研究合集0129

声明：本研究报告合集著作权归作者所有，合集仅供读者研究非推荐，若读者有进一步研究需求，请自行与相应作者联系。据此操作风险自负。

中信建投武超则团队 通信行业龙头领跌，交易性因素所致，中长期5G坚定看好，建议择机布局

事件：

今日，通信板块大跌，通信（申万）指数下跌3.78%，行业龙头中兴通讯下跌9.4%、亨通光电跌停（-10%）、中际旭创下跌6.88%、烽火通信下跌5.7%、中天科技下跌5.67%。

简评：

1、通信板块龙头领跌，短期主要系资金调仓等交易性因素所致。从龙虎榜数据来看，中兴通讯、亨通光电机构净卖出居前，净卖出金额分别为5.04亿、2.48亿，占比当日成交额6.62%、8.53%。近期，TMT板块整体表现偏弱，通信行业5G也处于催化剂真空期，2018年更偏主题投资。虽然2019年存在改善预期，但短期内市场对于行业的内生增长略有担忧，叠加节前资金偏紧，横盘震荡下难免出现调仓，但龙头领跌引发市场震荡，进而造成板块整体大跌。

2、市场传言四起，但我们认为并未出现明显低预期事件。关于2018年运营商资本开支（CAPEX），从我们了解的情况来看，并未低于预期，仍与我们2017年12月发布的年度策略报告判断一致，预计三大运营商2018年CAPEX下降8%左右，其中中国移动CAPEX下降5.7%左右。此外，关于5G频谱划分问题，市场传言中国联通将独享3300MHz-3600MHz。对此，我们认为将5G的300MHz在中低频段全部划分给中国联通应该尚缺乏定论，三大运营商均在积极争取中，如果传言为真，实际利好通信板块，这样中国移动、中国电信将可能需要采用更高频段来建设5G，这样势必要增加CAPEX。

3、5G作为国家战略性发展方向，政策力推，坚定看好。我们认为，5G将给中国以及中国的通信企业带来历史性机遇，中国政府的推进力度超乎想象。2018年虽然仍处于5G大规模外场试验阶段，但建站规模将会至少超过1000站，高于发改委要求的750站，2020年将会全面商用，政府甚至希望提前。在中国5G商用节奏全球领先的情况下，中国通信设备商海外份额提升具有了良好基础，虽然美国的5G可能对中国厂商有所管制，但这与现状一致（中国设备商在北美历来份额极低），也无所谓低于预期，但欧洲等海外市场仍有潜力。我们预计中国5G投资将较4G增长60% ，目前行业处于预期改善、业绩将过寒冬阶段，建议择机布局。

4、建议持续关注通信板块5G核心标的：中兴通讯、中际旭创、烽火通信、亨通光电、中天科技。此外，建议关注不受运营商CAPEX影响，但发展趋势向好的光环新网（停牌）、海格通信、合众思壮。

要素活化，精准扶贫——任重道远的“乡村振兴”之路

十九大将乡村振兴上升至国家战略，中央农村工作会议之后，农业一号文将以乡村振兴作为主题，未来政策催化将持续不断。 曾经的工业化和城市化导致农村生产要素向城市单向流动，青壮年劳动力流失，留守老人和儿童成为中国乡村常驻人口的主要构成，中国乡村“衰而未亡”。十九大报告提出社会主义新时代的主要矛盾为人民日益增长的美好的生活需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾，中国乡村经济是不平衡不充分发展的重要内容。与十八大报告相比，乡村发展由 “城乡发展一体化”转变为“乡村振兴战略”，上升至战略角度，并写入党章；十九大报告中将精准扶贫列为三大攻坚战重要内容；中央农村工作会议确定乡村振兴“三步走”时间表；达沃斯会议上刘鹤再次强调解决3000万深度贫困人口问题；未来一号文将以“乡村振兴”为主题。未来，乡村振兴顶层设计及政策催化将持续不断。
“乡村振兴战略”是乡村经济角色的“再定位”，乡村在经济中的定位由“支持角色”转变为“发展内容”。 原来乡村作为工业化和城市化生产要素的重要支持角色，而现在乡村成为宏观经济政策的作用对象，成为政策的重点发展对象。
“要素活化”是实现乡村振兴的重要手段，其中土地要素活化是核心内容，未来土地流转进程加速将撬动20万亿以上资金体量。 要振兴乡村经济，必须实现生产要素向乡村的倾斜，土地、劳动力、技术和资本是乡村经济发展的必须要素，但是过去乡村生产要素是“单向城市化”的，未来生产要素有望实现“城乡互动”，其中最核心的内容在于土地要素的活化。只有推进土地三权分置改革，实现集体土地经营权的流转，可抵押可转让的集体土地被盘活将吸引包括公司、合作社和家庭农场等生产经营主体，这些经营主体的加入将带来先进的技术和管理，还有稀缺的资本，土地要素松绑带来其他生产要素的城乡互动，从而促进乡村一二三产业发展，带来农民收入增加，而土地流转带来的财产性收入也将成为农民收入的重要增量构成，农村、农业和农民有望实现全面发展。目前土地流转各项试点政策持续推进，并且试点范围有望扩展。未来随着农二代、农三代相对农一代对于土地依赖程度的代际差异扩大，人地关系松动的速度与节奏将加快；同时经营性建设用地入市带来集体收益分配形成示范效应；宅基地转让也确实将带来农民财产性收入增加，三大驱动力之下土地流转进程将有望加速。而按照当前集体建设用地入市条件下估算，至2020年经营性建设用地转让收入将达到15-20万亿资金；假设随着未来宅改扩围，宅基地出让收入有望达到2400亿元。

