军工产业板块近期资料整理
说明：本资料为信息类作品，主要对军工产业板块的有关知识、信息、数据等资料长期跟踪，进行动态性、系统性的整理。
1 有关政策支持情况方面
1.1 2017年12月4日，国务院办公厅正式发布《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》，对推动国防科技工业军民融合深度发展作出全面部署，并从七个方面提出了推动国防科技工业军民融合深度发展的具体政策措施。
1.2 十九大报告提出的军队建设目标是“确保到
2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。
1.3 2018年1月，交通运输部和国家国防科技工业局签署《关于促进军民融合协同创新的框架合作协议》，成为交通运输科技领域签署的第一份军民融合合作协议。
中航证券认为，这种协同创新模式的确立和复制，将大力促进军民融合发展驶入快车道，对军民融合战略发展发挥重要的推动作用。一方面，将极大程度刺激各种军民融合创投基金、军民融合产业基金和证券投资基金以及各种军工企业资产证券化项目落地，加快和拓展各行业军民融合发展资本平台的搭建。另一方面，随着军民融合战略的加速落地，军民融合领域也将为资本市场提供更多优质上市标的，军民融合概念板块后续会进入一个扩容期。
1.4
2018年1月据媒体报道，国家发改委、教育部、科技部等七部门近日联合发布《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》。《通知》提出，中央企业要在承担军民深度融合改革试点任务的改革试验区选取试点单位，积极推进军工企业股份制改革和混合所有制改革。
《通知》表示，允许从事生产经营活动类的军工科研院所，将非经营性资产转为经营性资产；允许军工企业建立军用技术再研发降密、解密机制；允许军工单位试行军品科研生产领域采用先进适用的民用标准，推进军民产品和技术标准通用化；允许军工单位试行竞争性采购制度改革，提高外协配套率。
2 行业近期总体情况方面
2.1预计 2018 年国防支出预算增速与 2017 年持平略有增长，约为 6.8-7.0%，国防支出将超过11000 亿元。
2.2目前军工领域已不再是一个封闭运行的体系，而是从多层次、全要素参与融入到了国家社会经济各领域。从国家战略规划上，国防军工建设规划早已融入国家经济社会发展规划，二者实现了有效对接；从国家工业体系构成上，军工科技工业体系早已融入国家大工业体系；从军工产业结构上，军工业早已融合进入社会经济各领域，实现了产业结构从单纯军品型向军民一体型转变；在军工企业品牌上，军工业出现了大批具有较强市场竞争能力的知名企业品牌与产品，成为影响整个社会市场竞争格局的重要力量；从军工资本带动区域经济发展与合作上，军工业有效地带动了一些地区经济结构的调整、改善与发展，增强了地方的经济实力，区域合作已成为加快军工技术民用的一条新渠道。
2.3 社会资本可以从多个方面参与军民融合。一是社会资本参与军工企业改革转型合作。社会资本通过多种混改模式进入发展军民融合产业，将助推军工企业结构调整，助推军工产业经济转型升级，加快军工企业从“以军为主”转型为“军民融合”的步伐；二是社会资本参与军工制造能力项目建设合作，参与军工前沿技术、关键技术、重点核心技术研发合作。军民融合制造能力项目建设需要大量资金投入，社会资本通过多种模式直接进入发展军民融合具体项目。
2.4按照目前的安排，41家科研院所改制需在2018年完成，其他军工资产要在2020年前后完成资产证券化目标。值得注意的是，多数科研院所的盈利能力比上市公司强，这些盈利强的资产会以一定形式注入上市公司。
2.5 据国资委网站1月31日消息，经报国务院批准，中国核工业集团有限公司(下称“中核”)与中国核工业建设集团有限公司(下称“中核建”)实施重组，中国核工业建设集团有限公司整体无偿划转进入中国核工业集团有限公司，不再作为国资委直接监管企业。
3 行业细分和相关个股情况
3.1 板块表现和估值情况
1）中航基金权益投资部副总监、中航军民融合精选混合型基金拟任基金经理韩浩表示，从估值来看，自2015年6月以来，军工行业整体跌幅位于所有行业前列，行业估值位于历史中低位。随着我国军事技术的全面升级，军民融合迎来难得的机会，特别是“十三五”后期军工企业业绩改善预期明显，科研院所改制等改革逐步推进，行业进入战略配置期。
2）截止到2017年12月26日，军工整体估值为 77 倍，基本回落到 2013 年三季度同期水平，其中：航天板块 63 倍、航空板块 65 倍、舰船板块
333 倍、地装板块 50 倍、雷达板块 74 倍、光电板块 160 倍、军工电子通信板块 36 倍、辅助设备及服务板块 59 倍 、航发板块 98 倍、北斗板块 132 倍。
3）国海证券看好军工行业，给予推荐评级。
主要基于以下理由： （1）国防军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。(2)军工行业基本面好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，军改不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。(3)政策方面，看好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防军工行业发展的推动。(4)周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂。
