就像歌曲唱的那样，没有一点点防备，也没有一丝顾虑，（股市暴跌）你就这样出现在我的世界里，带给我惊喜（惊吓） 情不自已。不断刷新新高的美股、港股，以及具有明显赚钱效应的A股，突然间就急转直下，全球股民心中一片阴霾。又在没有防备的情况下，美股上演了大反弹。美股为什么突然暴跌，A股会长期受波及还是独立走出自己行情？ 过去15年A股春节前5天走势惊人一致，还有5个交易日的A股，会复制历史走势吗？
一、为何美股突然暴跌？
美股近期连续遭遇暴跌，“黑色星期五”连着“黑色星期一”，通胀预期升温下的利率上行是核心触发因素。这是机构普遍共识，没有异议。
兴业证券指出，美国近期经济数据亮眼，减税的刺激叠加特朗普再提基建计划，美国经济复苏的推动力增强。在此背景下，美股盈利也将持续受益。 本轮调整主要受分母端利率上行的冲击，随着经济数据转好，美国通胀预期升温，加息预期更加强化，利率快速上行，美股受此冲击而出现剧烈的估值调整。
华泰证券宏观首席李超在进门财经路演表示，美国金融市场的潜在风险美股持续多年牛市，已经表现出捆绑宏观经济、货币政策、金融稳定的特征，这是典型的逼空行情，没有调整过的市场蕴藏较大风险，只是没有触发因素；而当前美债的长短端利率比较平，可能成为美股调整风险的触发因素。
历史上美债利率期限结构出现过三次持续趋平的特征，每次出现国债收益率曲线平坦化甚至倒挂现象，都会造成经济衰退甚至金融危机，华泰证券认为当前美国收益率曲线已经较平，接近2008年金融危机前的水平。但与此同时，联储官员对利率期限结构平坦化普遍持有可以接受的态度，华泰证券认为这一偏乐观情绪也是潜在风险的诱发因素。
二、美股还会大跌吗？
招商证券张夏团队和天风证券宋雪涛团队都认为，目前美股和美国经济都类似1987 年。
天风证券宏观宋雪涛认为美股大调整不会是1999重演，而是1987重演。美股现在的状况如同温水煮炸弹，不知道炸弹的爆点，但知道水温在上升。在泡沫中，人们总能找到各种理由解释高估值的合理性，也就是所谓的“这次不一样”；泡沫破灭后，人们在事后会发现高估值的各种不合理性。引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵，不需要特殊催化剂。但美股仍在牛市末尾，不看好短期做空美股。
招商证券张夏在进门财经路演指出，美国1987年股灾，主因是市场持续上涨，经济回暖后，美联储加息，利率开始大幅上行，美国股票的波动性上升。将美国非农就业和PMI指标合成一个指标后发现，美国经济合成指标处于历史较高的水平，仍处于扩张阶段。当前，标普500指数已经攀升至22.5x，处在历史最高区间内。任何风险因素的提升都会导致美国股票市场出现调整。
华泰证券认为，美股未来仍存在继续大幅调整的可能性，这不是简单的市场交易行为，可能演化成一轮影响较广的金融危机的触发点，美股市场的波动风险对国内股市也将形成负面影响。因为从历史经验来看，美联储的货币政策会考虑金融市场的波动情况，因此美股的未来短期走势，仍需重点关注美联储的后续表态。
三、美股大跌如何影响A股？
招商证券指出，沪港通开通以来，境外资金持有A股规模不断扩大，深港通开通以后持股规模扩张速度明显加快。截至2017年末，境外资金持A股1.17亿元，占同期A股自由流通股的5.18%；其中陆股通持股占比2.34%，1月占比已达2.58%。
中银国际分析指出，全球市场同步下跌，情绪的悲观、风险偏好的下降在一定程度上会蔓延至A股，这会在短期对A股产生一定的负面作用。资金方面，随着美债收益率的不断上行，叠加特朗普减税政策的实施，A股资金或面临一定的外流压力。最后，货币政策可能加速收紧，全球货币政策也进入到新一轮收缩的周期中，经济周期的扩张阶段或被适度熨平，宏观基本面的表现或将低于市场的预期，这将增大国内经济下行的担忧。
兴业证券认为，短期之内，美股的大幅调整将影响 A 股乃至全球市场的风险偏好。只有“待海外风波缓解、市场情绪平复后”，春耕行情才能迎来二次出发。
四、A股何时企稳？
中银国际认为，A股短期或受海外影响，中期取决于金融监管与经济基本面等内部因素。情绪的影响只在短期对A股产生一定的负面作用，中美利差虽收窄，但仍在高位，美股下跌的中期影响有限。中期来看，A股走势仍取决于自身的情况，包括估值、业绩、利率等核心因素。
天风证券宋雪涛团队认为，美股美债的调整中短期影响A股的风险偏好，但影响不大；股权质押新规冲击量在极端情况下是每年600亿，且周末监管层提出补丁，质押新规冲击不大，资管新规影响量级冲击有限，但个股风险需关注。
招商证券总结了最近15年（2003-2017）A股春节前后表现，过去15年的统计数据显示，春节前后A股大概率会上涨，春节前五个交易日至春节后五个交易日，上证综指上涨概率为93%，平均涨幅4.5% 。 其中，春节前五个交易日上涨概率93%，平均涨幅2.8%；春节后五个交易日上涨概率87%，平均涨幅1.7%。 究其原因，一季度银行信贷扩张，保费收入一季度占比最高，年底至春节前居民手中可支配资金增加，两会前后政策预期提升和主题炒作氛围浓厚。 具体而言，今年2月监管政策落地节奏或有放缓，对市场情绪和流动性的边际影响会有所减弱。叠加前述的一系列季节性因素，春节效应或将再现，在短期的回调休整以后春节前后市场反弹概率较大。
行业方面，节前偏周期性的行业表现较好，如，节前平均涨幅较高的有色金属、汽车、钢铁、非银金融等。节后上涨概率较大且涨幅较高的行业包括农林牧渔、综合、电子、国防、轻工制造等。
五、反弹买什么？
中银国际认为，两会之后，金融监管政策逐渐落地，一季度经济数据陆续公布，潜在的风险点包括利率上行超预期、经济下行企业盈利大幅不及预期、以及资管产品与质押的平仓压力加大等，建议逐渐转向谨慎。在这个背景下，仍然建议选择低估值、业绩改善的板块，比如金融、石油石化、公用事业、航空等，在调整时期具有防御属性，在上涨阶段也具备进攻能力。
天风证券宏观宋雪涛建议坚持金融守正、成长出奇的策略。A股处于弱平衡格局，风险偏好较低，企业盈利分化，指数上下空间不大；金融地产大概率取得相对收益，看好成长龙头未来戴维斯双击的机会。
招商证券张夏团队指出，在全球经济复苏的大背景下，全球定价大宗商品库存水平持续回落；以铜锌为例，目前两者库存都处在历史相对低位，价格仍然处在上涨趋势当中。招商证券建议配置周期股，并且列举了周期股的机制优势。
华泰证券李超团队认为，尽管外部环境不利，但在当前时点上，A股也存在一些结构性利好逻辑。华泰证券认为一月新增信贷规模可能远高于市场预期，存在利好的预期差，银行地产周期股将受益；在风格方面，供给侧改革的精髓就是集中度提高，大票相对收益仍然较高。华泰认为当前A股应采取防守策略，短期看好银行周期地产大盘股。同时，在全球股市震荡、风险偏好下降的背景下，也看好避险资产黄金的波段性机会。
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