精准扶贫是乡村振兴战略的当务之急，2018年扶贫专项资金规模估计在万亿元以上，基础设施、产业扶贫和易地搬迁为精准扶贫重点。 十九大将防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治列为2020年前的三大攻坚战，精准扶贫是全面建设小康社会的重要内容，也是乡村振兴的当务之急。截至2016年底，全国还有农村贫困人口4335万，2017年预计减少1300万，预计还有3035万。“三率一度”成为精准扶贫的重要绩效考核指标，专项扶贫、行业扶贫和社会扶贫形成精准扶贫“三位一体”大格局，其中以京东、阿里巴巴、贵州茅台和牧原集团为代表的社会资本成为精准脱贫的重要力量。农发行和国开行十三五扶贫专项资金规模分别为3万亿和1.5万亿，假设按照平均水平，年均投入规模将达到9000亿，叠加中央和地方财政专项贷款后续规模可能持续上行，则2018年扶贫专项规模估计在万亿元以上，基础设施、产业扶贫和易地搬迁为精准扶贫重点。
投资机会： 短期布局精准扶贫投资机会，长期把握乡村振兴环境下大众消费的投资机会。扶贫过程与投资相关度较高的内容主要包括产业扶贫和易地搬迁等。从精准扶贫投资机会方面，建议关注农林牧渔(农林产业扶贫) ；特色小镇(旅游扶贫)；光伏和风电(资产收益扶贫)；建筑园林(易地搬迁和生态扶贫)等。长期看，乡村振兴战略实施必然带来消费水平提升，而近期大众消费品价格呈现普涨趋势，啤酒 酒店 猪肉涨价；方便面、火腿肠和榨菜上市公司营收增速持续上行。以食品饮料、家电、纺织服装和商业贸易为代表的大众消费行业具备投资价值。
(联系人：王胜/沈盼)

【安信社服】行业深度：提价周期下，酒店行业估值几何

我们在此前的酒店提价专题报告《繁荣伊始，迎提价之风》中着重分析了国内连锁酒店市场关注的三个问题：周期时间，提价空间以及龙头业绩；本篇报告将主要围绕酒店行业投资第四个维度“估值”进行探讨；我们将重点解释本轮提价周期下估值的三个问题：安全边际、估值中枢 、估值溢价。

美国两轮提价周期下，酒店标的估值业绩双击且估值先行，提价伊始为最佳投资时点：美国第二轮的5年提价周期主要由供需缺口所致，两大酒店上市公司万豪和精选在提价周期期间均表现出4大共同特征：1）盈利能力大幅提升：精选和万豪在02~05年间业绩分别增长44%和142%，精选ROA由提价初期的19%增长至33%、万豪ROE由7.8%增长至18.25%；2）提价初期，估值先行：由于酒店提价的长周期属性，精选和万豪在提价周期的前2年内，估值对股价上涨的贡献占比高达60~75%；3）估值持续上升：精选和万豪EV/EBITDA在02~05年间分别由9.8x和12.7x，提升至19.5x和21.0x，增幅99%和65%。PE分别由13.2x和15.2x提升至28.0x和22.2x，增幅121%和46%；4）相对收益率丰厚：相对标普500，精选和万豪提价前3年内的累计相对收益率高达442%和206%，因此提价初期为周期内最佳投资时点。5）美国第三轮提价周期主要由寡头（CR10占70.5%）垄断带来的对C端议价能力提升推动的ADR增长为主，平均房价提升30%且依然持续中（CAGR达到4%）。提价前4年内，万豪、温德姆ROIC由2010年的5.6%和4.11%，增长至14年的11.2%和5.6%；酒店板块的EV/EBITDA和PE由初期的11.3x和14.0x，提升至高位的14.8x和30.0x。

