红刊财经 特约作者 陈继豪

2018年开年,A股带给我们的是1月初的惊喜和2月初的惊吓。大盘在连续拉出17根阳线后转头向下,在众多信托质押等收缩杠杆的标的股暴跌带动下,大盘似乎又失去了方向,原本的慢牛格局似乎要被打破。除了银行股在力挺大盘外,其他大蓝筹白马股似乎都有些力不从心。目前市场寄希望的风格转换也没有看到显著的效果,持续性差,都以短线炒作为主。

我一直认为,2018年的投资主题是价值投资向纵深发展。大消费板块在2017年涨幅巨大,需要休整。而银行板块则掀起一波估值修复行情,银行股的低估值吸引了很多资金在弱势中抱团取暖。由于整体大盘处于弱势,银行板块能走多远还无法预判。浦发银行的违规黑天鹅事件,似乎也没有给银行板块带来不利影响,反而助推股价上行。

其实银行股一直存在争议,只是表面看市盈率处于低位,容易吸引避险资金进入。这给市场发出了一个信号,2018年应该是深度挖掘二线绩优蓝筹的价值了。随着地产板块的一波上涨,我们更加关注相关的基建企业。其中,横盘了一年的中国建筑映入了我们的视野。

中国建筑(以下简称:中建)2018年1月17日发布公告称,2017年1-12月建筑业务新签合同额22216亿元,比上年同期增长19.4%;地产业务实现合约销售额2285亿元,比上年同期增长17.1%。这显示其工程业务表现为长期稳定增长势头。从公告内容大致可以推断该公司2018年到2020年销售收入预计保持平均20%的增长速度,其2017年基建订单占工程订单比重达33%,未来收入占比提升了公司工程毛利率。回到新签合同额上,这2.2万亿订单为其2018年及以后的业绩增长打下了坚实的基础。

我们统计了中建近几年“春夏秋冬”新签合同额情况:

2017年我国基建投资规模是16万亿,而中建一家就占了整个基建投入的1/8以上,可谓是建筑业巨无霸了。

那么,这些订单在哪些业务方面表现较好?市场分布如何?哪些子公司贡献较大?抱团夺项目能力怎么样?大项目占比方面又如何呢?复盘其2017年表现,具体分析如下:


1、项目类型

(由于有的项目没有具体项目投资,本文以项目个数统计)

首先,中建2017年最抢眼的业务依然是房屋建筑。目前全国超过90%的300米以上超高层,众多技术含量高、结构形式复杂的建筑均由中国建筑承建。中建几乎成了我国房建领域最高水平的代表。

其次是公路、市政项目,还涉及到轨道交通、铁路、机场等领域。由此看来,中建2017年在基础设施方面有了新的突破。

最后,中建2017年继续致力于转型升级,在基础设施方面不仅是订单有了新的突破,成果也是很丰硕的,一大批在海内外有重大影响力的港口、高速公路、地铁、铁路等项目顺利竣工。这些项目包括:

在国内,世界上穿越沙漠最长的高速公路——京新高速公路,由中国建筑承建的合同总价40.98亿元的临白段全线贯通。由中国建筑主承建的全球规模最大的自动化码头——上海洋山深水港四期码头正式开港投入试生产,标志着中国港口建设由“建”造向“智”造挺进,建造技术始终处于世界前沿。由中国建筑各专业全面主导、首创地铁建设新模式的南宁地铁2号线,于2017年12月28日正式通车试运营。这条地铁线刷新国内地铁建设新速度,克服了喀斯特复杂地质条件,中建的技术工程实力可见一斑。

在海外,由中国建筑承建的“21世纪海上丝绸之路”重要节点——吉布提多哈雷港口于2017年5月31日顺利竣工。该工程是中资企业迄今为止在东北非地区承建的最大规模港口项目,不仅将为中资企业拓展非洲大陆市场提供重要交通落脚点,也必将为吉布提这个长期以港口装卸和港口物流为主要经济支撑的国家,带来经济腾飞的新希望。2017年12月13日,中建美国公司联营体以18亿美元中标纽约大都会捷运局(MTA)长岛铁路新线工程,这是中国建筑在发达国家基础设施市场的又一重大突破。


