2018年1月22日,美国总统特朗普确认通过201条款,将对光伏电池及组件额外征收30%关税,未来4年稳步递减至15%。


最近持续萎靡的光伏太阳能板块,很大程度上就是受到了美国启动的201条款的影响。


那么,未来还有没有其他行业会发生类似事情?这种概率有多大?美国核心智库的高级研究人士的判断值得一看。

美国对华贸易政策的转折点可能真的来了

 

最近,特朗普政府针对中国及贸易领域的几番强硬动作和表态,再度引发人们对于中美经贸关系的担忧。和以往不同的是,很多学者专家这次也一改从前的乐观态度,认为中美经贸关系可能会在今年面临更为困难复杂的局面。


今年1月,中国金融四十人论坛联合美国著名智库彼得森国际经济研究所(PIIE),召开了“CF40-PIIE第三届中国经济论坛”。


在这次会议上,PIIE高级研究员Chad Bown在演讲中直言,当前可能是美国对华贸易政策的关键转折点。


Chad Bown长期致力于国际贸易法律与制度、贸易谈判,贸易争端领域的研究,曾任白宫经济顾问委员会国际贸易与投资高级经济学家。在第三届中国经济论坛上,Chad Bown说,特朗普上台一年来,虽然并未真的将中国列为货币操纵国,也没有真的对中国产品征收45%的高额关税,但一些贸易政策方面的小动作已经出现。他认为,美国下一步有可能启用一些包括201条款在内的非常用措施。


Chad Bown指出,中国应当意识到,中国的改革在国际上是有外部性的。如果中国缺乏深化改革的动力,如果政府不减少市场干预,会将中美贸易关系甚至中国与全球的贸易关系带入一个转折点。


在他看来,中国的产能过剩正在以一种前所未有的方式威胁着现有的国际贸易体系,因此目前正是关系到未来贸易体系将呈现何种面貌的关键性时刻。


闪崩是个股风险而非系统性风险


这几天,不少个股特别是中小盘股票频频跌停。中信证券认为,这是由于资管新规的预期,加上近期业绩预告“地雷”频现,诱发高杠杆资金提前集中“离场”,引发流动性较差的小票集体闪崩。


中信证券以“集合资金信托计划”、“单一资金信托计划”、“集合资产管理计划”和“集合资金信托”为关键词,爬取并统计了A股所有上市公司前十大股东中,17Q3持仓总量,并计算各板块信托持仓总市值占流通总市值的比重,以估算潜在的流动性风险,得到以下结果:


就全市场而言,信托持仓占并不高,不足以引发系统性风险。


2017Q3,A股/主板/中小板/创业板中,四类信托持仓总市值占流通市值的比重分别为1.27%/1.06%/2.09%/1.19%,行业层面占比最高的纺织服装/房地产/汽车分别为4.06%/3.26%/2.89%,占比并不高。


就小市值公司而言,信托占比与全样本差别不大,并没有明显的小票偏好。2017Q3,四类信托计划持仓小票(<100亿)的总市值占A股/主板/中小板/创业板的所有小票总流通市值的比重分别为1.55%/1.44%/1.93%/1.26%,与全样本相比差别并不大。如果是系统性的清盘,二者都会受影响。小票跌幅更明显只能说流动性较差。


风险主要来源于个股层面。信托的配置本身并无明显市值偏好,整体持仓占比也较低。


因此,中信证券不认为单就此因素会引起系统性的风险,板块普跌更多源于前期持续上涨轮动后,市场对流动性紧张以及中小创个股业绩大幅低于预期的悲观情绪扩散。


中信证券建议,此轮下跌后投资者还是以金融、消费为底仓,关注周期龙头重估,并且积极配置近期被错杀的电子、通讯、零售板块优质成长股。


绿色环保产业两极分化的趋势非常明显


在绿色金融领域悉心耕耘了十二年的兴业银行,依托丰富的客户基础构建了“兴业绿色景气指数(GPI)”。


通过对GPI首期指数的分析调研,GPI指数反映出环境监管和执法力度持续加大,绿色产业市场需求凸显。但与此同时,环保企业的生产成本也有所提高,由此导致企业利润增长并不突出。


不过,在绿色环保产业总体景气程度向好的背景下,GPI指数的分类指数依然显示出一定的结构性特征。


1、从分行业的角度看,清洁能源与大气污染治理相关产业、固废与危废处理,以及节能环保技术服务业景气程度最高,环保节能设备和材料的制造业、水利水务,以及绿化园林行业景气程度较低。