六要素决定我国本轮提价周期对标美国第二轮具有较强参考性：1）宏观经济格局相近：中美两国宏观经济均发展稳定且独立性较强，使得两国酒店业的需求端发展均较稳健；2）市场均占主导：国内酒店行业供需端均受政策影响较小，且酒店价格并没有明显政策指导，市场决定行业发展规律；美国酒店业同样为高度市场化的格局，呈现较强的行业周期性；3）龙头集中度均快速提升：美国第二轮提价期间CR3和CR10市占率快速提升（CR 3：30.1%&39.8%）,而我国酒店业当前向龙头集中化趋势同样显著；4）供给端均滞后3~4年：美国酒店业第二轮酒店供给滞后约3~4年，与我国未来酒店业供给预计滞后3年的预期一致；5）酒店结构均在优化：美国期间中高端酒店占比提升显著，结构不断优化，我国中端酒店升级与此类似；6）ADR增速趋同：美国第二轮提价周期5年，ADR增速复合7.8%，与我国本轮8~10%增速更为相似；综上，无论是在供需层面、产业结构、竞争格局、提价趋势等多个层面，我国本轮周期与美国第二轮提价周期均十分相似，对标美国经验具有较强参考性。

我们认为国内酒店行业在提价长周期下具有周期品投资属性，2018年酒店板块PE安全边际为30x，估值溢价为40x ：1）参考华住：公司在提价伊始估值先行，并在估值和业绩双击下享高额收益，验证美国逻辑。业绩红利：华住2年业绩大幅提升175%；ROE 从底部10%提升至17%；估值溢价红利：华住2年PE和EV/EBITDA增长113%和357%；此外华住自提价以来估值推动股价增长占比高达74%。2）寻找国内酒店18年安全边际：我们以市场对华住、首旅、锦江（扣非后净利）的17年业绩一致预期，得到各公司PE以及EV/EBITDA指标的最高值及最低值取算数平均，作为17年的估值中枢，然后以估值中枢减去一单位标准差为18年的安全边际。因此，PE（18年安全边际）：酒店行业平均（30x）、锦江股份（34x）、首旅酒店（28x）以及华住酒店（36x）；EV/EBITDA（18年安全边际）：酒店行业平均（14x）、华住（17x）、锦江股份（15x）、首旅酒店（10x）。3）重新定位国内酒店估值溢价：我们计算了在美国第二轮提价周期下，酒店板块在进入提价周期前后的两段观察期内平均估值比值，得到酒店业在进入提价周期后的估值中枢调整系数，并在提价后的观察期内取估值的最高值为估值溢价，并除以提价前观察值的比值设定为估值溢价的调整系数，再分别结合国内三大酒店公司的自身情况和测算，得到18年行业平均（38x）、华住（46x）、锦江股份（39x）、首旅酒店（36x）PE估值中枢；2018年行业平均（乐观情况下51x、保守估计40x）、华住（乐观情况下61x、保守估计50x）、锦江股份（乐观情况下52x、保守估计41x）、首旅酒店（乐观情况下49x、保守估计40x）PE估值溢价。

酒店提价伊始，估值先行，顺势而为。国内华住酒店、首旅酒店入住率高达90%，提价意愿高；锦江股份中端酒店占比高，ADR增长动力足，目前仍在提价周期起点上。推荐：①锦江股份：据公司公告酒店数量国内规模第一，受益行业上行周期，同时规模优势有望提升上下游议价；通过WeHotel平台内部整合成本费用端有望改善；中端酒店数量龙头维也纳数据预计18年加速向好；国企改革推进有望带来经营效率及激励机制改善。预计2017-2019年归母净利分别为9.6/13.0/16.4亿元，6个月目标价50.10元，给予买入-A 投资评级；②首旅酒店：首旅如家融合，引入二股东携程，市场化程度提高；加盟、改造发力中端酒店；治理结构优秀，激励机制强化发展动力；预计短期内大规模解禁基本完成，压力释放，预计2017-19年归母净利润6.46/9.01/11.61亿元，6个月目标价43.01元，给予买入-A评级。建议关注：③华住酒店（美股）：华住酒店基因 管理团队优秀，运营管理效率较高叠加激励机制完备，品牌效应突出 渠道端把控力强 成本控制好，业绩加速释放。

