美股暴跌不是A股下跌的替罪羊

近期，美股与A股相继暴跌，尤其是美股，一举改变了先前单边上涨的运行格局，甚至在2月5日这一天，大跌1175点，跌幅4.6%，创下了美股最大的单日跌幅。而在经历修复性反弹之后，美股市场近日再度重挫逾千点。

再来看看A股，在过去两周的时间，沪指从接近3600点一度跌破3100点，500点瞬间蒸发。

由于美股与A股的暴跌时间点非常接近，因此，有市场参与者将两者之间的暴跌联系到了一起，并将A股近期下跌的主要原因归咎于美股的暴跌和外围市场的波动。

诚然，从近期美股与A股的表现来看，堪称是神态相似的一对“难兄难弟”，美股的暴跌，给A股投资者带来了一定的心理压力，对A股近期的下跌起到了一定程度的助推作用，但是，如果将美股的暴跌作为A股近期阶段性暴跌的替罪羊，就有失公道，不客观。

其实，从时间节点上来看，A股的下跌要早于美股。A股的下跌始于1月29日，当天上证指数摸高3587.03，然后表现为冲高回落的走势，当天下跌了35.13点，跌幅0.99%。而美股的下跌实际上迟于A股，美股的正式下跌始于2月2日，当天道琼斯指数大跌665.75点，而周一则大跌1175.21点，跌幅4.6%。可见，A股的下跌跟美股在步调上也并非完全一致。

如果简单地回顾一下历史，从2009年开始，美股的牛市持续了9年，在这9年当中，美股上涨的幅度超过了300%，而在此期间，如果将A股与美股进行对比，只会让A股自惭形秽。仅从近几年美股的长牛走势与近期两大股市之间貌合神离的表现来看，A股对美股的关系，表现出了“跟跌不跟涨”的特征，美股长牛的时候A股不见长时间上涨，近期美股暴跌了，A股的暴跌“如约而至”。

美股近期的暴跌主要原因，体现在两大方面。

一方面，来自于美股之前上期上涨的获利回吐。任何股市涨得太多必然有下跌的时候，美股也不例外。从2009年初到2018年初，9年时间持续牛市，一直涨了3倍多，没有特别像样的回调，过去两年又上涨了1万点而没有像样的调整。与此同时，美国经济并未实质性好转，在这种情况下涨多了是必然要调的，也是可以预期的。只是出乎意料的近期美股市场下跌力度过快，挤压泡沫的速度非常明显。

另一方面，市场对未来加息预期产生重要拐点所产生恐惧的反应。跨年之际美联储主席换人，耶伦走了，新主席将会执行特朗普的意志，那么，这就意味着更快速的加息，更快速的加息就意味着资金使用成本的增加，这对股市来说无疑是巨大压力，因此，这次美股的暴跌也是预期加息周期提前的反应。

而对于A股来说，其整体估值相对安全，大跌既有美股暴跌的外因，更多的还是在于躁动调整的内因。美股暴跌后产生的safe haven效应，是诱发A股大跌的直接外因。2017年外资持有A股规模增加超过5000亿，美股暴跌后A股的海外资金回撤，使得2017年受益于外资流入的大盘蓝筹存在一定压力。

但是，A股近期的暴跌，更主要还是在于自身内部的原因。

其一，近期垃圾公司的业绩预告动摇投资者的信心。1月30日晚，A股市场的垃圾公司集中发布业绩预告，乐视网巨亏116亿元，这些垃圾公司的巨亏，极大地动摇了投资者的信心；

其二，由股权质押危机而引发螺旋式恶性循环。由于大量公司股价的连续下行，导致股东质押股份逼近或达到平仓线，从而引发股价下跌的进一步危机；

其三，信托产品去杠杆，进一步加剧一些上市公司股价的危机；

其四，大量上市公司限售股的解禁与大股东套现，导致部分个股加剧下跌；

最后，市场近年来暴炒蓝筹股带来了恶果。近年来，在一批吹鼓手的鼓吹下，以国家队为代表的机构投资者借以“价值投资”之名，对蓝筹股进行疯狂的暴炒，使得蓝筹股的股价被炒到历史的高位，甚至一再创出历史新高。这样一来，蓝筹股原本维护大盘稳定的作用就失去了，一旦因为市场大环境因素、亦或价值回归因素、亦或基本面变动因素而导致市场经历阶段性调整，蓝筹股就带头从高处跌落。

可以说，目前A股市场的下跌是一种“裸跌”，是一种自由落体式的运动，其下跌的主要原因不应该归咎于美股，而是出在A股自己的身上。

作者：李勇(系原中兴汇金高级研究员)