专业投顾：吕向召(执业编号-A0770616030002)
上周指数在银行股的带领下节节攀升，上演了一场罕见的“大象起舞”，但是本周银行股的热情似乎有些衰减，难道只是是昙花一现？
出现这样的情况，投资者不要丧失信心，金融板块可不止银行一家，另一大角色证券股或将扛起大旗。
我们认为有三个方面可以说明券商股值得投资：
1）金融股是当下最好的防御性板块
回顾2017年的行情，价值回归是主线，而2018虽然才开始一个月，根据市场上地产、银行、家电板块的走势不难预计，今年还是将会围绕这条主线展开。
但是投资者寻找价值的方向发生了变化：
受金融监管的影响，导致市场风险偏好在年初持续收紧，而且大资管新规的不确定性持续影响投资者心理，去通道、去表外、去同业，打破刚兑，也将10年期国债利率推升到了4%的水平。
一方面正是对金融监管的力度、节奏和影响有不确定的预期，市场在年初开局时特别注重安全性。
但是另一方面来看，受年底考核结束、定向降准的资金投放等因素影响，流动性暂时不会出现系统性风险。
这样的情况下，金融地产依靠其估值低、安全边际高的特征吸引大批资金。
虽然整个金融板块可以说都是价值“洼地”，但是细分来看，由于前两年证券板块业绩下滑明显，导致二级市场价格持续疲软，反而更处在一个值得介入的时间点。
2）证券股是目前为数不多的价值“洼地”
2017年贯穿全年的金融监管使得证券股表现为周期股属性下的波段行情，股价涨跌的主要影响因素为板块估值水平及市场环境变化，PB估值低是证券板块启动的前提，市场环境改善即交易量放大是行情启动的推力。
从目前情况来看，证券股的动态PB约为1.50倍左右，大型券商更是低至1.3-1.4倍，触及历史底部。
而且机构对于2018年券商业绩普遍乐观：一方面，新会计准则即将实施有望带动四季度部分券商自营收入提升；另一方面，未来第一批救市资金返还后将带来券商业绩的进一步提升。
3）金融监管将为龙头券商提供机会
谈到金融监管这个问题，投资者第一时间想到的是利空股市，市场又要开始下跌了。事实真的是这样吗？
其实自去年以来，金融行业在强监管的态势下已经化解了大量的风险，资产负债率有了进一步的改善，而且越到后面，是越来越细化、深化的监管。这样对金融行业实质上是利好，尤其对证券行业来说，由于我国存在大量的证券公司，同质化经营较严重，而目前把通道业务加以限制后大小券商分化就会显现出来。
未来，龙头券商将有更大的发展空间：
过去证券公司主要靠经纪业务来赚钱，2011年，经纪业务收入占比达50%以上，证券承销为第二大业务收入来源占比达18%，交易和投资、资产管理业务规模较小。
但是在14年牛市后，由于佣金降低以及互联网券商的大力发展，截至2017年上半年，经纪业务收入占比下降至27%，而证券承销、交易和投资、资产管理业务合计收入约为50%。总体看，近年来中国证券业业务结构正在逐渐由单纯依靠经纪业务向多元业务发展模式的转化，交易和投资、证券承销业务等比重不断提升。
而这也反映出一个问题，就是那些只依靠单一经纪业务的券商将会在竞争中逐渐落败，大券商将立足于多元化发展，获取新的业绩增长点。
行业集中度将进一步提高：
以美国为例，美国四大投行总收入占行业总收入比呈波动上升趋势。截至2015 年底四大投行总收入合计占比已将近80%。
而我国证券业集中度依然处在较低水平，在监管趋严竞争加剧的大背景下，大券商规范与实力并重，优势更为明显。
随着行业发展的演进，客户和资源将进一步向优质大型券商集聚，行业分化将持续加大，行业集中度也将持续提升，大型优质券商的市场地位将更为显著。
策略上看，在目前风险偏好较低的情形下，为了预防可能到来的风险，资金趋向于抱团取暖，券商板块优质低估品种将受到更多关注，根据市场公开资料总结，相关标的有：中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券。
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