■风险提示：宏观经济下行风险；酒店供需改善不及预期风险等；中端酒店开店进度不及预期等

国泰君安：全筑股份40%空间_29页深度：三年业绩复合增速50%，消费升级助全装龙头发展提速_韩其成国君建筑团队

1️维持增持。全装修龙头拓展产业链业绩超预期，提升预测公司2017/18/19年EPS至0.30/0.45/0.66元(原0.30/0.43/0.60元)，增速62%/48%/47%，提升目标价至12.46元(40%空间)，2017/18/19年42/28/19倍PE，增持。

2️认知差一：市场对公司业绩增长认知不足，我们分拆公司四大业务，预测2017-19年整体净利CAGR超50%。1)全装修：①地产集中度提升推动装饰集中度提升 地产调控释放暖意 政策支持长租公寓及租售并举三大新变化助推全装修成为中长期确定趋势，国内全装修渗透率低、发展空间大(2017-2020年市场规模1.7万亿)②大客户战略保障业绩增长③预计2017-2019年净利1.2/1.5/1.7亿元；2)C端家装：战略合作中小房企抢占三四线城市C端，预计2017-2019年净利0/0.2/0.5亿元；3)家具：秉持人居理念，拓展家具业务并与全装修形成配套，预计2017-2019年净利0.17/0.33/0.6亿元；4)设计：消费升级拉动酒店、商场等存量改造 特色小镇庞大市场，公司以设计切入、一体化协同效应强，预计2017-2019年净利0.23/0.4/0.7亿元。

3️认知差二：市场对公司消费属性认知不足，公司定位人居环境塑造及人居生活服务。1)公司通过内生 外延打造装饰生态大平台，涵设计/施工/配套工程家具/软装/装修服务；2)消费升级大势所趋，公司注重人居生活服务、围绕装饰后的庞大市场(预计高达10万亿)布局大数据平台、智能家居等；4)股权激励要求2017-19年净利润较2016年增速≥20%/40%/60%。

【中泰传媒】唐德影视近期热点问题观点总结

1）《巴青传》目前的情况如何？是否会因网络传言导致无法播出？

《巴青传》已于2017年获得广电总局发行许可证并向平台方移交母带，因此公司在2017年业绩预告中明确表示由该剧销售产生的收益已计入2017年度业绩中（首轮）。

我们认为，《巴青传》讲述人物传奇，并非历史正剧，不存在扭曲历史的现象。前期网络传言秦粉举报《巴青传》服化道及剧情问题为其主观理解，目前该剧仅公开过一版1分30秒的先导片花，全剧共75集，因此仅凭片花镜头既定位该剧暴力血腥并不妥当。我们认为《巴青传》为东方卫视、江苏卫视及优酷土豆2018年重金引入的古装大剧，有望给予匹配更适合的档期播放。

目前，《巴青传》已完成国内首轮播映权销售并计入2017年业绩，此外海外首轮播映权及中插广告等商业合作已售，有望为公司2018年上半年贡献业绩。目前该剧二轮播映权正在洽谈中，电视剧二轮售卖不需要等首轮播出，但二轮播出需等首轮播出结束1个月以上的时间。

2）《中国好声音》事件后续情况？

公司已于2017年11月公告，荷兰Talpa对唐德终止授权《中国好声音》版权，并提示相关风险。2018年1月16日公司公告2017年业绩预告，并确认该项目在2017年度中产生计提减值约1.4亿元。

我们认为，《中国好声音》对唐德产生的不利影响的最大值既约1.4亿RMB币的计提减值。该1.4亿RMB包含公司已为该版权支付的1875万美元许可费、相关税费以及该项目筹备成本。董事长吴总已承诺，若后续因该项目产生新的赔偿等不利后果均由其个人承担。因此，《中国好声音》项目对唐德产生的损失最大值约1.4亿RMB。

唐德从2016年开始积极探索综艺领域发展，《中国好声音》曾为公司综艺领域最重头的项目，并予以众望。我们认为，由于该项目合作终止导致市场对公司综艺板块乃至整体业务的担忧已充分体现在公司前期的股价及市值表现中，已经历过最糟糕的时点，未来好声音项目不会对公司带来持续的不利影响。