4）军工股高估值的理由：一是这一领域的上市公司大多数拥有市场上稀缺的技术，因此也值得一个相对垄断的估值；二是从民品角度看，军转民的企业有强大技术优势，只要找到一个民用产品，将技术运用其中，就能快速占领市场；三是从军工企业资产证券化角度看，虽然军工上市企业较多，但军工集团大部分核心资产并没有装入上市企业中，而这些“外围”资产才是我国军工核心技术的“重头戏”。
3.2 近期机构观点摘选
1）民生证券分析认为，2017年，国防军工指数累计下跌15.31%，同期沪深300指数上涨26.49%，军工板块相对收益-41.80%。军工板块整体估值已经接近近10年的估值中枢，安全边际显著。展望后市：军工板块或将以震荡为主，军工板块进入战略配置期。重点推荐：中直股份、四创电子、海兰信、全信股份、海格通信。
2）中银国际证券认为，国防军工行业2018年投资策略重点是把握业绩反弹带来的投资机会。重点关注空军装备：中直股份、中航光电；导弹武器装备：航天通信；海军装备：中国动力；陆军装备：内蒙一机
3）安信证券分析称，2018年军工板块具备投资机会，但要紧盯估值并注重阶段性思路。操作上建议关注两条投资主线：（1）订单方面，关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航光电、内蒙一机等；关注全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。（2）改革方面，军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的，如天银机电、瑞特股份、航新科技等，科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的，如四创电子、国睿科技等。
4）东吴证券分析师认为，在国家继续加大投入并且改革持续推进的背景下，军工行业发展的大趋势是长期稳定增长，2018年军工行业的两条投资主线，一是寻找稳定增长行业中高景气度的细分领域，包括处于产能建设和扩张期的总装企业：内蒙一机、中直股份、中航飞机等，以及产业链前端增速快的细分领域：火炬电子、全信股份、耐威科技等，二是我们通过梳理2017年主题性行情，认为2018年应该把握能够预期并且具有持续性主题性行情，建议关注军工行业改革的推进以及资产注入预期的改善，相关标的包括、中航机电、航天电子、内蒙一机、四创电子、国睿科技。
5）中信建投证券表示，“军转民”持续推进，“民参军”层次提升，军民融合板块进入战略配置期。在标的选择上，首推龙头公司，尤其是市场化程度较高、上市公司核心资产占比高、最受益于产业链业绩释放的中航系上市公司；其次推荐技术门槛较高，市场空间大，具备核心竞争力与先发优势且估值合理的民参军公司；同时，还可以关注混改带来的阶段性机会，主要是南船、兵器、航天集团中的小市值公司。中信建投证券推荐关注个股：中直股份、中航机电、中航光电、中国动力、国睿科技、天银机电、航新科技、海兰信等。
3.3
行业细分情况
１）资产注入基本面好，备考估值水平合理的标的：中航机电、国睿科技、四创电子等。
２）军民融合领域。民参军重点关注：瑞特股份、银河电子、金信诺、四创电子、高德红外、雷科防务、天银机电等；军转民重点关注：国睿科技、四川九洲、洪都航空、康拓红外、凌云股份等。
４）受益于国防武器装备升级的标的：航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工)、战略空军(中航机电）、中航飞机、中航光电和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务)。
５）受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的：中航机电、航天科技、航天长峰。
6）大飞机概念股：宝钛股份、成发科技、洪都航空、东安动力、海特高新、中航动控、抚顺特钢。
3.4相关上市公司优势和特点
1）中直股份：军民融合直升机龙头。公司是军民融合的直升机龙头，是直-8、直-9、直-11直升机总体单位，并为直-10、直-19主力武装直升机提供零部件配套。十三五是我军战斗力提升的关键时期，预期空军、海军、陆航部队武器装备升级将在2017年全面加速，10吨级通用直升机研制也将有新进展，中直股份有望持续受益。中金公司分析师王宇飞指出，中航工业直升机2017年度工作会提出，2017年是国企改革见效年，将持续深入推进瘦身健体、提质增效、管理提升。受益于军工国企改革步伐加快，中直股份经营效率与盈利能力有望持续提升。
2）国睿科技：子公司中标轨交PPP大单，继续看好未来资产注入；PPP推动轨交订单增长，长期业绩增长可期。另外，受益于科研院所改制，资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所，是中国雷达工业的发源地，在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司，资本运作平台地位明确。
3）四创电子：公司是国内第一家以雷达为主业的上市公司，雷达技术更新极为迅速，其更新换代周期比其它军事装备短的多，军用雷达装备具有极强的成长性。先进的技术和巨大的市场空间将推动我国雷达装备制造业高成长。中电科第38研究所将军工核心警戒雷达等资产注入上市公司，未来四创电子将伴随我国国防武器装备信息化共同成长。海通证券分析师徐志国指出，中电科38所目前是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。公司作为38所下属的唯一上市公司，未来随着军工科研院所改制推进，资产证券化仍然值得关注。
