近日，小通家基金经理张延闽受邀在《中国基金报》举办了一场路演。
熟悉小通的小伙伴们都知道，张延闽业绩做得好，而且每次跟投资者的交流，都干货满满。
这次路演，他分享了这些：
★ 如何布局2018年？
★ 创业板的投资价值是否已凸显？
★ 哪些行业值得不断关注？
★ 港股还能上车吗？
★ 如何选基金？
极简版
1、A股慢牛，关键是选择对应的持仓和品种。
2、创业板指数阶段性底部或已到来。
3、选股策略“以强为美”。
4、龙头房地产具备配置价值；券商板块有机会；看好医药行业。
5、港股有机会。
干货全文版
一、A股：慢牛甚至长牛
问：您对于2018年整体宏观经济和货币政策有什么看法？今年市场风格上是否会出现大盘蓝筹和中小创的切换？
答：总体而言，我认为2018年宏观经济并不差，甚至有可能超预期。因为地产和基建的韧性非常强，同时利率也会维持较高水平震荡。但是如果二三季度通胀压力加大的话，可能加息的预期会有所加强。
我认为这轮牛市是一轮慢牛，甚至是长牛，投资机会其实都是均等的，关键是选择对应的持仓和品种。
对于市场风格的切换，我认为，不需要将股票风格做简单的对立。
股票投资还是需要尊重事实：好的公司，可控的回撤和适当的回报。所有的投资都需要针对具体案例分析。
问：历史上风格转换的周期是3年左右。上一次中小创上涨了2年半，这一次市场“以大为美”。市场还是那个市场，公司还是那些公司，基本面发生了翻天覆地的变化吗？您在接下来的投资里，是坚持强者恒强，还是策略转向均衡配置，有什么操作思路？
答：与前两年相比，我认为2018年会发生风格分化。
过去两年市场都是以大为美、以胖为美，只要是大市值的股票，新增资金都无差别地去买，但其实这样做是不对的。因为每一个公司都有其行业属性。
现在有一个比较热门的词叫“赛道”，其实有的赛道天然就是带坡度的，再好的马也跑不快、跑不长。
所以我对自己今年选股策略的总结就是“以强为美”，寻找能够给投资人长期回报的细分行业和细分行业龙头股，关注其长期内生现金流是否充裕，以及盈利模式是否可行。
二、创业板指数：或已基本见底
问：创业板已经低迷很长时间了，未来是否会触底反弹？
答：我认为创业板指数阶段性底部已经凸现，但是剧烈的分化可能才刚刚开始。
市场资金会向好的公司高度集中，由于A股没有较好的退市机制，在类注册制的IPO发行制度下，股票的数量会越来越多，可能很多一部分股票会慢慢发生变化。
另外由于现在的资金都来自于机构，所以股票的定价标准会发生变化。
有一些基本面特别强劲，主营业务有很稀缺的标的，可能会被资金追捧。
我认为未来创业板会向纳斯达克靠拢： 一个明显的现象就是前五名的公司占市值比例超过40%。
问：2018年是布局成长股的好时机吗？
答：其实任何时候都是布局成长股的好时机。
比如去年的创业板指数跌幅较大，但实际上创业板的100只成分股中，实现正收益的也有33只，涨幅超过30%的也有19只。总之，我认为投资都是基于个案来分析的，而不是基于风格来判断。
三、地产、证券、中药有机会
问：请问今年怎么看待房地产后续走势？
答：首先我想强调的是，我的投资并不基于板块，而是更多通过对个股自下而上的研究，以及三年左右的回报来判断。
我们从去年三季度开始投资房地产行业，其原因在于我们认为房地产政策最悲观、最严厉的时候已经过去，地产调控其实是在一两年前的事情，其边际影响现已有所改善。
根据我们的微观调研，我们发现所有的地产调控只是把当期的需求往后递延了，龙头地产商面临的从来都不是需求的问题。
从产业结构情况来看，中小开发商在资金成本、拿地能力以及项目运营各个方面已经开始出现很大压力，所以我们认为，房地产行业的集中度会不断往龙头国有地产商靠拢。
结合这三点，我们认为随着政府政策的略有松动，以及一二线城市土地储备较好的龙头地产商营收的增长的相对加速，房地产行业已经具备一定的配置价值。
问：如何看待银行、证券板块？
关于证券板块：
第一，现在市场进入慢牛行情，所以证券板块的投资机会只会迟到，并不会缺失。
第二，由于创新业务的松绑，大券商其融资成本和资金的丰厚程度会显著优于小券商，所以其业务的容量和可扩展性更强。在传统的经纪业务上，佣金的价格战已经边际放缓，再加上其创新业务的逐步展开，券商公司的业务后续会更向着更加多元化的方向发展。