3）增发终止的原因及后续安排？

公司于1月20日公告终止定增并撤回申请文件，将尽快择机再次提交再融资相关申请。2016年1月公司通过本次定增预案及相关事项，至今已历时2年。期间，定增募集资金拟投资项目已发生较大变化且部分已完成拍摄（如《东宫》、《花儿与远方》等），因此需更换投资项目导致终止并撤回相关文件。

我们认为，公司本次主动终止定增方案是为尽快择机再次申请定增计划做积极准备。由于2017年四季度《巴青传》顺利获得发行许可证并移交母带，有望为公司带来可观的资金回流。同时，公司2017年6月申请发行公司债，有望于2018年上半年顺利完成，从而获得不超过6亿元的资金补充。因此，公司短期内不会因定增终止再报导致资金紧张进而影响新项目开机进度。

4）2018年2月即为公司IPO大非解禁，是否会产生抛压压力？

唐德影视2015年2月17日IPO上市，公司实际控制人、持股高管及核心股东将于2018年2月完成36个月锁定期，为本次大非解禁主要对象。

我们跟踪分析公司重要持股股东发现：

1、 公司董事长吴宏亮先生由于17年11 -12月连续增持公司股票，因此至少6个月内不可反向操作卖出股票。我们认为即使没有增持事件影响，吴总志在将唐德打造成为国内一流平台型传媒集团，且生活中并无急迫需用钱的事项，因此不会解禁期抛售股票。

2、 公司持股高管赵健及前高管李钊、王大庆、张哲等，由于其持仓股份质押率较高，因此我们认为上述高管前期已通过质押方式满足资金需求，解禁期并无抛售股票计划。

3、 公司明星股东范冰冰、赵薇等持股比例相对较低，目前跟踪并无解禁期抛售股票计划。

4、 公司高管赵健的前妻陈蓉女士，因2017年离婚财产分割获得唐德限售股股份，占公司总股本4.81%。因陈蓉女士承诺遵循赵健所做出的锁定承诺，因此本次大非解禁后两年内，每年转让的公司股份不超过其持有公司股份总数的25%，即2018年陈蓉女士可解禁减持股份占总股本不超1.2%。我们认为若陈蓉女士按期通过竞价及大宗方式减持的话，其交易量有望得到市场消化。

5、 公司上市前唯一一次融资引入睿石成长、翔乐科技，以及公司上市前已离职的持股高管刘朝晨，其股份已于2017年2月完全解禁，但至今并未大量抛售股票，我们认为2018年2月大非解禁期以上三位股东持股有望相对稳定。

通过以上分析，我们认为唐德影视大非解禁期股票抛售压力较小，且公司上市前仅在09-10年做过唯一一轮融资，因此公司主要股东内不存在Pre-IPO的财务投资者，市场无需过度恐慌解禁压力。

5）唐德影视2018年重点影视项目确认及开机情况

我们分析判断，唐德影视2018年约有9部影视作品可确认业绩，如《东宫》、《蔓蔓青萝》、《战时我们正年少》等。2018年有望开机的影视剧作品如《朱雀》、《诸葛亮传》（古装剧）；《一生孤注掷温柔》（年代剧）；《输与赢》、《追光的恋人》及范冰冰主演的时装剧（现代剧）等项目，项目详细情况欢迎电话交流。

我们认为，唐德影视2017-2019年有望分别产出1、1.5、2部现象级头部内容，现象级头部内容有望逐年稳定增长。此外，公司2017年共有6部影视作品确认业绩，2018年有望实现约9部影视作品贡献业绩，有望实现量价齐升的趋势。此外，我们认为，公司今年开机拍摄项目量有所增加，已覆盖古装、年代、现代、商战等多种题材，并与国内多位一线艺人合作，有望形成良好的业务模式。唐德影视未来有持续产出头部内容的能力，同时重视小成本影视项目投资及品质，头部内容有望为公司带来可观收益及口碑美誉度，小成本项目有望产生黑马，并培养新生代演员。

【国盛化工王席鑫团队0129】油价上涨受益标的再梳理，继续坚定看好大炼化-芳烃-PTA-涤纶长丝产业链，推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】、【荣盛石化】、【恒力股份】、【中国石化】、【卫星石化】，推荐配置油服板块

