随着生活水平的提高，越来越多的朋友们选择背“GUCCI”的包，用SK-II的化妆品，戴劳力士手表，喝威士忌酒……随着互联网迅速发展，越来越多的朋友们发现这些“奢侈品”在国外接近“白菜价”（因为不用交税，所以比国内便宜好多），于是，“代购”逐渐步入人们的生活。但是，今天小编想和朋友们说的是，其实不用去国外，在国内，“免税店”也可以满足朋友们购买外国产品却不交税的需求！因此，便有了下面这样的场景。
（免税店火爆场景，图片来自网络）
而今天，小编想给大家介绍的便是受益于免税商品的中国国旅（601888）。
中国国旅和免税商品是何关系？
朋友们看到中国国旅，首先映入脑海的一定是这不是一家旅游公司么？和免税商品又有何渊源？没错，公司是我国旅行社业务种类最为齐全的大型综合旅行社运营商，主营业务包括旅游服务（56.5%）和商品贸易（41.9%）。
其中商品贸易包含有税商品和免税商品，免税商品占全部商品贸易份额的93.6%，也就是占公司整体收入近40%。这些商品主要通过免税店进行交易。公司与全球逾300家世界顶级奢侈品牌建立了紧密合作关系，拥有9大类型、200多家免税店，网点遍布中国各主要机场、口岸、机上及香港、柬埔寨、台湾等海外旅游热点地区。
为何看好我国的免税商品业务？
从规模上来看，我国连续五年保持世界最大境外消费国的位置。大陆游客2016年境外消费总额约2611亿美元，人均海外消费额近2000美元，仅次于澳大利亚排名第二。其中，境外消费中仍有近一半为购物消费，规模约1300亿美元。而我国2016年免税市场规模约为280 亿元，仅占全球8%。若消费回流，免税业务规模提升空间可观。
从国家战略来看，引导海外消费回流成国家重要政策。国家政府出台大批政策降低关税加之韩国萨德事件，中国赴韩客数量锐减幅高达60%，韩国免税业遇冷势必带来大批消费回流的溢出效应，中国免税业迎新发展机遇。
为何看好公司的免税商品业务？
公司的免税业务通过子公司中免集团运营。中免拥有唯一国务院授权全性经营牌照，与日上强联合后，中免集团一家独大，行业垄断地位正式形成。在国家引导海外消费回流背景下，中免作为行业龙头肩负重责，公司意义上升至国家层面，充分享受政策红利。
从公司主营业务毛利率来看，免税商品毛利率为47%，远高于排名第二的旅游服务-其他服务（26%）。
短期来看，中免集团是三亚免税店运营商，海南建省30周年，三亚免税迎来发展机遇。旅游产业作为海南省重要支柱，免税产业作为旅游消费重要引擎。自2017 年12月，海南省政府发布《旅游展总体规划（2017 -2030）》，提出将继续增开免税店。1月26日，海南省六届人大一次会议上，省长沈晓明表明：“提高消费品质，进一步放大离岛免税和离境退税购物、入境免签等政策效应”。同时，优越的地理位置（“东方夏威夷”），交通环境的改善，基础设施完善和亚特兰蒂斯项目开业在即，游客数量将会上涨，因此，未来免税销售额未来有望持上涨带动公司免税商品收入。
中期来看，中国国旅外延扩张规模效应显现，毛利率有望提高。2017年公司中标9大机场免税经营权。其中北京首都机场、香港机场和广州白云机场年旅客吞吐量分别高达9439（中国第一、全球第二、国际旅客占比26%）、7050、5973万人次，未来几年增厚业绩将逐步显现。
17年7月，公司成功收购日上中国51%股权，2015年日上毛利率水平已达到60 %，强强联合形成优势互补，商品品类丰富化，规模扩张提升议价能力，利好毛利率提升。对标全球最大的免税运营商Dufry（公司毛利率随规模扩大而提升，15年毛利率高达58%），公司未来毛利率提升空间较大。
长期来看，市内免税店或可为公司带来可观业绩增量。根据公司招股说明书，公司储备有北京、上海、大连、青岛、厦门五地的市内免税店牌照（针对对象是外籍旅客、华侨、外籍华人和港澳台同胞）且这五地市内免税店均处于未营业状态。中免市内免税店正在积极筹备之中，市内店有望打开。市内免税店陈设空间更大，游客可逗留时间更长，且相比机场店预计性价比更高，因此，市内店或可成为更优质的消费场景。
暂不考虑后续可能的政策利好，华创证券分析师认为，公司未来两年归母净利润年复合增速达20%以上。公司免税空间尚未打开，发展依然在路上。
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