【申万宏源金融】资管新规过渡期是否延长无碍银行基本面和估值提升


1. 对于存量不合规产品按“资产到期”原则,即便过渡期结束,资产端没到期,也可续发负债对接,直至资产自然到期,过渡期长短和存量老产品如何调整无关。


2. 过渡期主要影响净值化产品发行、增量非标不能期限错配、资管子公司设立、三方托管等进度问题,过渡期结束前必须完成,这在客观上有助于加速理财资金往权益类资产的配置进度。


3. 请紧握今年银行基本面和估值提升的核心矛盾:宏观经济稳健复苏、贷款量价齐升推动息差回升、不良改善深化、业绩增速继续上台阶。资管新规过渡期是否延长,不影响今年银行基本面和估值持续向上之路。


4. 再次重申我们的一贯观点:经济越好、不良改善越大、金融监管越严。反之,金融监管力度不松,正是经济好、不良好的侧面印证,金融监管没有放松,对上述银行基本面和估值提升核心矛盾改善向好应该更有信心。


5. 请关注今年银行选股新思路:龙头搭台、拐点唱戏。拐点首选中信、上海,龙头首选招行、宁波。



【申万宏源金融】银行:龙头搭台、拐点唱戏;券商:请尽快上车!


1. 请务必重视今年银行板块的全新选股思路:经济稳健复苏,银行贷款量价齐升,负债成本基本稳定,不良改善深化,这是多年未见的有利环境,经去年一年演绎,龙头银行基本面全线改善趋势不仅深入人心,同时也成为市场判断银行未来基本面方向的抓手,龙头银行基本面持续改善是板块逻辑得以延续的前提,因此【龙头搭台】。但是,也是经去年一年演绎,龙头银行估值已得到大幅修复,当前水平并不显著低估,虽然还有继续提升空间,但升幅肯定不及估值仍在底部或修复进程中、基本面出现明确底部拐点的标的,从“显著低估”到“不低估”这一段修复,历来才是银行股弹性最大的一段,因此,在今年龙头已经不低估、但有更多银行出现底部拐点的大背景下,我们更强调【拐点唱戏】。


2. 一个合格拐点标的必须具备的基本素质:实锤!在当前市场风格下,仅存在于市场YY中的“拐点”是不足以推动股价持续上涨的,实锤拐点才是估值持续提升的基础。申万宏源金融研究团队今年的核心工作之一,就是从确信度、时点和幅度三个维度出发,为市场有效发掘、把握和推荐合格的唱戏拐点标的。


3. 继续坚定推荐两大独家拐点银行,都还有可观空间:1)上海银行,最近新增标的,当前估值0.89倍18年PB,目标估值1.2倍18年PB,上行空间35%。2)中信银行,一月以来首家拐点标的,自推荐以来上涨23%,当前估值0.98倍18年PB,目标估值1.2倍18年PB,上行空间22%。其余拐点标的,请关注我们在时机成熟后的提示,当前请集中火力于实锤拐点的上海银行和中信银行。


4. 券商:行业性预期差最大的金融子行业,金融创新方向明确和多维度行业集中度提升将共同推动龙头大券商的估值溢价。不必过分踟躇于是否左侧,巨大的预期差本身就是发令枪,配置请集中于龙头大券商,除不能覆盖标的外,首推中信证券、广发证券、海通证券。

东北传媒颜书影:版权图片龙头嫁接区块链技术,要搞大事情了!


颜书影研究小组首次覆盖视觉中国(000681)并给予“增持”评级, 给出2018年45倍PE,目标价23元。
这年头,文章不配上几张版权图片都不好意思发,这意味着版权和图片付费意识增强。视觉中国是A股唯一一家专业版权图片公司,也是国内版权图片行业的龙头。
供应端方面,公司与全球240多家顶级版权机构建立独家合作关系,签约超过17000名图片供稿人,2017年图片储备超2亿张、视频超500万条,处于行业领先位置。需求端方面,公司不断探索,不仅在B端客户上增长迅速,还积极与互联网平台合作,开拓长尾流量。2017年以来,已接入百度、腾讯、阿里巴巴、搜狗、微博云剪、一点资讯、凤凰网等多家大型互联网客户。
视觉中国费尽心力大搞版权,是因为这块蛋糕实在太肥了,而且竞争者相对较少。当前国内版权图片市场空间234亿,实际渗透率仅为15.7%,预计未来5年图片正版化复合增速将达30%,2020年国内图片版权市场实际销售收入规模百亿。通过大数据、人工智能技术,以及最近大热的区块链技术,视觉中国将在图片版权领域继续大展身手。




方正食品饮料薛玉虎:白酒价格会议对春节的茅台是爱抚还是打压?
上周三,发改委召开白酒价格会议让白酒板块出现大幅回调,市场担心政策干预会持续发酵。发改委会议的核心思想是维持春节期间的价格稳定。白酒行业是充分竞争行业,发改委此次动作在于维护公平竞争,指导合理定价,并没有限制价格的职能和意图,因此,投资者不必过度忧虑。
对此,还有人曲解为这是政府层面对茅台的打压,事实并非如此。茅台是民族重点品牌,政策的变化是为了督促其向更加健康、各方共赢的方向去发展,展现的是一种关心与呵护。

茅台集团在上周五召开的市场工作会上,传达了白酒价格会议的重要思想,并要求所有经销商春节期间必须把库存的茅台酒全部投放到市场,近期进货的市场投放率不得低于90%,以保证市场供应。这背后反映了公司的责任心和政治意识——价格并非越高越好,茅台酒只有被真正消费掉,公司才能健康可持续!

据渠道反馈,茅台1月份整体发货高达四千吨以上,目前离春节尚有十余天,预计春节期间不少于七千吨的投放计划可以顺利完成。供应端较为稳定。
茅台1200-1700元的单价现已维持了一年半,获得市场普遍认可,需求重新被激活,消费群体扩大。需求端春节将迎来火爆场景。

另外,近期调研反馈,很多经销商都在按照1499元限价和公司要求进行销售,出货意愿明显增强,并且很多经销商确实没有库存。整体来看,茅台市场存在“高估渠道库存,低估消费者需求”的嫌疑!茅台(600519)仍可坚定持有。