章晖 南方新优享基金经理
北京大学西方经济学硕士，CFA。2009年7月加入南方基金，南方新优享、南方创新经济基金经理。
一、市场解读：
1、整体判断：2018年宏观经济稳健向好，市场整体中性偏乐观，在没有重大的宏观环境变化的市场和新的“杀手级应用”出现的行业，行业集中度提升的趋势可能仍然会在大多数行业演绎。随着中国企业的定位开始逐步分化，中国企业的估值分层将会越来越明显。
整体来看：三季报的利润是加速增长的，10月和11月的经济数据也展现出较强的韧性，A股的基本面趋势是向好或者至少是稳健的。
估值角度：目前以十年期国债收益率衡量的无风险利率维持在较高的位置，无风险利率大幅下降的可能性不大。而在风险偏好层面，由于机构投资者占比的提高，这两年A股的波动比之前要小不少，这有利于A股长期估值水平的提高。纵向来看，A股整体的估值水平在历史均值偏下位置。
2、看好方向：相对看好消费、周期成长、新能源等行业。
消费：消费仍然是基本面较为确定的行业，综合考虑业绩和估值，以一年的维度，或仍然有绝对收益的空间。
周期成长：因其周期属性，所以市场给的估值不高，但研究发现有些公司成长的持续性比市场预期的要强。这类公司符合“估值合理的成长”的理念，其投资机会在于两个层次，其一是需求比预期要好，其二是由于供给侧改革导致供给比预期恢复得慢，这些公司由于自身布局前瞻或运营规范，有产能扩张，在此情况下，他们就能实现比市场预期更可持续的增长，甚至获得向上的估值弹性。
新能源：长期看好。
二、南方宝元新优享运作思路分享
（一）产品表现及个人投资风格：
1、产品表现： Wind数据显示，截至 2018年1月26日，南方新优享自2014年成立以来收益达167.4%，年化收益达28.54%，连续三年业绩排名领先。2018年A股开门红，时隔两年重回3500点。
数据来源：Wind，20180125
2、投资理念：遵循基本面趋势投资，在合理的价格买入优秀和基本面好转的公司。
投研团队的重点工作就是研究公司的护城河是否足够强大、行业的供需状况和公司治理是否发生变化，并对企业的经营数据进行跟踪以印证或修正判断。选出好公司后，希望以合适的价格买入，而这个合适的价格可以从两个方向比较来看，在纵向，能以合理的价格买入一个持续优秀的企业，或者以历史平均估值买入一个基本面好转的企业，或者从横向来看，以不显著高于全市场平均估值水平的价格买入一个优秀或基本面好转的公司，那么较大概率上，有望获得超额收益。”
（二）投资建议：
每个投资者必须首先认识自己，了解自己的收益率目标和对风险的接受程度，进而根据个人的特质来选择不同资产的配比。选择一个有较长投资历史记录且业绩稳健的基金，长期持有是一个不错的方式。而选择定投的方法有望较好地规避短期市场风险。
三、互动问答：
1、问：四季报对食品饮料、保险等行业的超配，调仓思路是什么？
答：短期的市场行情也是无法判断的，当持仓和市场负向偏离达到一定幅度的时候，必须重新审视股票的基本面和投资逻辑是否发生变化，然后做出相应的投资决策。
2、问：2018年还会像2017年所说的“行业集中度”的提升是投资的主线吗？
答：2018年在没有重大的宏观环境变化的市场和新的“杀手级应用”出现的行业，行业集中度提升的趋势可能仍然会演绎。过去，中国的企业一直被打上“新兴市场的企业”的标签。然而，当部分中国企业开始成为世界龙头时，资金的配置逻辑将跳出这个框架，这将改变中国资本市场的估值体系。
随着中国企业的定位开始逐步分化，中国企业的估值分层将会越来越明显。
一部分企业能够成为全球市场的龙头，其估值体系将突破A股的估值体系，向其他国家的全球龙头公司估值溢价靠拢； 其次是一部分企业虽然可能难以走出去，但是将成为中国市场的龙头企业。除此之外，被龙头企业挤压，甚至淘汰的企业的估值将持续低于平均水平。
3、问：2017年涨的较好的一些白马股，2018年会继续强劲吗？
答：很多白马股的估值水平处于历史上较高的位置，比如食品饮料和保险，但考虑到其业绩增长的确定性较强。综合考虑业绩和估值，如果其盈利预测能实现，即使按照历史平均的估值水平，以一年的维度看还是有绝对收益的空间。
4、问：2017年市场相对偏好大盘， 2018年“中小创”还有机会吗？新兴成长行业有哪些确定性机会？
答：其实去年业绩能够实现较高增长、质地优良的中小市值公司，涨幅并不比蓝筹差。对于滞涨的股票，很多都是业绩增长低于市场预期或者本身就很平庸的公司。有些人把它们称作成长股，我从来就不赞同。
新兴成长领域很难做出前瞻性预测，但总有数据可以观察，目前为止没发现S曲线上渗透率加速提升的行业。长期看好新能源行业。
风险提示：观点仅供参考，不作为投资决策的依据。基金的过往业绩不代表其未来表现，投资有风险，投资者在做出投资决策前请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。
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