红刊财经 李健

近期市场一片惨淡,公募基金的“百亿魔咒”似乎再次灵验。从过往的经验来看,往往募集超百亿元的基金频频出现,就是牛市见顶的时候。最近,兴全合宜发行当天卖了327亿元,成为2018年的第一只“爆款”基金。

“爆款”基金想“追风”?

市场上频繁出现被“热抢”的基金,主要是蓝筹牛市对基民情绪的鼓舞,另外,由明星基金经理操刀也成为基民青睐的原因之一,中欧恒利三年定开由明星基金经理曹明长执掌,首募规模达到74亿元;华安红利精选由投研部总监杨明操盘,首募规模为50亿元。

不过“名人效应”一定能扛起大规模基金的重担吗?曹明长管理的渡过建仓期的4只基金中,有3只跑输业绩比较基准。而去年业绩斐然的嘉实旗下的基金经理谭丽,2017年业绩卓著,于是自下半年开始受到了基民的追捧,掌管的基金被大量申购,一夜之间成为管理大规模基金的经理。这些基金经理能否做出成绩,或许还需要划一个问号。

以资历不深,但因为2017年管理基金的业绩不俗,新发基金备受追捧的谭丽为例,梳理一名草根经理成名后对大基金的掌控能力。谭丽只有10个月基金经理的经验,她在2007年加入嘉实基金,历任研究员、投资经理。正式掌管基金是在2017年4月份,管理的第一只基金是嘉实新消费,Wind数据显示,该基金年化收益率为29.88%,排在212只同类基金中的第6名。或许是因为踏准了“消费”板块强劲的走势,重仓股中的五粮液索菲亚苏泊尔双汇发展等都出现了几乎翻倍的上涨,是其业绩走高的重要原因。

谭丽管理的另外一只基金也获得了不错的表现,嘉实沪港深回报成立于2017年3月29日,成立之后到12月31日的净值增长了26.95%,其年化回报率排在520只同类基金中的第6名。或许因为这两只基金业绩突出,所以2017年10月30日发行的嘉实价值精选在由谭丽担任基金经理后,吸引了大批投资者的目光,首募规模达到66亿元。这也是谭丽第一次掌管这么大规模的基金。

但从成立后3个月的情况来看,嘉实价值精选净值增长了3.85%,同期嘉实沪港深和嘉实新消费净值增长了2.74%和-1.08%,在净值表现上,反而是大基金的业绩相对更好。这背后或许是由于谭丽在大基金上花费了更多心血,从一个细节上看,嘉实价值精选成立之前,嘉实新消费的净值绝大多数时间处于业绩比较基准之上,但在新基金成立后,则更多是低于业绩比较基准,或许基金经理做了些取舍。

嘉实价值精选目前还未公布持仓,但是最近3个月净值走势呈现先稳步上升,随后在2月2日直线下降的形态,可见应该是配置了大量蓝筹股。这点从她掌管的另外两只基金中也看得出来,例如嘉实新消费在去年全年中,重仓股中有9只没有任何变化。所以可以猜测的是,新成立的大规模基金或许也在蓝筹中选择重仓股。但是作为一名“菜鸟”基金经理,如果未来蓝筹出现泡沫,能否把握住拐点还需要拭目以待。

高位加配蓝筹股?

除了业绩的差别,有的基金经理在管理规模较大和较小的基金时,其仓位配置也出现了明显的不同。例如华安幸福生活成立于2017年10月9日,首募规模为38.4亿元。基金经理崔莹还掌管了华安逆向策略,规模16亿元。数据显示,这两只基金的业绩在2017年11月到2018年2月7日之间,增长率分别为-3.62%和-12.15%。

对于一只成立不到3个月的“爆款”基金来说,能快速拉开和原来基金的差距,背后的原因或许是基金经理采取了不同的配置方案。季报显示,2017年四季度,这两只基金的重仓股中有6只相同,几乎全部为通信、半导体相关的企业。有趣的是,另外4只则表现出了极大的不同,华安逆向策略配置的是生益科技大华股份大族激光华懋科技;华安幸福生活则配置了宁波华翔贵州茅台伊利股份保利地产

