转角遇到债，鹏华可转债最近一年回报超7.7%

随着可转债持续扩容，权益市场持续结构震荡背景下，转债市场上涨趋势明显。Wind数据显示，截至2月7日，中证转债指数最近一年涨幅达5.85%。受益于可转债市场整体上行，可转债基金今年以来表现也同样出色。据海通证券数据统计，截至2月2日，今年以来全市场可转债基金平均收益4.04%，远超同期偏股混合型基金和主动股票型基金平均收益1.91%和0.49%，可转债基金配置价值凸显。

政策面，2017年再融资新规发布后，上市公司通过定增再融资一定程度受限，可转债受到企业青睐，迎来发展机遇。

来源：国元证券

Wind数据显示，截至2018年2月7日，鹏华可转债（000297）今年以来净值增长率达4.21%。其中最近一年净值增长率更是高达7.73%，大幅超越同期中证转债指数收益率5.85%。鹏华可转债以可转债为主要投资标的，在合理控制信用风险、保持适当流动性的基础上，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。（鹏华可转债业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中债总指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%）

什么是可转债

可转债是指上市公司发行的一种特殊债券，它允许债券购买人在规定时间内将其购买的债券按照约定的转股价格换取成该上市公司股票。

同时具备股债双重特性

转债包含债性和股性双重特性，债性指标包括纯债价值、纯债到期收益率和纯债溢价率。纯债溢价率越低、到期收益率越高，则债性越强，投资可转债越稳健。在震荡行情期间，纯债到期收益率与10年期国债收益率基本呈现正相关。

股性指标包括转换价值和转股溢价率，其中转股溢价率衡量可转债价格相对于转换价值的溢价程度。转股溢价率越低则对应标的股票的潜在波动越大，股性也越强。

转债分析指标

可转债市场大幅扩容 投资机会大量增加

自2017年来，公募可转债市场快速扩容，未来市场规模预计将大幅增长。2017年证监会相继出台非公开发行股票新规和减持新规，上市公司非公开发行股票融资限制增加，而可转债融资相对得到鼓励，大量上市公司相继发布转债融资预案，可转债市场开始快速扩容。2016年末，可转债市场存续债券16只，债券余额不足350亿元；2018年1月31日，可转债市场存续债券数量增加到56只，债券余额超过1300亿元，且累计131个可转债预案待发行，发行金额合计近3800亿元。可转债投资标的的大幅增加，带来的是更多的投资机会。可转债投资将可以像股票投资一样自上而下进行行业配置，也可以自下而上进行精细化择券。

可转债市场估值水平已处于历史低位 性价比大幅提升

在2015年股票牛市结束后，由于市场存续可转债和公募可交换债存量稀少，而债券配置资金大幅增加，导致转债供小于求，存续转债和后续新发转债的估值居高不下，转债投资价值较低。随着2016年11月债市收益率逐步上行，叠加2017年转债供给的持续增加，转债市场的估值逐步压缩。2018年1月31日，转股价值在90-110元的转债的转股溢价率均值为11.51%，而2016年初这一指标在30%以上。通过两年多的估值压缩，目前转债估值已经接近2014年权益市场牛市之前震荡时期的均值水平。转债估值的下降，加上转债本身的债券保护属性,将使得转债下跌的空间变得更小，而转债跟随正股上涨的弹性会增加，投资转债的性价比明显提升。

转债市场将呈现结构性行情 优质转债具备长期配置价值

展望2018年，企业盈利增速仍将维持正增长，对权益市场形成支撑；无风险利率的高企和金融监管政策对市场形成一定压制；而海外投资者和机构投资者可能继续为A股市场提供增量资金。在这样的背景下，业绩优秀、估值合理的龙头公司将继续受到青睐，权益市场可能继续演绎结构性上涨行情。转债市场中质地优秀、竞争实力突出的上市公司，其正股价格的上涨将带动转债价格的上行，使得转债市场同样呈现结构性的行情；同时由于转债估值的下降，优质转债的价格向上弹性也会较为突出。因此，在转债市场大幅扩容、权益市场继续演绎结构性行情的背景下，转债投资应立足于转债正股的基本面与估值，精选优质个券进行长期配置，分享转债正股价格上涨带来的收益。