摘要：不是1999年科网泡沫，本轮美股暴跌有坚挺反弹支撑；上证连跌，最先被分析师捧杀的竟然是银行股；从中美酒店行业价格分布，充分看好酒店涨价预期；这家电器公司，跟着房地产喝酒吃肉，养肥了业绩；坐拥近亿吨铅锌矿山资源，西部地区属它一家独大；以低价拿地蚕食体量大的三四线市场，荣盛发展小聪明里暗藏大智慧。
往期推荐回顾：今天有多少人被特斯拉太空跑车刷了屏？作为主营雷达设备的电子科技公司，海兰信（300065）助力中国军工科技事业发展，早盘迎来大涨，全天基本守住上涨10.04%，不过，这次涨停板主要还是市场对公司大股东兜底增持的热炒。
1>天风宏观宋雪涛：“真凶”的现身，美国股灾会否重演1987？
天风宏观首席宋雪涛对美股暴跌前世今生的分析。
美股高估值面临利率政策转向带来的风险
金融危机后，美日欧开展了非常规的货币政策，结果是一切资产被高估。美联储的三轮QE间接刺激了美国上市企业低息负债回购股票，进而推高EPS，2013年之后美国企业的资产负债率提升显著。但美国企业创造自由现金流的能力却在2014年后显著下降，反映出EPS的主要驱动因素是分母下降（即股票回购），而非分子上升（盈利内生增长），低利率下的发债回购增厚EPS模式难以为继。
新一轮加杠杆用于资本开支周期刚刚开启，但资本开支增速主要由能源板块贡献。油价跳升会对能源板块形成支撑，油价引起的通胀却将会沿另一条逻辑线令美股盈利走弱，股价崩溃。
叠加全球流动性在收缩，外部环境越来越不利于高估值资产，因此存量资金下美股的“二八分化”可能会加剧，进一步向业绩确定、成长性强的核心资产聚集，最后的结果可能是先报复性上涨，然后泡沫破灭。
引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵，不需要催化剂，任何理由都有可能触发回调，不管是负面消息、财务丑闻、政治事件，还是一个大卖盘的出现。并且从历史经验来看，本轮加息周期美债10年期利率上行120-170bp后，美股估值泡沫破灭的尾部风险陡增。10年期国债收益率高于标普股息，意味着对于追求现金收益的投资者而言，低风险的债券比高风险的股票的分红更具有吸引力，资金将会从股票流向债券仓位，从而影响美股的走向。低现金仓位意味着未来能流入股票市场的资金几乎弹尽粮绝了，美股愈发脆弱敏感。
美股大调整不会是1999重演，而是1987重演
此轮暴跌的经济环境和1987年类似：劳动生产率刚从谷底回升、私人投资启动不久、股市增长由股票回购支撑、金融周期处于稳健扩张期、美联储在加息周期中等。不同于1999年科网泡沫中很多互联网公司只有资本开支、没有盈利的非理性繁荣，当前互联网企业的盈利模式已经较为成熟，对资本的运用也更审慎，创造自由现金流的能力更强。而且互联网龙头以大数据为依托的商业模式在不同领域复制迭代，或是暴跌之后美股新的配置策略。
考虑到目前的低利率环境，股市整体未被过分高估，优选海外收入占比较高公司，偏向科技行业、能源行业。
2>光大银行业张博玉：全球股市地震不断，就连银行股也被分析师捧杀了！
针对被广泛捧高的银行，张博玉来了个捧杀，认为银行盈利整体处于下行区间。前期银行息差收窄，主要靠扩张规模及理财等业务获得盈利。鉴于社会、经济等多方面的变化，未来银行业盈利模式将发生如下转变：
Ⅰ：银行向零售转型成为未来发展的长期趋势。
1）在金融脱媒和加强监管共同作用下，银行负债成本高企，易上难下，对零售存款的竞争空前激烈；
2）银行只有寻觅高收益资产才能匹配高企的负债成本，零售业务成为优选；
3）居民消费兴起使银行消费信贷、信用卡和投资理财获得广阔发展空间；
4）大数据和金融科技发展改善了银行零售业务的风控，使以往难以批量化经营的零售业务变得可能。当前，银行正提供包括存贷汇以及资管等各方面的综合零售服务。
