银华视点策略周报

策 略 周 报

（2018年2月5日---2018年2月9日）

一、复盘及投资策略

上周，上证综指下跌9.60%，报收3129.85点，深成指跌8.46%，报收10001.23点，创业板指跌6.46%，报收1592.51点。两市日均成交4874亿元，前一周为5029亿元，成交额较前一周小幅下降。周表现较好的行业为纺织服装、电子、计算机和公用事业。

上周央行公开市场操作货币净回笼2200亿元。短端利率普遍上行，其中1天回购利率上涨10.18bp至2.58%，7天回购利率上涨7.45bp至2.82%；长端利率普遍下行，其中5年期国债利率下降1.41bp至3.82%，10年期国债利率下降2.92bp至3.88%。融资余额较上期减少355.36亿元，存量下降至10259.34亿元。沪股通资金净流出120.73亿元，深股通净流入8.00亿元，港股通净流出131.93亿元。解禁总量为376.08亿元，较上期减少364.48亿元。产业资本减持11.03亿元，其中电气设备和机械设备净增持较多，而银行和家用电器减持较多。

研究员对短期市场相对乐观，从经济基本面来看，仍未看到可以解释市场大幅回调的中国及美国经济走差迹象，前一周公布的中国外贸数据和美国首申数据仍然偏好。虽然部分投资者由反身性理论提出金融市场下跌最终会看到经济走坏，但政策因素放任容忍反身性发生的可能性并不大。从外盘冲击源头美国来看，还没有展现出政策决策者希望干预股票市场的明显迹象。前一周美国国会通过预算协议，避免了政府再次关门风险。海外市场的初步企稳也有望降低A股的波动性。对于外围股市影响而言，我们认为跨市场的传导机制主要在于市场情绪和汇率层面。对于市场情绪而言，美股的回调引发全球投资者的避险情绪出现波动率显著放大。但是汇率带来的流动性传导机制才是更核心的因素，我们判断美元汇率难以显著走强。对于中国而言，在升值预期不变下，冲击幅度将小于美股。中长期我们保持乐观，我们认为决定A股的核心仍然在企业盈利改善，全球竞争力提升，经过这次调整，我们认为对于当前市场不宜过度悲观，调整过后，大量优质公司估值已经具备足够吸引力。中期依旧是震荡市的判断。结构上中长期依旧看好推荐基本面良好、估值合理的绩优白马股，以及金融、消费及周期品等。

二、上周财经概要

1.新华社：全链条从严监管是资本市场“除雷”的正确姿势。近期，诸多上市公司业绩“变脸”不断，巨亏频现。业内人士认为，从发行上市到信息披露，从资产重组到退市，全链条从严监管是资本市场“除雷”的正确姿势；特别是对于一些巨亏原因难以查证的农业类上市公司，更需要监管部门一查到底。

2.2018年央行工作会议指出，2018年将健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，保持货币政策稳健中性，加强影子银行、房地产金融等的宏观审慎管理；稳妥推进重要领域和关键环节金融改革；持续推动金融市场平稳健康发展；稳步推进人民币国际化。

3.证券日报副总编辑董少鹏撰文称，经济基本面和资本市场治理基本面都不存在股市暴跌的“硬理由”，但一些诱发性因素值得高度重视。目前，在“去杠杆”“降杠杆”操作层面，一些基层部门存在“竞赛式操作”“攀比式操作”的问题，如近期接连曝出信托去杠杆等消息，相关安排不够周全。党中央国务院确定的降低杠杆率的要求，是针对宏观经济杠杆率和特定领域杠杆率而言的，并不是眉毛胡子一把抓，不是搞一刀切。有的基层单位搞去杠杆比赛，是违背中央意图的。应该停止这种乱弹琴。

4.全国外汇管理工作会议指出，2018年要提升跨境贸易投资自由化便利化水平；支持有能力、有条件的企业开展对外投资；深化重点领域改革，稳步推进资本项目可兑换和外汇市场发展；加强真实性合规性审核要求，严厉打击地下钱庄等外汇违法违规活动，维护外汇市场健康有序。

5.外管局：在基本面因素的推动下，我国跨境资本流动和外汇供求将更趋平衡，人民币汇率双向浮动的特征将更加明显；在国内国际经济金融形势的共同作用下，我国外汇储备规模将保持总体稳定。

6.在监管要求下，陆金所、宜贷网、团贷网等网贷平台均掀起了去杠杆潮。但这引起了投资者的不满，部分平台债权转让标的激增。分析认为，平台的行为虽然可能引起投资人的不满，但也是响应监管要求的举措，投资者自身需要谨慎进行杠杆化投资。

7.央行：近期除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元。

8.上交所公告，密切关注股票市场交易风险的变化，对影响市场稳健运行的大额集中抛售等行为，采取了相应的警示和盘中限制交易措施。上周共对常规性的证券异常交易行为及时采取了160余次自律监管措施，涉及盘中及尾盘拉升打压股价、涨跌停板虚假申报等异常交易情形。

9.证监会私募部近日向各地证监局发送《关于开展2018年私募基金专项检查工作的通知》，“集团化跨辖区私募机构、管理非标债权的私募机构、其他存在问题风险线索的私募机构”这三类私募机构纳入重点检查对象范围。

10.日本央行行长黑田东彦：日本股市受到美国市场波动的影响，正密切关注市场的变化；股市的波动，短期内受到多方面因素的影响；日本央行将持续实施货币宽松政策；目前不宜提高10年期国债收益率目标，哪怕只是一点点。

免责声明：

本报告所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和分析师个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此报告非作对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此报告不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策的依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经银华基金管理股份有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行转载。