作者 第一财经 郭璐庆

“今天的行情来看大概率是投资者的恐慌。”2月9日,北京一位擅长蓝筹的公募基金经理告诉第一财经。



2月9日,A股再次开启暴跌模式,沪指、创业板分别大跌4.05%和2.98%,而曾经被誉为“漂亮50”的上证50指数日内跌幅更是达到4.61%,盘中跌幅一度超过6.2%,漂亮50也成了“要命50”。


“人多的地方未必安全”。去年年底,开始有基金经理意识到被机构抱团的蓝筹股已经存在性价比偏低、估值偏高的风险。在信托配资清理、股权质押等一系列风险事件下,减仓蓝筹股或成为机构获取流动性的无奈之举。


深圳一位受访基金经理坦言,如果跌幅扩大,一些资质较差、流动性不好的标的很容易出现流动性问题。

“漂亮50”卸妆


随着监管层对市场非理性炒作环境的净化,炒概念讲故事的小票渐渐被抛弃,业绩良好估值合理的蓝筹股成为机构的“心头肉”。


2018年开年,上证50指数创下14连阳,创业板指责继续处于跌势,两级分化明显。从2017年年初开始,机构抱团的上证50大涨25.08%,成分股中半数个股涨幅超过12%,贵州茅台(600519.SH)、伊利股份(600887.SH)等消费龙头涨幅分别高达111.9%和89.1%。


“去年的行情很简单,其实只要拿住上证50,就能有很好的收益。”该北京公募基金经理与记者私下交流时直言。


但随着涨幅的不断累积,上证50中很多个股股价翻倍,个股市盈率也达到空间的高度。以贵州茅台为例,茅台估计一度迫近800元/股,总市值破万亿,到1月15日收盘时贵州茅台市盈率已经高达40.7(倍),泡沫化显现。


一些基金经理也开始意识到,“人多的地方未必安全”实际上,第一财经便了解到,不少基金经理在去年年底时已经认为上证50开始显现出泡沫,并进行了调仓换股,将一部分仓位换到中小票。不过,截至去年四季度末,大蓝筹依然是机构重仓。


潮水褪去,总能看到谁在裸泳。1月中下旬开始,上证50便进入下行通道,Wind资讯统计显示,1月24日至今,上证50下跌幅度已经高达11.54%。1月份,上证50还上涨了8.96%,2月份至今,上证50跌幅便高达9.84%。2017年1月,上证50涨幅是3.37%,2月1日至9日,则微跌了0.39%。


Wind资讯统计可发现,1月24日至今,上证综指下跌11.75%,创业板指下跌9.92%,中小板下跌12.01%。


上证50成份股中,新华保险(601336.SH)、浙商证券(601878.SH)等今年以来跌幅均超过了20%。


“蓝筹从2016年第一季度开始上涨,行情时间已经接近2年,其性价比也在大大下降。”深圳一位公募基金经理便坦言,盲目追风蓝筹并不可取。

关注流动性问题


从本周美股遭遇“黑色星期一”开始,欧洲和亚太市场纷纷跟随下跌,虽然周三美股企稳,但A股的金融地产权重板块继续重挫,从风险偏好来看,美股与A股进入下跌的正循环。


估值上,标普500的PE(TTM)目前为25倍,席勒周期性调整的市盈率目前是31.51倍,已经超过了1929年大萧条、1987年黑色星期一和2008年金融危机。


而上周美国公布的非农就业数据均表现强劲,量价均超预期,其中非农就业人数20万(预期17万)、时薪同比增幅2.9%(预期2.5%),引发市场对通胀和加息超预期的担忧,同时伴随着10年期国债利率从年初的2.44%飙升至2.84%,两者均从利率的角度对美股估值产生较大压力,成为美股下跌的直接因素。


“另外,美股ETF等量化基金近些年发行规模膨胀迅速,算法交易助推下跌深度,在股指下跌触发沽空的条件,会产生大量卖单,比如美股在昨日便发生15分钟的700亿美元的成交量。”融通基金策略分析师刘安坤对第一财经表示。


从板块下跌的节奏看,前期下跌主力是TMT为主的创业板指,中期下跌是家电食品等消费板块,后期则是地产金融等权重板块,目前创业板指已稍显企稳,而权重蓝筹泽继续大幅下跌。


最新A股行情除与信托配资清理、股权质押等事件有一定关联,刘安坤认为,也和春季躁动行情的集中兑现有关。


不过,他表示“这可能意味着大盘的深度调整已接近尾声,无需进一步恐慌,相应地,短期反弹板块以最先下跌的创业板为主。”


深圳一位资深公募基金经理2月9日收盘后向记者坦言,如果跌幅扩大,一些资质较差的标的会出现流动性问题。随着流动性问题的暴露,蓝筹的相对价值会有所显现。


“A股的盈利增速和估值仍具备较合理的匹配度,深度回调后的股指仍持中性乐观的态度,结构上金融地产、周期品具备相对收益。”刘安坤进一步表示。