由此可见,崔莹虽然看好创业板的反弹,但是却在新成立的基金中,配置了不少蓝筹股,更有趣的是,崔莹在华安幸福生活和华安逆向策略的四季报中都提到了:“预计白马股仍将维持强势”,但是只在华安幸福生活中重仓了蓝筹板块。其中的一个原因,或许是因为新成立的基金规模较大,如果掉头的话将更加困难,所以配置更长期、稳健的个股是一个好办法。

从目前情况看,崔莹对华安幸福生活配置的仓位较轻,第一大龙头股洲明科技仅占净值比例的2.19%,持股市值为8378万元,比华安逆向策略中洲明科技的持股市值7835万元略高。华安幸福生活还有继续加仓的空间,但崔莹目前的方向或许从创业板向蓝筹股转移。她曾经坚定的看好创业板,在三季报中,她提到:“今年以来的市场结构性估值调整趋于尾声,预计市场风格在价值股和成长股,大盘股和小盘股之间将更加均衡”;但在四季度中却提到了消费升级的机会:“市场风格上预计白马股仍将维持强势,但是有业绩的成长股也将迎来投资机会。本基金将坚持消费股和成长股的投资思路,特别是符合产业升级与消费升级趋势的板块。”

分析崔莹对新成立的基金的操作,她似乎对成长股的机会不想放弃,但又不希望错过这一轮蓝筹牛市,在四季度末配置消费白马可以说是高位建仓。对于一只规模较大的基金来说,如果蓝筹逐渐进入调整,将出现掉头困难的情况。

尾大不掉的困扰

虽然“爆款”基金能收获更多的管理费,基金经理会给予更多关注,但是有时候因为掉头难的原因,规模较大的基金反而业绩落后,例如财通多策略精选财通多策略福享之间的差别。

这两只基金分别成立于2015年6月9日和8月15日,都是由姚思劼管理。其规模上也有着巨大差距,截至2月7日,财通多策略精选是2.5亿元,而财通多策略福享的规模为45.84亿元。

财通是一家小公募,对他们来说,财通多策略福享是财通9只权益类基金中,规模最大的一只。通常来说,公司对该基金的业绩会更加关注,但是该基金从2017年1月3日至今,净值下跌了13.81%,但财通多策略精选却在同期获增长了9.45%。

细究其中原因,或许和姚思劼在两只基金上的策略不同有关。对于财通多策略精选,他的配置更加集中。基金的重仓股中也涵盖了很多2017年以来表现较好的股票,例如一季度重仓的赣锋锂业伊利股份;二季度重仓的五粮液贵州茅台;四季度重仓股的保利地产万科A等。这些强势个股带动了基金业绩的稳健增长。

但对于财通多策略福享,姚思劼配置的行业则更加分散,季报显示,2017年四季度他对于涨势强劲的消费、房地产则几乎“零配置”。另外,该基金在四季度重仓股的股票,以矿业、资源股为主,但这两个板块在四季度以来表现不佳,重仓的中油工程下跌了23.28%、博世科下跌了21.15%。

从重仓股的区别看出,姚思劼对两只基金采取了不同策略,而对于财通多策略福享,或许正因为基金规模较大,基金经理用了分散投资,并且在分散投资的基础上,基金经理或许能够分别“下注”一些未来可能有所表现的个股。姚思劼在四季报中表示:“未来市场将更多关注具备相对较高确定性的行业和个股,同时符合产业转型升级方向的新能源、半导体、高端制造新兴产业仍有望脱颖而出。”

此外,规模大也代表着调仓困难,这或许也是财通多策略福享业绩不佳的原因之一。《红周刊》记者统计,财通多策略福享在2017年四季度的重仓股和三季度相比仅一只不同,但他保留的9只个股在四季度的表现差强人意,其中有5只下跌,其中中油工程海南矿业分别下跌41.17%和40.11%。

而相对规模较小的财通多策略精选则因为规模小好掉头,在2017年四季度时完全更换了重仓股,更换之后在2017年四季度,有7只上涨,其中鲁西化工上涨了89.75%、保利地产上涨了57.12%。

对此,资深基金分析员常玏指出:“不同的策略和操作风格,都有一个合适操作的规模,一旦规模过大,对基金经理来说就心有余而力不足。另外,如果是一位基金经理管理,关注的股票不会特别多,这也对调仓产生限制。对于大型基金来说,以稳健、白马股票做标的是一个好选择,喜欢这类股票的投资者可以重点关注。

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