局低估值成长股的时间点正在临近。这是天风策略过去一年以来，首次做出布局低估值成长股的判断。原因在于：
第一，从目前市场环境来看：
首先，年初大概两周多时间市场又偏执的演绎了过去一年半“大象起舞”的风格，而一些200亿左右市值的中盘股，即使有业绩，且业绩兑现概率比较高，不依靠外延的股票在这样的风格下也在持续被抛售，跌了不少，这种偏执的市场风格已经到了比较极端的地步，换个角度来说，市场对于成长股的悲观程度又更进了一步。
其次，十九大之是金融监管再次加强，资管新规的出台引发一系列不确定性的担忧，导致11、12月份的风险偏好被严重压制，包括创业板、中证1000、中证500很多股票估值已经回到2017年7月份反弹之初的水平，大家对于流动性环境的不确定性也非常担忧，同样压制了从去年10月份开始整个四季度的风险偏好。
但进入18年1、2月之后，更多落地的文件细则意味着不确定性的逐渐消除，利率继续往上的弹性也已经没有那么大了。
而回顾一下2017年两次大幅度调整，背后都会看到利率比较大幅度的上行，第一次是4—5月，利率从3.2—3.6，上了12.5%左右。第二次是10月、11月，利率从3.6—4%附近，又一次上行了11%左右。
最后，是流动性环境。我们可以明确的是央行对于节前资金面的呵护态度，包括临时降准、定向降准，都会在春节前出来，这就保证了春季躁动的流动性环境。
第二，关于性价比的问题：
从性价比或者增量资金的角度来讲，今年的大部分增量资金可能来自于公募的发行，来自于外资，还有可能是一些社保基金，这些资金进来之后首先是要打底仓的，在打底仓的过程中，大家更倾向于去找估值相对有优势的，比如大金融跟大地产，年初也验证了这样的逻辑。
另一方面，在进一步买股票的过程中，依然会从性价比的角度去看。
以中证500和沪深300的估值和增速差来进行简单的对比，可以发现估值差跟增速差在过去很长一段时间里面是拟合的，即高增速给予高估值，低增速给予低估值。
这种分裂是从14、15年开始出现的，14、15年，以中证500为代表的这些股票，虽然增速确实比沪深300快，但却被给予了更高的估值，因为14、15年有大量流动性出来。在15年底中证500跟沪深300出现明显的裂口，当时显示中证500的性价比很低，但是沪深300很高。
16、17年，沪深300跟中证500出现逆转，但是将17年年底跟15年年底进行对比，这个裂口刚好呈现一个反向，也就是说在17年年底，是中证500具有更高的性价比，而沪深300的性价比在下降。
最后，是具体落地情况，需要布局哪些低估值的成长股，同时需要回避哪些伪成长股：
所谓“成长出奇”，前提是底部敢于坚定布局。建议逐渐开始布局低估值、依靠内生保持高增长的成长股。同时规避小市值（流动性折价）、依靠外延并购（业绩承诺到期后大多低于预期）的伪成长。
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