事件：
2月9日，A股再度大跌，wind数据显示，上证综指盘中最大跌幅6.11%，收盘下跌4.05%；沪深300最大跌幅6.30%，收跌4.27%；上证50指数盘中最大跌幅7.51%，收跌4.61%；创业板指盘中最大跌幅3.93%，收盘跌2.98%。
今日申万一级行业全线下跌。领跌的是券商（-7.25%）、保险（-6.90%）、采掘（-6.32）、房地产（-5.17%）、建筑装饰（-5.03%）、建材（-4.92%）、有色金属（-4.59%）、国防军工（-4.48%）、钢铁（-4.38%）、化工（-3.79%）。其中券商、保险板块一度全线跌停。食品饮料（-1.81%）、电子（-2.46%）、计算机（-2.50%）、电气设备（-2.59%）表现稍好。银行指数盘中一度下跌6.7%，随后个别银行股显著反弹，最终银行指数收盘下跌3.45%。
中融基金首席宏观策略分析师寇文红博士认为，昨夜美股再度暴跌以及今早亚太股市大幅低开，拖累A股今日继续大跌。此外，2月以来外资以及杠杆资金的撤离，也是重要因素。
美股下跌是如何传导到A股的？
搞清楚这种风险传导机制，有助于在未来防患于未然。
首先回顾一下本周中美股市的表现：
2月2日（星期五），美股三大指数下跌2%左右。当时我们认为，美股下跌对A股的影响主要是情绪上的影响，实质性影响不大。2月5日（星期一）A股确实是低开高走、最终上涨。
2月5日晚，美股三大指数暴跌4%左右，2月6日（星期二）A股随之大跌。2月6日（星期二）、2月7日（星期三）美股反弹，但A股继续暴跌。年初以来涨幅较大的板块（房地产、银行、券商、保险、煤炭、钢铁、石化、有色金属、基础化工）轮流暴跌。加上部分个股质押盘跌破平仓线，导致恐慌情绪传染。
美股下跌除了对A股造成情绪上的影响外，还通过两个因素对A股造成了沉重打击。
第一个因素是外资的快速撤离。2018年1月，北上资金买入成交2228.47亿元，卖出成交1877.39亿元，净流入351.08亿元。成为银行、地产、保险、煤炭、钢铁、石化快速上涨的重要推手之一。然而2月1日至2月8日，陆股通买入成交764.69亿元，卖出成交850.13亿，净流出85.44亿。2月7日、2月8日有少量资金抄底A股（主要是抄底深市）。
我们认为，2月初以来外资快速撤离A股，可能有三方面的原因。一是获利出局，落袋为安；二是美股下跌导致风险偏好下跌，避险；第三点，也是最重要的，可能是外资在美股、港股市场受损，迫切需要变现、持有现金（比如为美股、港股账户补充保证金），因此不计成本地抛售A股。
第二个因素是杠杆资金的快速撤离。在1月30日，沪深两市融资余额是10784亿元，到2月8日下降为10259.34亿元，7个交易日内净下降524.66亿元。推测有不少杠杆投资者被强行平仓，不计成本地快速卖出，导致市场越跌越快，即便很多个股估值已经很便宜，他们也会继续卖出，导致跌停。即“大跌”导致“暴跌”，“暴跌”导致“进一步暴跌”。在2015年至2016年初的三轮断崖式下跌中，也正是因为这个技术性问题，导致股市持续暴跌。
我们之前对这两个因素估计不够，因此低估了美股下跌对A股的负面影响。
春节之前A股有没有可能再度下跌？
不能说完全不可能。无论外资因为现金不足而被动抛售A股，还是国内杠杆投资者因为跌破平仓线而被动抛售A股，很大程度上都是技术问题，即不得不卖出，由不得个人选择。在2015年6月底的暴跌1.0中，监管部门通过中国证券金融股份有限公司（国家队）对股市进行维稳，遏制了股市的下跌，切断了风险的传染。本次要想使A股不再“暴跌”，也必须先使A股企稳。
那么A股是否进入了中期调整？我们认为是。经过此轮打击，市场情绪会低迷一段时间，风险偏好不会很快好转，股市也不会很快重拾升势。但这并不意味着A股没有机会。部分化工、煤炭、钢铁等周期板块中的公司估值已经很低，而此前一些估值较高的成长股经过暴跌之后，估值也已经较低。其中不乏具备配置价值的优质个股。
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