全球化一体时代,环球同此凉热。一只南美洲亚马孙河边热带雨林中的蝴蝶,偶尔扇几下翅膀,就有可能在两周后引起美国得克萨斯的一场龙卷风。


这种蝴蝶效应既体现在中美两国的经济竞争中,也体现在新一轮全球产业转移中。在这里面,既有危险,也有机会,如何规避危险,把握机会,就要看您是否能够敏锐地识别并切实落实到行动中了。


二季度中美外贸摩擦将显著上升


在全球化一体时代,环球同此凉热。一只南美洲亚马孙河边热带雨林中的蝴蝶,偶尔扇几下翅膀,就有可能在两周后引起美国得克萨斯的一场龙卷风。


这种蝴蝶效应在中美两个大国的经济领域也一样存在,前些天美国股市大跌对中国股市的影响就是典型的例子。


对于2018年的美国经济,平安证券首席经济学家张明认为,2018年全球经济增速可能与2017年持平甚至继续温和上升,美国经济可能再度成为全球经济增长的主要引擎之一,短期内美国经济增长可能依然是主要经济体中最稳定的。


与此同时,美国经济增速目前已经在持续高于潜在经济增速的水平上运行,而减税、基建造成的财政赤字会进一步加剧正向产出缺口,这迟早会造成通胀率的上升。


2018年,通胀率上升是美国经济最重要的风险之一。如果通胀超过预期,不排除美联储更快地收缩货币政策,这一方面可能对美国股市与债市造成负面冲击,另一方面也会对全球经济与资本市场造成负面冲击。


而在流动性收紧且波动率处于历史低位的大背景下,美国资产价格波动性上升是毫无疑问的。2018年,美国10年期国债收益率可能上探至3.0%左右,债市的调整在所难免。长期利率的上升反过来又会对股市产生冲击。正如之前所预测的,2018年美国股市的波动性将会显著上升,不排除年内美国股市大幅下调的可能性(其中纳斯达克市场的调整幅度可能更大)。


张明特别强调,特朗普政府的孤立主义倾向在外贸与外资领域体现得最为淋漓尽致。不出意外的话,2018年二季度起,中美在贸易与外商直接投资领域的摩擦将会显著上升。301条款调查的结果,有可能使得特朗普针对较多的中国商品以及中国对美直接投资进行制裁,而这必然引发中国政府的反制裁。


从目前来看,中美之间爆发大规模贸易战的可能性尚小,但特朗普政府很可能会使用“各个击破”的方式来相继对不同行业的中国出口商品进行制裁。目前国内分析可能仍然低估了贸易投资摩擦的发生概率以及负面影响。


周期的力量势不可挡


如果说某一个品种价格的上行源自供需失衡,多种金属的联动上行则已经开始体现周期的力量。周期的动力多源自于包括金属在内的基础原材料需求快速增长,而这多来自于初级工业化产业的跨区域转移所引发的基建需求快速增加。


在经历了欧洲到美洲、美洲到前苏联和日本及亚洲四小龙、日本及亚洲四小龙到中国之后,全球正在经历新一轮的产业转移,而中国正积极开展国际产能合作,将国内富余的包括钢铁、有色在内的优势产能转移至东南亚、南亚、中亚及非洲等地区。


广发证券有色团队强调,迎接这种合作与转移的,必将是有色金属价格长周期的上行,自2016年以来的此轮全球有色金属周期的力量势不可挡。


在他们看来,受益于中国的产业政策调整,国内优势并富余的初级工业化产能正从中国向外转移。承接区域可能会集中在东南亚、南亚和非洲等区域。无论哪个区域受益,这个转移过程中的基建需求兴起必将引发有色金属需求的快速提升,形成新一轮的大宗商品(有色金属、原油等)景气周期。


广发证券认为,优势产能转移合作引发的景气周期有望在未来5-10年间体现。


考虑到东南亚、南亚约24亿人口(即使不含印度也有约10亿人)和未来全球金属需求持续增长,据彭博数据并以中国过去25年发展为镜,广发证券推算,东南亚、南亚主要国家(不含印度)对精炼铜、镀锌板需求增长贡献将从16年的1%、19%提升至20年的32%、25%,成为全球工业金属需求增长的主因之一。


从金属矿业的供给来看,十年的低迷造成矿业投资整体低迷,供给可能将在未来数年制约需求,形成长周期的供不应求。这种供需的不平衡,总结起来就是:周期的力量势不可挡。


“持股过年”策略的胜率更高


从过去10年的经验中,国泰君安策略团队发现,“持股过年”策略的胜率更高。


基于Wind全A指数自2008年春节以来的历史数据表现,从春节前10个自然日开始,指数获得正收益的概率开始增加,到节后30个自然日获得正收益的概率均维持在70%以上,节后15日正收益的概率最高达到90%。


而且,历史上在节前15日极少出现负收益,但在取得负收益的情况下,在节后15日均取得了明显的正收益。


国泰君安认为,春节后出现正收益概率高的原因是:


1.流动性阶段性回暖。央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰。


2.增量资金春节前后进场概率高。春节前后公司发奖金,年底结账等使得居民可支配资金提升,资产配置需求提升;另一方面,公募基金一季度会是建仓的高峰期。这解释了为何出现负收益后节后均有明显反弹的原因,即较低的价格将吸引配置资金。


3.市场风险偏好有望再度提升。一方面,春节后即将召开的两会,上一年度中央经济工作会议的计划尚未落地,政策空窗期,市场对于政策性文件往往倾向于正面解读,促进风险偏好回升。


具体来说,春节后获得超额收益的几率高的行业主要有消费(及其中游材料行业)、周期行业。


表现良好的消费类包括纺织服装、农林牧渔、家电。由于我国春节传统的消费习惯,上述行业具有明显的节日效应,近十年来我国居民可支配收入的不断提升,使得上述行业在春节旺季不断创下新高。


表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等,原因在于:一是年初工业投资增速,信贷投放回升。二是开工旺季将带动工业增加值等数据出现阶段性高点。


在当前情况下,“持股过年”仍然可行。


配置机会方面,消费上关注的是通胀主线下,工资水平上升带来的大众消费品升级,推荐乳制品、调味品,和食品综合,以及对应的超市、百货;周期板块右侧机会为主,往后看信贷数据和经济数据的验证,叠加年报公布后资产负债表对利润表的拖累进一步减弱,推荐煤炭,水泥,玻璃和钢铁。