4）中国卫星：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务。公司卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。
5）中航光电：军工电子浪潮先行者，全面布局空间广阔。公司军工电连接器涵盖25万个品种，客户覆盖航空、航天、电科、船舶、兵器、民机、核工业全领域。公司综合控制柜及一体化解决方案在我国新一代运输机、直升机和商用大飞机上配套定型，将显著受益未来3-5年新一代装备批产列装，将持续迅猛增长。
6）成发科技：受益于发动机业务整合和重大专项投入，公司未来发展值得期待。内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付。公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品。
7）中兵红箭：公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。公司并购完成后，军品业务涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等，民品业务新增改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件等。
8）光电股份：公司有望成为兵器工业集团光电防务业务整合平台。从兵器工业集团整体看，集团资产证券化率提升已列入规划，“十三五”末的兵器工业集团资产证券化率有望大幅攀升至50%。
9）航天信息：营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。信达证券分析师认为，公司在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外，随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟，公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、阿里等企业规模使用，中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开，公司税控业务发展空间广阔。看好公司的产业布局，随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥，公司业绩有望迎来新的增长。
10）航天发展：公司拟发行股份作价14.9亿收购信息安全龙头锐安科技66%股权，公安部三所持有剩余股份，未来在公安、国防航天领域合作前景广阔。招商证券分析师认为，大股东航天科工认购八成配套，其余由锐安科技员工持股平台和总经理认购，彰显对公司未来发展信心。此外，锐安科技背靠公安部三所，是信息安全和大数据领域的“国家队”，行业地位非常突出，航天科工则是国防航天产业的中坚力量，通过此次并购，公司有望成为横跨国防航天、公共安全、民用三个市场的信息安全领军企业，打造航天系信息安全战略板块。
11）航天科技：公司受益于武器装备建设，航天应用产品及军用物联网有望保持稳定增长。军品业务主要是航天产品及军用物联网，营收约占总业务的20%，民品业务主要是车联网及工业物联网以及汽车电子产品等。东兴证券分析师认为，母公司通过资本运作拟将所属IEE公司、AC公司资产注入航天科技，有望推动公司汽车电子业务核心竞争力快速提升，相关业务有望迎来快速增长；由于三院资产证券化率仍然偏低，作为三院旗下唯一上市公司，惯导系统等关联军品资产仍存在较强注入预期。因此，从中长期来看，公司仍具备较强可持续盈利能力。
12）航天电子：公司2016年完成航天九院企业类资产注入，形成规模完整的测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航的产品线，增加电线电缆业务，进一步推动了航天九院整体上市进程。公司作为航天全产业配套企业，与两大航天集团保持同步增速，未来随着我国航天事业的继续推进，公司将继续保持较快的增长水平。方正证券分析师认为，控股股东航天九院为航天科技集团在航天电子专业领域整体上市的试点单位。完成本次资产注入后，上市公司体外至少还有4.5亿元的利润体量，待注入后可显著提高公司的估值水平。
13）航天动力：公司控股股东航天科技团六院垄断了我国火箭用液体发动机生产和制造。今年，我国宇航发射次数将首次突破20次，成为“史上最密集发射年”，直接利好航天六院的效益。而“十三五”期间，我国规划年均火箭发射量将会突破30次，“十三五”末期将会达到年发射40次。国金证券分析师认为，航天发动机资产证券化上有望实现突破，公司作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340亿元，年利润17亿元，资产整合后的市值目标应在500亿元以上。
14）中航电子：公司为中航工业集团下属一级子公司，业务主要涉及航电领域，公司作为航电系统公司整体上市平台较为明确。中信证券分析师认为，未来航电系统公司下属科研院所改制完成后，将有望注入到中航电子。目前公司产品结构中，航空军品仍占有较高比例。预计，未来5年公司非航空防务和民品业务占比有望逐步提升至接近50%，外延式收购拓展值得期待。
