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揭秘华商基金晨会 （第六十五期）
中华智慧管理全球财富。本版块将于每周二分享上一周晨会内容。
FEB
6
上周晨会
深度解析：探秘软件公司的发展模式及瓶颈
软件业可不只是中关村、华强北就能代表的，里面学问大着呢！
Ⅱ
六大电厂储煤量紧张 对煤价和股价影响几何
在你赏雪的时候，电厂老板却扎心了！
Ⅲ
量化数据：看好周期股一季度发展，建议关注业绩稳定、估值在调整后趋于合理的行业龙头股
市场起起落落，数据分析给你梳理脉络。
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深度解析
探秘软件公司的发展模式及瓶颈
全球IT市场
软件行业是计算机行业的基础，占全球IT市场规模的10%左右（2016年Gartner数据）。全球规模排名靠前的软件公司基本都是基础软件企业或者面向全行业客户的应用软件公司，由此看来，基础软件和大行业才能诞生大的软件公司。
行业特点
从软件公司的发展周期来看，软件公司发展先快后慢是普遍现象。软件公司的收入规模瓶颈主要取决于下游用户群体的规模，盈利能力主要取决于行业竞争格局。软件公司在发展初期渗透率的快速提升促使公司收入增速加快；后期随着逐渐趋近市场瓶颈，增速会逐步下降；这种情况对于大部分软件公司都是难以避免的。
A股上市软件公司发展现状
目前来看，大部分A股市场软件公司都已走到了需要进行行业扩张或商业模式转型的阶段。国内软件公司大部分都属于行业应用软件公司，因此都面临如何解决发展天花板的问题。进行业务的积极转型和适度互联网商业模式的转型为代表的新商业模式探索应是公司继续成长的必由之路。总而言之，国内软件上市公司有着较大的转型和发展空间，建议投资者关注软件公司自身改革带来的机遇。
2
六大电厂储煤量紧张
对煤价和股价影响几何
据了解，目前六大电厂煤炭库存基本上已经低于安全库存30天的标准。2017年至今气温较低、能源供应方面准备不足是近期煤炭刚需较强、供应相对紧张的主要原因。煤炭价格有望像2008年雪灾时一样在春节维持高位。从结果上看，电厂煤炭储备量的暂时紧张对煤炭价格和相关股票价格影响不大，影响股价的主要因素依然是煤炭价格的持续走势和相关公司的业绩。
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量化数据：看好周期股一季度发展
建议关注业绩稳定、估值在调整后趋于合理的行业龙头股
市场走势方面
2018年A股市场延续了2017年震荡中前行的行情。从市场分析，最近一个月的震荡行情体现了去年年底低波动的市场反应。从空间上看，整个上证综指在周线级别上依然存在向上趋势。另外上证50和沪深300指数中的成分股依然存在较强的支撑，所以总体看好上证综指的中期走势。
板块风格方面
2018年以来的风格分化继续加剧，上证50、沪深300有一定程度上涨，而创业板等指数却迎来不同程度的下跌。其中沪深300依然强于中证500，因此短期内大盘蓝筹的市场风格可能尚未结束。未来一段时间上证50可能将进入区间震荡行情，随后缓慢提高估值中枢。另外从行业轮动模型等因素判断周期股一季度超额收益走势可能继续向好，中期看好周期股发展。建议投资者在市场调整后关注周期股的表现。
行业方面
依照周频行业轮动模型分析，上周关注的行业是电子行业和医药行业。从因子监控角度判断，今年以来表现最好的因子依然是低波动因子、估值类因子以及低换手因子。结合对风格的判断，建议投资者关注业绩稳定，估值在调整后趋于合理的行业龙头股。
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