一、写文初衷

印像中的旅游酒店,一般都是在风景区附近的酒店,也简称为旅游酒店。可想而知,旅游酒店是依附着风景,所以其发展跟旅游息息相关。

回顾2017年,价值投资受到了市场的青睐,众星捧月。于是价投的理解层次也越发的深入了。

由最初的只关心业绩的稳定增长,到只挖掘行业的龙头的,以至于发展到现在的高确定性的公司。

而近年来,随着随着我国消费升级的进一步深入,旅游业经济效益得到了大幅提升,已逐渐成为中国经济增长新引擎之一。

国家旅游局最新测算,2017年全国旅游业对GDP的综合贡献达9.13万亿元,占GDP总量的11.04%。旅游消费总量的大幅提升,还带来A股市场旅游股业绩的回暖。

显而易见,旅游行业的确定性是越来越高,而与此相关的旅游酒店,就会首当其冲的获得红利期。

在我个人的理解当中,风景只是前期的一个投入,然后就是后期的一个少幅度的维修。所以可以确定性的就是,只要前期投入,打造了一个美丽的风景区,接近着配合一些宣传,就会有人口的旅游。

这样一年复一年,持续不断的盈利。而且只要不是恶意的去破坏的话,后期的维护只会是花费少量的资金。

而人的旅游,就会有住的所在,这也就会使旅游酒店,同样的迎来持续盈利的机会。所以在2018年里,我个人是相当的看好旅游酒店这个行业的,这也是我写这篇关于旅游酒店的文章的初衷。


二、酒店的分类及板块管理

众所周知,有关酒店板块的分类,行业类有许多种说法,而大众化的分类基本上为连锁酒店和单体酒店,同样也可以分为星级酒店和非星级酒店。

还有所谓的低端酒店(也就是传说中的经济型酒店)、高端酒店和大众化的中端酒店。那接下来,我重点阐述下未来的趋势——中端酒店。

现阶段的市场上有关中端酒店的定义较为宽泛,市场上并没有明确的区分界线,况且所谓的中端酒店相对于经济型酒店来说,所代表的酒店类型更多元化,价格区间也是相对较大。

而且中端酒店的发展趋势是否能够直接照搬经济型酒店的模式,也是需要探讨。同时中端酒店在未来竞争加剧格局下,是否也存在扩张周期论,也是市场所担心的问题。

不过,从近年来发展的趋势来看,中端酒店也是扩张最快的模式之一。我个人也是比较看好这一块的发展的。

数据来源:国家旅游局


数据来源:浩华咨询


无论是经济型酒店,还是中商端酒店,其管理一直是一个模糊的界限。而旅游酒店板块中的收益管理同样也是一个相对动态的过程,所以,有关酒店的分类,我们也是需要以动态的眼光去看待酒店领域的量价提升,特别是发展迅猛的中端型现酒店。

故而,在旅游酒店板块已广泛使用收益管理的方法来提升Revpar。研究从入住率向平均房价的提升的传递过程也是酒店行业未来的重要的议题之一。也跟发展趋势有关,从而影响着酒店的分类。


三、数据简要解读酒店行业

在酒店行业中,美国的酒店业是发展最前沿的,而中国是引领亚洲地区旅游及酒店行业的快速发展,且商务休闲收入增长势头强劲。

与一线城市相比,中国二、三线城市的酒店客房价格增长同样是较为明显,在股市中确定性也是越发的明显。

我国酒店行业2017年进入上升阶段,而酒店行业可分为复苏期、繁荣期、衰退期和萧条期。参照美国酒店周期情况,出租率同比增速由负转正为酒店行业进入复苏-上升周期通道的重要指标。

以国内星级酒店行业为例,其目前正处于繁荣期初期。根据国家旅游局公布的星级酒店收入及客房数据,中国星级酒店行业从2012年初开始出租率同比降低,进入衰退阶段;

2014年底进入出租率和平均房价增速下滑甚至为负的萧条期,并一直持续到2014年底;2015年初,行业开始回升进入复苏期;2017年中至今,房价提升速度开始快于出租率的提升,星级酒店行业进入繁荣期。

由于二、三线城市新酒店陆续开业,政府投资兴建新的交通设施,这将进一步促进中国酒店客房价格稳步增长。

据统计,在过去的2017年里,全球各类连锁酒店所占的比重分别为:豪华型5%,高档30%,中档37%,经济型20%,适用型8%。

不过,经济型和适用型(也就是大众化中端型酒店)的酒店仅占28%,在这一块的领域里,发展潜力是相当大的,特别是中国。

数据来源:国家统计局


然而在我国内单体酒店供给是远远大于连锁酒店规模的,80%约为单体酒店。星级酒店仅占全国28.9万家酒店数的3.4%,但是从2011年至2017年,星级酒店的入住率是同经增速是一种缓慢脉冲式。

但是按照酒店的规格来区分,经济型酒店占比较大,品牌化率和星级比例相对较低。在单体酒店向加盟酒店靠拢过程中,一部分将转变为有限服务型中端酒店品牌的增量供给。

市场是动态的过程,从酒店的整体供给需求来看供给(28.9万家)是远大于需求的。但由于酒店需求结构向品牌化和连锁化的转变,中端酒店品牌作为有别于经济型酒店的服务硬件和五星级酒店的低性价比,成为了商旅和大众游客的偏好。


四、旅游酒店行业高速增长

国家旅游局副局长王晓峰在2月6日的国新办发布会上介绍,综合市场预订等情况预测,今年春节全国国内旅游市场将达3.85亿人次,同比增长12%,实现国内旅游收入4760亿元,同比增长12.5%。旅游已成为广大群众欢度春节的重要方式,今年春节旅游市场将持续红火。