15）海特高新：公司ECU、直升机绞车列装进展，中长期航空MRO、培训以及化合物半导体集成电路芯片业务值得期待。考虑公司的航空业务布局全面，东吴证券分析师认为，微电子投产在望，受益国家信息安全及军民融合战略联手四威电子打造微电子平台，投资海威华芯，进入集成芯片领域，产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。今年第一条生产线已建设完成，已经进入试生产阶段。未来一旦良品率达标，公司将大幅受益国家信息安全战略发展需求以及军民融合战略。
16）高德红外：公司成功打造以红外技术为核心的武器装备系统完整产业布局，公司已形成一条从上游红外核心器件到红外热成像、激光、雷达、人工智能、图像识别与匹配、制导、火工等武器分系统，再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。东莞证券分析师认为，公司作为多款军用重点型号高端装备类系统产品国内唯一供货商和首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业，是国内军民融合的典型代表。2015年12月国开发展基金0.98亿元入股公司子公司高芯科技，代表了国家对公司军工业务发展的认可。
17）中国重工：国内规模最大海洋房屋防务装备上市公司，军品包括航空母舰、核动力潜艇(分包)、常规动力潜艇、大中小型水面战斗舰艇、大型两栖攻击舰、军辅船等。
18）中船防务：海军华南地区最重要军用舰船、特种辅船生产保障基地，军品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇、常规动力潜艇等各类作战舰艇和军辅船。
19）天银机电：公司的军工业务板块以子公司华清瑞达为核心，其是国内雷达目标模拟器领域的龙头，2016年华清瑞达实现归母净利润4002.90万元，同比增长137.39%。此外，公司持续推进国防信息化布局，一方面，2016 年7 月收购的讯析科技主营的高速信号处理业务已开始形成新的利润增长点，而其承诺2016 和2017 扣除非经常性损益后的净利润之和不低于3000 万元；另一方面，与清华大学合作的天银星际未来也有望贡献业绩。根据2017年一季报，公司军工电子业务实现净利润1718.60 万元，同比增长504.77%。我们认为，公司的军工电子业务盈利能力和成长性好，对于公司而言将大概率完成并超出解锁条件，看好公司未来业绩表现。
20）航发动力：公司作为承载我国航空发动机事业的主体，国内主战机型发动机国内唯一供应商，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱，航空发动机主业预计将得到加速发展。
21）航天长峰：军品为军用计算机等，占25%。民品为医疗机械、机床等，目前正在注入安防产品。航天二院，战略导弹为主。民品包括信息产品，数控系统，特种器件等。
22）航天通信：军品为便携导弹，通信产品等，占35%，民品包括纺织、商品流通等。航天科工集团，主业导弹武器，民品超过50%，包括信息产品、电力及石油设备等。
23）内蒙一机：公司是兵器集团旗下地面车辆板块上市平台，直接受益于陆军机械化带来的对地面装备的大量需求，同时公司是兵器集团的混改试点，有望受益于集团混合所有制改革的持续推进。
24）火炬电子：公司是国内唯一能够实现特种陶瓷材料产业化的企业，目前已具备量产能力，未来新材料的放量能够为公司带来增量业绩；同时公司主营的电容器下游应用广泛，作为基础的电子元器件也将保持较快增长。
25）全信股份：公司主要从事国防军用光电线缆及组件等业务，下游应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域，并且通过收购常康环保切入军用海水淡化装备市场。军用线缆及组件是整个军工产业链中最为景气的细分领域之一并且进口替代空间大，因此我们认为公司能够保持业绩的快速增长。
26）中航机电：公司是中航工业集团下属航空机电板块的上市平台，受益于国家对军民用航空的持续投入，公司航空机电业务保持了稳定的内生增长，随着我国军用飞机的继续列装，公司业绩能够继续保持稳定增长；同时航空机电板块的 609 所、 610 所都是第一批改制的科研院所，未来公司还将受益于科研院所改制的推进。
27）耐威科技：公司掌握惯导产品核心技术，并收购了 Silex 和向大基金增发建设8 英寸 MEMS 国际代工线，在
MEMS 领域具有较高稀缺性。 公司的惯性导航业务、 MEMS 器件以及在航空电子、无人系统领域的多元化布局都进展顺利并、已开始贡献业绩，未来有望继续成为公司业绩的亮点和增长点。
中直股份： 公司是中航工业集团旗下直升机板块上市平台，是国内直升机龙头，受益于我国直升机攻击和需求同时快速发展的黄金期，新机型的定型量产将为公司带来增量业绩。
28）中航飞机：公司是中航工业集团旗下大型军工飞机总装企业之一，研制生产的机型包括大型运输机运-20、轰炸机、新舟系列支线客机等，运-20的持续列装将带动公司业绩，同时新型轰炸机的研发也有望在未来成为新的利润增长点。
29）景嘉微：公司是国内 GPU 领域的领先企业，稀缺性很强， 主要从事的GPU 业务受益于武器装备显控系统的升级和国产替代，前景广阔。
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