事件：EIA公布上周美国商业原油库存减少110万桶至4.12亿桶，已经连续第10周出现下滑；原油库存持续减少叠加美元指数走弱推动国际油价持续上涨。

我们的观点如下：

国际油价：我们继续看好2018年国际油价中枢上移，核心区间是55-75美元/桶；OPEC减产协议继续有效执行、EIA上调18年全球原油需求增长、美国石油钻井总数发生下滑以及中东地缘政治事件影响等利好因素，我们认为油价有望继续上涨并存在冲击75美元的可能，近几个月我们在周报中持续指出国际油价存在上涨动力，油价上涨势必使得油公司增加资本开支，因此上游油服企业业绩会大幅改善，根据获得国外油服公司的反馈，18年油服公司订单量有望增加30%以上；国际油价在80美元以下，中游大型炼化企业盈利会持续增长，并且油价上涨期间充分享有库存收益，所以石油石化整条产业链的利润都会大幅提高。

我们继续看好大炼化-PTA-涤纶长丝产业链，逻辑是PTA-涤纶长丝行业经过2012-2015年四年多去产能同时行业集中度显著提升，龙头企业盈利持续改善同时走上下游一体化的道路，简单来说就是周期与成长共振，行业景气提升的同时企业也不断地在上游做大做强，完善产业链，如果单纯做涤纶长丝、PTA和PX，企业的利润就是几亿或者十几亿，如果做到上游的大炼化，利润规模就达到上百亿，是数量级的提升。我们认为【荣盛、桐昆、恒力、恒逸】未来都将成为石化行业的巨头，其中【荣盛石化】和【恒力股份】有望成为除三桶油之外的千亿市值民营石化巨头。

PTA行业观点：供给端2018年无新增PTA产能，未来2年除了桐昆股份220万吨（已开车），没有其他的新增产能，而且国内翔鹭和远东的复产目前对市场的冲击非常有限；下游需求端涤纶长丝产能持续增长，其中2018年和2019年预计分别带来350万吨和400万吨PTA需求增量，另外三四季度是涤纶需求旺季，会带来PTA的量价齐升；我们预计2018年PTA的景气度持续向上，预计下半年会爆发，继续坚定推荐【恒逸石化】、【桐昆股份】和【恒力股份】，其中【恒逸石化】弹性最大。

涤纶长丝行业观点：涤纶长丝未来2-3年下游需求增速高于新增产能投放速度，供需格局在持续改善，行业龙头未来两年不断扩大产能，行业集中度持续提高，龙头企业的盈利有望继续大幅增长，推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】，其中【桐昆股份】弹性最大；

产业链发展趋势：整条产业链的上游是大炼化，为了降低周期性风险，龙头企业都将走向上下游一体化道路，除此之外别无它法！未来荣盛和恒力都有望成长为石化行业除三桶油外的民营千亿市值公司；

民营千万吨级大炼化优势：大炼化行业毛利率稳定、进可攻退可守，并且下游石化品的需求刚性且增长稳定，油价在40-90美元区间大炼化行业盈利确定性强，其中炼油毛利稳定，石化品竞争优势明显；民营大炼化项目主要产品是盈利能力强的芳烃和乙烯，对成品油供求格局影响有限，未来成品油因需求增速下滑对民营企业炼化项目影响要显著小于国营炼化企业；

主要围绕四条投资主线选取弹性最大标的：

1）大炼化-芳烃-PTA-涤纶产业链：

桐昆股份（460万吨涤纶长丝产能 390万吨PTA 20%浙石化权益）；

恒逸石化（612万吨PTA 170万吨涤纶 800万吨文莱炼油项目）；

荣盛石化（160万吨PX 600万吨PTA 100万吨涤纶 51%浙石化权益）；

恒力股份（140万吨高端涤纶长丝 660万吨PTA 大连2000万吨炼化一体化项目）

2）上下游一体化：

中国石化（上游勘探采油版块减亏 下游炼化版块增利 销售板块独立分拆上市、 预计18年PE11倍、PB1.2倍）；

3）丙烯及下游产业链：

卫星石化（45万吨PDH 30万吨PP 48万吨丙烯酸及酯 9万吨SAP，C3龙头 布局C2，产业链最齐全）

滨化股份（30万吨环氧丙烷，18年环丙新增产能有限，行业景气度有望继续提升）。

4）上游油公司和油服公司：中国石油、新潮能源、中海油服、通源石油、杰瑞股份等；