在旅游行业快速发展的背景下,2017年旅游酒店行业上市公司经营转暖。数据显示,从星级酒店和上市公司经营数据来看,2017年下半年集中在经济型酒店和中端酒店的消费复苏和结构变化带动了RevPar增长,高星级酒店相对承压。

据不完全统计,截至2017年底中国酒店数量达到31.9万家,其中经济型、中档、高档和豪华型占比分别为84%、9.5%、4.6%和1.9%。

从连锁和单体角度来看整体国内酒店形态以单体为主(80%),连锁化率相对较低。中档酒店的连锁化率和星级率分别为6.5%、20%,由于经济型酒店的硬件改造成中档酒店难度较大,未来连锁化率的提升将是存量市场的改造。

中端酒店品牌化和集中度较高,CR3(锦江、首旅如家和华住)为65%。通过分析三大上市公司的供给和入住率情况,测算17E-20E的供需模型,

测算2017PE-2020E有限服务型中端酒店的房间需求量为31.5/54.5/71.6/84.2万间,对应增速为47%/73%/31%/18%,入住率分别为76.7%/77%/78.6%/79.4%。三大酒店集团的入住率预计为80.9%/81.3%/82%/81.57%。


五、上升周期中,有望提价

通过酒店的动态收益管理来看,当中端酒店入住率达到85%后平均房价将步入提升强周期,提价空间20%以上。经济型酒店的入住率盈亏平衡点约为60%,中端酒店的入住率盈亏平衡点约为70%。

从观察经济型酒店和华住酒店增长变化趋势来看,当中端酒店入住率提升到85%后,平均房价开始出现抬升迹象,入住率与平均房价之间存在一年的传递增长期。

而通过横向国外与我国消费的价差,提价空间在50%左右。在国外与我国消费品价差比当中,酒店行业表现得尤为突出,国外与国内比值达2.4,高于一般消费品的1-1.6倍。

故随着中产阶级消费能力的逐渐释放,我国酒店价格仍有抬升的空间。即使按照最低达到国内:国外=1:1.6水平来看,酒店行业尚有49%的涨价空间。

资料来源:华住2017Q2季报电话会议PPT


综合当前三大酒店集团的经济酒店、中高端酒店经营数据,经济型酒店和中高端酒店的客房平均房价分别为143元和248元左右,出租率分别为84%和80%。在客房数量保持一定的情况下,随着平均房价及出租率的提高。中商端酒店表现出更大的弹性。

在现在这个市场上,中端酒店大致可分为两类:第一是以经济型酒店工业化模式来拓展中端酒店,这类酒店房价上升空间至少20%,但受到同区域五星级酒店的价格制约;第二是以完善的酒店功能性需求为基础叠加人文、主题等元素打造个性化酒店,这一类酒店房价空间不存在高星级酒店房价天花板,房价向上空间较大。

中端品牌之间的加盟费用和管理提成趋同,将考验酒店品牌的经营数据和在业主方的品牌认可度。同时国际化酒店品牌将以通过与本土品牌的合作将加剧国内中端品牌市场的竞争态势。

随着酒店行业这种竞争的不断加剧,大型酒店企业间并购整合与资本运作日趋频繁,国内优秀的酒店企业愈来愈重视对行业市场的研究,特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。

也正因为如此,一大批国内优秀的酒店品牌迅速崛起,逐渐成为酒店行业中的翘楚,同时也更值得大家投资。


六、相关题材概念股解析

由于提价所带来的直接利好是对企业业绩的贡献,自2017年酒店行业开始整体转变以来,券商一直在整体推荐看好。

中信证券就指出2017年是酒店龙头公司盈利弹性体现和估值提升最为显著的一年,认为2018年酒店行业景气仍在延续、龙头公司面临的竞争格局在继续转好,A股酒店公司估值合理偏低、相比美股华住存在较大的估值差距。

首旅酒店锦江股份最新股价对应2017年PE仅分别只有41倍和37倍,而华住的市盈率已经超过50倍),基本面与估值的动态匹配仍将带来持续的投资机会。

从目前酒店类上市公司2017年业绩预告看,首旅酒店金陵饭店华天酒店业绩预期均出现翻倍增长,且多家公司还存在大量整合的需求。

与如家进行深度整合的首旅酒店就预告,2017年净利润约60299.85万元~64499.85万元,增长185.9%~205.8%。

目前来看,上市7家酒店公司中,除过*ST东海A为民营企业外,其余6家公司均为国企公司,这些龙头酒店集团均受益行业存量整合,以及向中端升级的结构性机会,基本面有望获得进一步改善。

目前来看,在酒店类上市公司中,首旅酒店、首旅如家深度整合工作完成,营业规模扩大且品牌体系更加完善,会员人数超9000万。此外,管理层引入市场化机制,国企有望迸发新活力。

首旅酒店表示,公司酒店业务客房入住率及平均房价均有上升,经营业绩较上年同期实现较好增长。另外,景区业务表现出色,南山公司2017年1~12月入园人数较上年同期实现较大幅度增长,并带动经营利润增长。

锦江股份是上海国资委旗下的优质资产,经过多次业务整合,专注酒店管理运营,2015年并购卢浮开拓海外市场,2016年战略投资铂涛、维也纳,快速实现四大系列、高中低端全品牌覆盖。

截至2017年11月,公司已开业酒店达6609家,已开业客房达63.94万间,且保持着200家酒店/季度的扩张速度。2017年1月,锦江以20.31%的市占率成为国内最大连锁酒店集团。

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