这里的零售实际上是一个大零售的概念，已经远远超出了传统的存、贷、汇业务，而是延伸到信用卡、理财，高端私行等更为广泛的资产管理领域的综合服务。
Ⅱ：中收增长平稳，但内部结构有所调整。
随着业务规范化，银行套利机会减少，只有靠深挖业务、提高经营能力才能盈利。新兴业务包括托管、结算、投行相关服务等将获得进一步增长；资管相关业务受监管影响，收入可能在短期内小幅下降。但长远来看， 居民财富管理需求日益增长，新兴业务将带领银行资管迎来新的增长空间。
Ⅲ：贷款结构调整，谋求综合收益。
银行资产规模增长将从超高增长进入平稳期。银行正在积极调整贷款结构，提高息差和资产质量。大型基建和新兴产业将是银行未来贷款的主要方向，贷款业务将成为银行以贷联动、提高获客渠道和谋求综合收益的重要手段。
投资建议：
1）零售银行的龙头招商银行（600036）；2）不良大幅改善，零售贷款增长迅速的农业银行（601288）； 3）具有基建资源优势，且综合经营能力强健的建设银行（601939）；4）具有客户优势、经营能力强，拥有良好成长性的宁波银行（002142）；5）核心盈利能力突出，向传统信贷集中资源的工商银行（601398）。
3>中信社会服务姜娅：从0.5%到80%，中国酒店的涨价预期足以安慰美股暴跌冲击！
从美国历史上的酒店行业周期来看，当行业刚开始复苏时，往往是入住率和房价共同提升带动RevPAR增长，但当入住率提升至63%-65%的区间，入住率提升空间收窄并保持相对稳定，此后的行业上行周期主要则是由平均房价的持续提升所带动。
美国酒店行业周期变化套在中国酒店行业上，似乎正好适用，亦受供需推动，呈现周期性。
周期性：处于景气上行周期。中国经济暖意渐浓，周期性行业资本开支全面回暖，预计18全年国定资产投资增速在8.0%左右。18年消费增速也将回升，而房地产销售增速与消费增速在一定程度上呈现此消彼长，随着房地产进入下行周期、居民的投机性购房行为削弱，将利好可选消费品。高房价推动酒店行业需求回暖，预计18年中国酒店行业平均RevPAR增速约为3%-6%。
结构性：供给结构优化。美国酒店市场一度快速实现了品牌化率的提升，虽然后期有一定的回落，但70%的品牌化率仍远大于中国酒店市场的20%+，因此中国酒店行业整合空间巨大，行业效率也亟待提高。预计未来，龙头酒店集团将会加速产业扩张和品牌整合。
龙头酒店集团的整合采用的是多品牌战略合作，广撒网式酒店升级：经济型向中高端升级，满足消费升级需求；存量经济型酒店升级，迈向酒店3.0，颠覆以往的设计理念，朝向风格简约、注重细节，类似ins风。三大酒店集团的品牌分布图如下：
再来说一下中国酒店现在的价格分布，低房价仍占主导，低于30美元的高达80%以上，而美国仅占0.5%，所以说中国酒店的提价空间巨大，距离中高端主导的市场仍有漫漫长路要走。
从业绩弹性来看，酒店行业经营杠杆较高，RevPAR增长1pcts将带动业绩增长7%-10%；分析行业估值，发现酒店行业周期特征显著，业绩与估值动态匹配，景气上行周期有望业绩、估值双升。中国酒店行业2018年景气延续、龙头公司竞争格局继续转好。
在投资选择上，A股酒店公司估值合理偏低、相比美股华住存在较大的估值差距——首旅、锦江、华住2018/1/5最新股价对应2017年PE分别为41/39/52倍，建议积极配置首旅酒店（600258）、锦江股份（600754）。
4>国金电力姚遥：房地产景气度回升，却是这家公司迎来爆发
正泰电器（601877）成立于1997年，初期以配电电器、终端电器等低压电器为主业，成为中国低压电器行业产销量最大企业，之后也成为第一家以此为主业的A股上市公司。2016年，公司收购正泰新能源开发，注入光伏资产。至此，公司形成“低压电器+光伏”两大业务支柱。正泰电器2017年三季度归母净利润增长24%，预计2017-2019年有望实现24%复合增长。