“蓝天保卫战”激战正酣,大气污染防治各项政策不断推进,使清洁能源与大气污染防治相关产业景气度最为突出。而在此之中,燃气供应相关企业因“煤改气”带来的燃气需求激增,成为拉升指数的最主要力量。


受环保政策趋严的促动,固废、危废处理和循环利用相关产业景气程度也较高。固废、危废处理相关领域的政策要求快速提高,将会对产业未来的发展提供有力的支撑。


节能环保技术服务业景气度较高,显示出专业化的第三方治理正在成为污染防治攻坚战的重要“打法”。


2、分企业规模来看,从大到小景气程度依次递减。规模排名行业前20%的大企业、20%~50%的大中型企业、50%~80%的中小型企业,以及规模排名最后20%的小微企业,景气程度依次减弱。显示出绿色环保产业两极分化的趋势非常明显:龙头企业获得了大部分市场订单,发展向好;而中小企业的经营则比较困难。


在这样的结构下,绿色环保产业正处于产业结构剧烈变化的前夜。


其中商品贸易包含有税商品和免税商品,免税商品占全部商品贸易份额的93.6%,也就是占公司整体收入近40%。这些商品主要通过免税店进行交易。公司与全球逾300家世界顶级奢侈品牌建立了紧密合作关系,拥有9大类型、200多家免税店,网点遍布中国各主要机场、口岸、机上及香港、柬埔寨、台湾等海外旅游热点地区。


为何看好我国的免税商品业务?

 

从规模上来看,我国连续五年保持世界最大境外消费国的位置。大陆游客2016年境外消费总额约2611亿美元,人均海外消费额近2000美元,仅次于澳大利亚排名第二。其中,境外消费中仍有近一半为购物消费,规模约1300亿美元。而我国2016年免税市场规模约为280 亿元,仅占全球8%。若消费回流,免税业务规模提升空间可观。

 

从国家战略来看,引导海外消费回流成国家重要政策。国家政府出台大批政策降低关税加之韩国萨德事件,中国赴韩客数量锐减幅高达60%,韩国免税业遇冷势必带来大批消费回流的溢出效应,中国免税业迎新发展机遇。


为何看好公司的免税商品业务?

 

公司的免税业务通过子公司中免集团运营。中免拥有唯一国务院授权全性经营牌照,与日上强联合后,中免集团一家独大,行业垄断地位正式形成。在国家引导海外消费回流背景下,中免作为行业龙头肩负重责,公司意义上升至国家层面,充分享受政策红利。

 

从公司主营业务毛利率来看,免税商品毛利率为47%,远高于排名第二的旅游服务-其他服务(26%)。


短期来看,中免集团是三亚免税店运营商,海南建省30周年,三亚免税迎来发展机遇。旅游产业作为海南省重要支柱,免税产业作为旅游消费重要引擎。自2017 年12月,海南省政府发布《旅游展总体规划(2017 -2030)》,提出将继续增开免税店。1月26日,海南省六届人大一次会议上,省长沈晓明表明:“提高消费品质,进一步放大离岛免税和离境退税购物、入境免签等政策效应”。同时,优越的地理位置(“东方夏威夷”),交通环境的改善,基础设施完善和亚特兰蒂斯项目开业在即,游客数量将会上涨,因此,未来免税销售额未来有望持上涨带动公司免税商品收入。


中期来看,中国国旅外延扩张规模效应显现,毛利率有望提高。2017年公司中标9大机场免税经营权。其中北京首都机场、香港机场和广州白云机场年旅客吞吐量分别高达9439(中国第一、全球第二、国际旅客占比26%)、7050、5973万人次,未来几年增厚业绩将逐步显现。


17年7月,公司成功收购日上中国51%股权,2015年日上毛利率水平已达到60 %,强强联合形成优势互补,商品品类丰富化,规模扩张提升议价能力,利好毛利率提升。对标全球最大的免税运营商Dufry(公司毛利率随规模扩大而提升,15年毛利率高达58%),公司未来毛利率提升空间较大。


长期来看,市内免税店或可为公司带来可观业绩增量。根据公司招股说明书,公司储备有北京、上海、大连、青岛、厦门五地的市内免税店牌照(针对对象是外籍旅客、华侨、外籍华人和港澳台同胞)且这五地市内免税店均处于未营业状态。中免市内免税店正在积极筹备之中,市内店有望打开。市内免税店陈设空间更大,游客可逗留时间更长,且相比机场店预计性价比更高,因此,市内店或可成为更优质的消费场景。

 

暂不考虑后续可能的政策利好,华创证券分析师认为,公司未来两年归母净利润年复合增速达20%以上。公司免税空间尚未打开,发展依然在路上。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !