2018年才是真正考验价值投资的开始

2018年以高波动开局，与2017年显著不同，让人想起了正在逐渐令人淡忘的股灾。宏观层面，我们觉得名义GDP在2015年四季度V型反转，2017年见顶，2018年有压力，上市公司业绩增速相比从前两年将会逐渐回落，但核心企业的估值综合PE和PB两方面，又处于较高的水平。在此背景下，波动是正常表现。

　　但我们不能因为年初的高波动，特别是2月的大幅回调而线性外推。在宏观经济稳定的背景下，蓝筹股的价值是相对清晰的，要远远好过2015年那些玩弄市值的上市公司。只有中国经济稳健增长，A股市场长期向上是大趋势。

　　在波动增加的市场中，每一笔投资的安全性都需要放在首位，理性的价值评判就显得更加必要，2018年才是真正考验价值投资的开始。从更长期而言，每一次大幅下跌都提供了一个好的买入窗口，但必须是以合理的价格买入那些具有长期发展潜质的企业。我们重点在两个领域寻找这样的标的，一是新兴产业，包括5G、电动车、生物手艺等等；一是消费领域。

　　面对波动的市场，保持淡定是应该的，可是不能忽视潜在的风险。

　　2018年的危险来源多过以往。最重要的是金融去杠杆引发的不可预知的反应，这是我们没有经历的，即使整体危险可控，局部危险也足以重创组合。金融去杠杆对市场最直接的影响就是资金面的收紧，近期一部分质押比例较高的上市公司股价因此暴跌。对经济的影响是多方面的，是逐渐展开的，对上市公司盈利的影响应该在稍晚一些时候才会看到。

　　每一年都是考验，2018年没有更加特别。每一年都有机会，2018年上帝也不会遗忘我们。