低压电器方面，固定资产投资企稳回暖带动行业复苏。从下游来看，2016年以来，房地产新开工迅速回升、制造业利润改善后厂房扩建和机器设备购置、配网两万亿投资逐步落地都大幅促进了本轮低压电器复苏。预计2018-2020年低压电器收入将实现13%的复合增长，由于规模效应及大宗材料价格边际改善，公司净利润或将快于收入增长。
光伏方面，公司凭借集成、先发等六大优势将海外投资打造为光伏发展战略的一大亮点，主要体现在投资布局海外组件和电池片产能以及兴建海外电站。户用光伏现金流、收益率可观具有较大投资吸引力，行业爆发在即。截止2017年底已经装机5万套左右，在浙江占比高达35%。我们预计到2020年公司户用光伏装机量达到66万套。
预计2017-2019年公司归母净利润27.5、35、41.8亿元，目标价32.8元，对应2018年20x估值。
5>天风有色孙亮：靠山吃山的国内铅锌龙头，取胜法宝竟是它！
西藏珠峰（600338）是国内铅锌龙头之一，2017-2019年动态PE分别为20、15、12倍，明显低于其他铅锌企业，再加上锂业资产一旦注入上市公司，业绩将有大幅增长。
公司目前拥有三个铅锌矿山资源量近亿吨，分别为全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州，马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权；目前，产量处于爬坡期，2018-2019年矿产金属量有望出现20%左右增长。
由于拥有如此庞大的矿山资源，公司的成本明显低于国内铅锌企业。2016年公司的吨原矿处理成本仅为173元/吨，铅锌精矿的加权平均成本仅为2798.61元/金属吨，均低于国内大部分铅锌企业的成本，并且成本将随着规模扩大不断下降。
公司的采选规模有望在2017年达到250万吨，2018-2019年有望扩大20%至300万吨。其中，锌矿2018年供给不足，全年均价有望上涨10%。西藏珠峰已经具备了成为矿业巨头的三大潜质，分别为资源判断力；矿业项目管理能力；融资能力。
另一方面，公司与塔国约定的“巴雅尔别克矿床”采矿权及“阿格巴矿床”和“恰拉塔矿床”两个探矿权有望过户，成为公司铅锌板块新的增长点。
除了铅锌，西藏珠峰收购世界级锂盐湖，达产后毛利有望超过15亿元，为公司业绩贡献新增长点。
6>天风房地产陈天诚：价低拿地“囤房居奇”，这家房企蚕食三四线市场！
近日，荣盛发展（002146）发布业绩快报，2017年实现营收382.8亿元，同比增长25.0%；实现归属上市公司股东净利润57.7亿元，同比增长39.1%。公司曾在三季报披露预计2017年净利润较上年同期增长20%-40%，此次明确增长30.1%，远超市场预期。
公司为啥能够实现迅猛发展，房地产和产业园区业务是重点。公司房地产业务加大结算力度，同时公司产业园等非房地产业务利润实现较大幅度增长。
2017年，公司抓住重点布局区域特别是部分三四线城市（如廊坊、石家庄、南京等）房地产市场回暖的机遇，加大推盘和去化力度。数据显示，公司整体2017年销售额约730亿，同比增长约43%；公司土地储备充足，我们预计2018年销售有望达到1000亿。
公司拿地成本较低，2017年新增土地储备1270万方，楼面均价约2200元，拿地楼面价占销售均价的比例不到21%，利润率优势明显。充足的土地储备和较低的土地成本将给公司提供充分的利润空间，2017年公司归母净利润率为15.07%，较2016年提高1.52个百分点。
除此以外，荣盛发展推出跟投加强激励机制，项目利润率和品质与员工个人利益挂钩；多元化融资齐头并进，融资成本仅小幅上涨，2017年公司共计融资规模440亿元，六成为银行开发贷款。
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