2、项目所在地分布情况

(由于有的项目没有具体项目投资,本文以项目个数统计)

我们选取了项目较多的前20强,不难看出广东和四川项目最多,其次是湖北、山东、福建、河南、湖南等。

中国建筑的业务遍布国内及海外100多个国家和地区,2017年在阿联酋、阿尔及利亚、巴基斯坦、澳大利亚、巴布亚新几内亚、柬埔寨、科威特、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、赞比亚等国中标了不少大项目。


3、哪个局贡献更多,看看这个图。

(由于有的项目没有具体项目投资,本文以项目个数统计)

中建各子公司表现都相当不错。我们统计了项目较多的八个工程局:中建三局可谓是订单实力突出,中建五局、一局紧随其后,中建七局、六局、二局、八局、四局表现也不俗,还有些子公司的数据没有找到。

据悉,中建三局几家重点单位2017年完成情况都比较好,完成率在100%-130%(具体如下),值得一提的是中建三局一公司是中国建筑首家三级法人单位施工资质全行业覆盖的“三特三甲”企业。

​中建一局全年新签合同额2540亿元,同比增长41.6%,完成营业收入870亿元,同比增长6.61%,超额完成年度预算目标,持续保持增速稳定。


4、重大项目表现“时刻”


印度尼西亚美加达卫星新城项目以693.7亿元的项目金额位居中建2017年新签订单榜首。

当地时间2017年3月24日上午,在中澳两国领导人的共同见证下,中建集团总经理、党组副书记,中建股份总裁王祥明代表中国建筑与澳大利亚BBIG公司董事长Jonathon Young签署50亿澳元(约合37.5亿美元)西澳省基础设施一揽子项目合作备忘录。这一合作计划的签署,标志着中国建筑首次进入澳大利亚市场,在“一带一路”涉及的65个国家中,中国建筑已在45个国家布局布点。

2017年10月,中国建筑签署埃及新首都中央商务区项目总承包合同,合同额30亿美元。新首都项目是埃及政府正在实施的头号重点工程,也是中资企业在埃及承接的最大项目。伴随着澳大利亚西澳省基础设施及埃及新首都等一批“一带一路”标志性项目的落地,中国建筑落实“一带一路”倡议的成效已初步显现,切实将国家“一带一路”战略的实施期转化为公司国际化战略的收获期。

2017年11月22日,经过严格的招投标及公示程序,中国建筑中标雄安市民服务中心项目,总投资8亿元。该项目是雄安新区面向全国乃至世界的窗口,承担着雄安新区政务服务、规划展示、会议举办、企业办公等多项功能,是雄安新区功能定位与发展理念的率先呈现。

2017年11月28日,中国建筑旗下中海地产以3698元/平米的楼面地价、总价47.9亿元、商业自持比例100%,中标位于成都市天府新区秦皇寺板块的299亩地块。土地出让方案明确了其建筑制高点为677米,这一高度将超越已建成的上海中心大厦(632米),将成为“中国第一、世界第二高楼”。

我们认为,公司业绩增长稳定,动态市盈率维持在10倍左右,略低于行业12%的平均值。同时我们统计该公司的每年高分红率也是达到30%,净资产收益率在17%左右。经过前期PPP项目审查和国企降杠杆的估值调整,对应公司2018年给予8倍的估值水平算,有很确定性的提升空间。中国建筑是建筑行业乃至整个A股的核心资产之一,同时建筑央企持续受益于“一带一路”政策与“国企改”进程推进的双重利好,后期有很大的想象空间。从行业配置角度,当前估值水平并未真实反映公司的行业地位和价值。从资金安全角度以及成长性考虑是战略配置的最佳选择之一。同时中国建筑也是基金的重仓品种,也是融资融券的重要标的,融资余额高达81亿多元。考虑8%的融资成本以及一年的震荡区间,融资盘的获利程度有限。后市对于像中国建筑这样的有巨额合同在手并存在估值偏低的“中字头”央企应给予重点关注。


(注:以上部分数据由基建通大数据(:cnsuido)统计)