2018年1月23日公司上市三年，控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁1.458亿股，实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人合计持股比例为33.75%。我们认为解禁后大幅减持概率较小，公司基本面持续向好，如果因为解禁导致股价下跌，将是很好的买入机会。我们预计公司2017~2019年EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.2、19.7、14.9倍，我们认为公司2018年25~30倍PE相对合理，合理股价为21~25.02元。
下游需求持续，订单饱和
订单饱和，在手订单覆盖到2018Q1。根据以往经验，春节后预计会有比较大的投资热潮。从客户层面的反馈来看，市场需求没有减弱，汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业，充分受益消费升级，产能扩张和技术升级持续进行，对2018年上半年仍然保持乐观。
进入新产品周期，产品力增强，实现行业地位的逆袭
2017年以来主推的新产品：注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品销售火爆，带动公司整体市场占有率提升，在国内进行进口替代，国外市场拓展亦取得优异成绩，根据海关数据，截止2017年三季度，公司注塑机出口增速全行业第一。根据注塑机行业协会数据，截止2017年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三位置，公司行业地位已然从第二梯队逆袭至行业第一梯队的位置。
毛利率维持高位，规模效应显现，费用率持续走低
产品提价+高端产品占比提升，2017年前三季度综合毛利率36.92%，维持高位的原因：1）公司年初产品平均提价3%，抵消原材料成本上涨的压力。2）注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点。我们预计2018年公司的毛利率将维持高位，费用率随着规模的提升将继续下降，净利润率有望继续提升。
突破产能瓶颈，强化供应链体系
根据客户分布调整优化产能。2018年上半年大型二板机产线搬迁至苏州吴江厂房。模压二、三期厂房建在顺德五沙，土地是用公司五沙生产基地剩余空地，筹建资金主要是使用银行贷款，计划2018年年底建成，预计2019年可投入使用。预计2018年底产能将在现有基础上增加一倍。同时，公司花大力气培育供应链体系，提升零部件配套能力，配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整，预计2018年供应链的制约将会消除。
维持盈利预测和买入评级
我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.6、33.3亿，净利润为2.7、3.6、4.76亿元，EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.24、19.67、14.88倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间，以及市场整体估值水平，我们给予公司2018年25~30倍PE，维持合理股价为21~25.02元。
风险提示：首发限售解禁，可能会给股价带来短期冲击。
作者：肖群稀,章诚 | 华泰证券
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