从证券板块的估值角度，现在其离历史底部约有10%-15%的估值修复空间。在去年三季度的时点上，证券板块相对估值处于历史低位，同时从市净率角度出现坏账的可能性极低，所以我认为，从三年的维度上来看，其较大可能会有不错的回报。
问：医药在2018年有投资机会吗？
答：我自己非常看好医药行业，认为其中有四个细分行业存在一定的投资价值。
第一是创新药领域；
二是创新药服务的一致性评价公司；
第三是中药领域；最后是零售药店。
四、港股还能上车吗？
问：港股现在涨势这么猛， 未来趋势你怎么看呢，是否还能上车？
答：我今年仍然非常看好香港股市，而且未来公募基金产品投资港股可能成为一种标配，也就是说，所有公募基金经理可能未来都必须要投资香港市场。
一方面，香港市场的机制灵活。
另一方面，从香港的成分股中我们可以看到，中资企业的占比越来越多，在这方面大陆的投资分析师和基金经理有天然的优势。
所以我认为，未来会有越来越多的、有意思的公司在香港上市，投资标的也会比大陆更丰富。
问：港股已经创新高了，目前还有上涨的理性因素吗？MSCI的入场会给A股和港股带来那些影响？投资者该如何把握由此带来的投资机会？
关于香港市场未来还会不会涨的问题，其实我认为现在的涨跌和未来的涨跌在统计学上是没有相关性的，所有的投资都应该遵循基本面，而并非图形。
就现在而言，外资持有A股资本市场的市值比重还不到5%。对比成熟的资本市场，拉长一点时间来看，这个比例有望达到25%，所以我们认为，未来还是会有比较高的提升空间。
五、手把手教你买基
问：请问买新发行的基金好（只能知道基金公司背景和基金经理的投资资历），还是买等封闭期开放的基金好（可以看到之前的业绩比较和重仓股）？
答：选择基金产品，本质上是选人，不能只按照基金新发还是其封闭开放来选择， 而是要根据其过往的业绩、可以为你创造的长期回报、该基金的投资领域等因素来选择。
问：三年定开的基金是否真的适合投资者，是否依然能够给投资者带来长期收益？
答：从我自己的经历和观察中，我看到过去中国资本市场上，老的封闭型基金长期平均业绩要显著好于开放式基金。
产生这个结果的因素有很多：比如其规模较为稳定、股票换手率较低、考核期也较长。
但平均收益不能代表个案，三年后能不能给投资人带来好回报，还是取决于具体的基金经理的管理水平。
问： 对个人投资者的投资配置有什么建议？比如说大盘股、中小盘、港股、全球市场方面的基金是不是应该都配置一些？
答：我个人建议投资还是应该做自己比较熟悉的市场和熟悉的品种。 如果是非常专业的投资者，那投资标的可以稍微集中；但如果是非专业投资者，投资还是相对分散化，或者做一些定投争取获得稳定的投资回报。
问：对于基金定投，哪些标的值得关注？
答：我认为有三个方向可以关注。 第一是创业板指数，由于其阶段性已经到底，后续可以考虑逐步定投。 第二是深市100指数，其选取了深圳市场中100家最有创新活力的企业，长期表现非常好。
第三就是根据基金经理的持仓和交易风格选择一些主动管理型基金。
问：新手在投资基金应该特别注意什么呢？
答：我认为所有的投资第一步是认清自己，就是看清自己的需求、风险偏好、对收益率的预期以及对这笔投资的流动性要求。
其次在投资的时候，要考量基金经理的过往履历、持仓结构、交易频率以及长期业绩，选择与自己三观相符的基金经理和基金产品，并持之以恒，这样下来互相伤害是最小的。
数据来源：Wind，排名来自银河证券基金研究中心，基金分类标准为银河证券三级分类: 灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）。时间截至2018/1/19。 备注：融通通乾研究精选2016年、2017年净值增长率分别为-2.12%、28.85%，同期基准分别为0.98%、8.6%；融通转型三动力成立于2015/01/16，其2015年、2016年及2017年的净值增长率分别为35.1%、-17.26%和23.1%，同期基准分别为6.03%、6.02%和8.6%。 风险提示： 风险提示：文章的观点不构成任何投资建议，基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。基金投资有风险，投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
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